Sept sociétés financières ont livré quelques pistes pour l'année 2018. Ce qui ressort explicitement est une nette préférence pour les obligations dont le niveau des coupons est lié à celui de l'inflation. Les TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) sont de retour!
Franklin Templeton
Même si l’inflation sous-jacente, toujours forte, pourrait faire grimper les taux plus rapidement que prévu, nous pensons que le scénario le plus probable est une légère hausse de l’inflation. Nous croyons que les prix ont été constamment faibles en raison de plusieurs facteurs, principalement la mondialisation et la technologie. Nous ne prévoyons pas que ces effets ralentiront sensiblement à court terme. Ainsi, même si l’inflation sous-jacente peut augmenter, nous croyons qu’il est peu probable qu’elle augmente rapidement de façon dramatique.
BlackRock
Nos travaux suggèrent que l’aplatissement de la courbe des taux américains est allé au-delà de ce qu’impliqueraient les faibles anticipations d’inflation. Une politique monétaire plus facile dans d’autres pays et une épargne mondiale élevée recherchant une maison ont joué un rôle. Mais l’aplatissement a été principalement alimenté par la hausse des taux à court terme en anticipation des mouvements de la Fed, et non par la baisse sur le long terme par rapport aux craintes d’une croissance et d’une inflation plus faibles. Nous voyons des rendements plus élevés aux États-Unis et préférons les obligations liées à l’inflation (TIPS) aux obligations d’entreprise ou gouvernementales.
PIMCO
À moins d’une apocalypse ou d’un soudain effondrement spontané des prix des actifs, l’environnement actuel de croissance économique mondiale synchronisée et couplée à une inflation faible mais en légère hausse persisteront probablement en 2018. Le taux de chômage devrait tomber en dessous de 4% aux Etats-Unis. Ainsi nous prévoyons une pression à la hausse sur la croissance des salaires et sur l’inflation des prix à la consommation. Celle-ci, mesurée par l’IPC de base, devrait passer au-dessus de 2% au cours de l’année. L’inflation de base (PCE), mesure préférée de la Fed, devrait également augmenter, passant de 1,4% à 1,7%. En nous positionnant de manière défensive, nous croyons que nous serons mieux préparés à tirer parti des occasions qui se présentent dans des conditions de marché plus difficiles. Nous considérons que les TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities) offrent une valorisation attrayante, une diversification par rapport au crédit d’entreprise et une couverture précieuse dans le cas où les risques inflationnistes seraient plus élevés en fin d’expansion fiscale aux États-Unis.
State Street Global Advisors
Les anticipations d’inflation à long terme restent inférieures à 2% et sont faibles par rapport aux normes historiques. Les taux réels à court terme ont rebondi mais restent faibles par rapport aux cycles précédents. Plus de gens partent en retraite … nécessitant généralement des sources plus traditionnelles de génération de revenus, comme les bons du Trésor américain. La demande régulière d’obligations à long terme sera un frein à la hausse des taux sur la partie longue de la courbe.
Vanguard
Nous incitons les investisseurs à être prudents dans leurs efforts pour atteindre des rendements dans des segments tels que les obligations High Yield, non seulement en raison de la volatilité attendue plus élevée, mais aussi en raison de sa corrélation avec les actions. Bien qu’ils ne soient pas attrayants en termes de rendement, les TIPS pourraient constituer une couverture d’inflation précieuse pour certaines institutions et certains investisseurs sensibles à ce risque.
Amundi
Les perspectives de taux tablent sur des hausses modérées en 2018 aux États-Unis et dans la zone euro, avec d’éventuelles réévaluations des anticipations d’inflation et de la normalisation de la politique de la BCE. Les investisseurs devraient garder pour le moment une position sur la partie courte de la courbe des taux. Celle-ci s’est beaucoup aplatie aux Etats-Unis depuis septembre. Le défi d’une position de duration courte est que la courbe américaine reste stable et qu’un rebond de rendement à long terme ne se matérialise pas. Les perspectives pour le crédit sont encore modestes, avec peu de place laissée pour la compression d’écarts de taux supplémentaires. Les obligations des pays émergents restent attrayantes, mais avec des rendements attendus inférieurs à ceux de 2017.
Credit Suisse
La convergence des rendements mondiaux favorise les bons du Trésor américain. En Europe, les obligations souveraines dans la périphérie de l’euro pourraient surperformer marginalement, mais des spreads assez serrés et des risques politiques limitent la hausse. Au sein de la zone euro, nous maintenons notre préférence pour les obligations qui ne sont pas éligibles au programme d’achat de la BCE, en particulier les dettes subordonnées bancaires et d’assurance.
Selon nous, les obligations des marchés émergents en devises fortes devraient continuer de bien performer. La forte croissance mondiale et la hausse des prix des produits de base suggèrent que la plupart des économies émergentes continueront de se redresser. Le principal risque pour les obligations en devises fortes serait un resserrement plus rapide que prévu de la part de la Fed, car cela réduirait les liquidités et les entrées de capitaux et mettrait la pression sur les devises émergentes. Dans ce contexte, les obligations en monnaie locale semblent moins vulnérables étant donné que les taux réels locaux sont plus élevés que dans les pays développés et que l’inflation devrait rester modérée. Par exemple, la Turquie et l’Afrique du Sud offrent une prime de risque assez attrayante, qui réduit largement les risques domestiques. Les rendements locaux attendus en Russie semblent également favorables, tandis que les rendements attendus au Brésil seraient plus limités après la forte reprise de 2017. En ce qui concerne la dette des entreprise, nous préférons les marchés qui offrent un avantage de valorisation ou le potentiel d’amélioration cyclique supplémentaire, notamment le Mexique, la Turquie et l’Argentine.