Chaque semaine, Charles-Henry Monchau, CIO de la banque Syz, et Valérie Noël, Head of Trading présentent 7 graphiques qui caractérisent des évènements majeurs qui se sont déroulés durant la semaine écoulée.
Graphique 1: Le S&P 500 fait du sur-place
Les principaux indices boursiers américains ont terminé la semaine en demi-teinte, les craintes de récession semblant peser sur le sentiment des investisseurs. Le Dow Jones a sous-performé et a cédé une partie de sa progression depuis le début de l’année, tandis que le Nasdaq a enregistré un gain modeste. En effet, l’atténuation des craintes d’inflation a permis aux valeurs de croissance de surperformer, car les perspectives de baisse des taux d’intérêt soutiennent leurs multiples de valorisation.
L’indice S&P 500 reste volatile et continue d’osciller à l’intérieur d’un long triangle de consolidation. L’indice est remonté vendredi au-dessus de sa moyenne mobile à 200 jours après l’avoir cassé à la baisse en début de semaine.
Graphique 2: Le plafond de la dette est de retour
Jeudi, le gouvernement fédéral américain a atteint le plafond de sa dette, c’est-à-dire la limite d’emprunt du budget fédéral, qui est actuellement fixée à 31’400 milliards de dollars. Dans la foulée, le coût de l’assurance contre le défaut de paiement des États-Unis a bondi; le prix des CDS à un an se négocie désormais à 69 points de base.
Graphique 3: Dichotomie entre surprises macroéconomiques américaines et européennes
Signe que l’économie américaine ralentit, les ventes au détail ont chuté de 1,1% en décembre, soit environ le triple des estimations du consensus. La production industrielle a reculé de 0,7% en décembre, soit le plus fort recul depuis septembre 2021, en raison d’une baisse de 1,3% de la production manufacturière. Pendant ce temps, les pressions inflationnistes s’atténuent, les prix à la production ayant baissé de 0,5% en décembre, la plus forte baisse depuis le début de la pandémie. Le marché de l’emploi est toutefois resté solide, les demandes hebdomadaires d’allocations chômage étant tombées à leur plus bas niveau depuis avril 2022.
La situation est différente en Europe qui bénéficie de mesures de politiques fiscales alors que les États-Unis sont confrontés au problème du plafond de la dette.
Graphique 4: Les actions internationales (ex-US) sont-elles rentrées dans un cycle de sur-performance?
La dichotomie des performances macroéconomiques entre les deux superpuissances économiques se reflète dans l’écart de performance des marchés d’actions. Alors que le S&P 500 est en hausse de 3,5% depuis le début de l’année, un indice de performance des actions européennes et asiatiques (MSCI EAFE) est en hausse de 7% depuis le début de l’année. Après 15 ans de domination américaine, les autres marchés développés pourraient combler une partie de leur retard de performance.
Graphique 5: Quels sont les “crowded trades”?
D’après l’enquête de Bank of America, les positionnements les plus communs parmi les gérants de fonds au mois de Janvier 2023 sont les suivants:
- Long le dollar américain (32%)
- Long les actifs ESG (17%)
- Long les actions chinoises (12%)
- Long pétrole (9%)
- Long les bons du Trésor américain (9%)
- Long les obligations d’entreprises avec un rating “Investment Grade”
Graphique 6: Pour la première fois en 50 ans, l’or surperforme le S&P 500 au cours des 3 premiers mois suivant un creux du marché actions
Lors des “bear markets” précédents, l’indice S&P 500 avait surperformé l’or dans les 3 mois qui ont suivis le plus bas du marché d’actions. Nous assistons actuellement au scénario inverse.
Graphique 7: Le bitcoin est au plus haut depuis septembre 2022
Le bitcoin a enregistré une hausse lors de 16 des 17 derniers jours, clôturant la semaine au-dessus de 22’000 $, soit son plus haut niveau depuis septembre 2022. Le bitcoin se traite désormais au-dessus des niveaux de novembre juste avant le plongeon dû aux déboires de FTX.
Très bonne semaine à toutes et à tous