Comme pressenti en tout début d’année, le rebond des marchés actions s’est concrétisé en contrepoint de la panique de la fin d’année 2018, nourri par la volte-face de la Fed1 dans ses ambitions de normalisation de sa politique monétaire2 . La question est naturellement de juger si ce rebond possède de bonnes chances de continuer sur les prochains mois.

Par Didier SAINT-GEORGES – Managing Director et Membre du Comité d’Investissement

 

Didier Saint-Georges

Le ralentissement économique se poursuit et les points de fragilité ne manquent toujours pas

Dans la litanie des incertitudes politiques de l’Europe aux États-Unis, jusqu’à la problématique du surendettement dans un contexte nouveau d’affaiblissement de la croissance, les marchés pourraient largement trouver de quoi justifier un retour à la prudence cette année. Ces enjeux majeurs pour la confiance, et donc la croissance, entreront au cours des tout prochains mois dans leurs phases décisives. Ils sont donc source d’inquiétudes à court terme.

Cette réalité peu engageante est néanmoins augmentée, ou en tout cas adoucie, par un scénario central qui s’est objectivement apaisé par rapport à l’année dernière. Les marchés ont en effet pris acte du ralentissement économique en cours, de même que les banques centrales, affranchies désormais de leur engagement de normalisation monétaire à marche forcée.

Le télescopage entre cycle économique et politique monétaire constituait la toile de fond des marchés pour 2018. Ce n’est plus le cas cette année

Désormais, l’heure est plutôt à l’atonie, propice à des marchés velléitaires, sorte de désincarcération lente et délicate après la collision de 2018. En ce début d’année 2019, c’est donc la figure d’un atterrissage global plus ou moins en douceur des économies mondiales qui se dessine, tempéré par des politiques monétaires aux ambitions de durcissement neutralisées.

«Dans cette phase de ralentissement, la dispersion des performances entre valeurs pourrait s’avérer un vecteur de performance très sensible, au contraire de 2018»

Dans ce contexte et compte tenu des niveaux actuels, les perspectives pour les indices actions risquent de briller par leur médiocrité. En revanche, dans cette phase de ralentissement, la dispersion des performances entre valeurs pourrait s’avérer un vecteur de performance très sensible, au contraire de 2018 quand le jugement sur la direction des indices s’était avéré beaucoup plus décisif pour la performance.

En particulier, les actions d’entreprises valorisées encore raisonnablement et capables de défendre leurs marges et soutenir leur croissance devraient pouvoir s’arroger une prime de qualité significative dans le piètre environnement économique que nous anticipons pour cette année. Un jugement similaire sur la primauté à accorder à la sélection de titre cette année plutôt qu’aux grands paris directionnels vaut pour les marchés obligataires, et notamment de crédit.


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Source : Bloomberg, 28/02/2019

1. La Fed est la Banque centrale des États-Unis. Elle définit la politique monétaire américaine avec pour mission le plein emploi, la stabilité des prix et le contrôle des taux d’intérêt à long terme.
2. La politique monétaire est l’ensemble des actions menées par une Banque centrale pour agir sur l’activité économique à travers notamment l’offre de monnaie en circulation et les taux d’intérêts.


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