Le choc démographique combiné à l'utilisation accrue de la technologie dans toutes les entreprises exercent une pression à la baisse sur les taux d’intérêts. L'inflation actuelle, axée sur un déséquilibre entre l’offre et la demande, ne peut pas lutter contre ces forces structurelles à long terme.
Les craintes actuelles d’inflation ne sont pas justifiées pour l’investisseur à long terme. Des forces structurelles fortes telles que la démographie et la technologie, en particulier l’intelligence artificielle et la robotique, limiteront les taux dans un avenir prévisible.
Ce qui s’est passé
Pour lutter contre la pandémie de Covid-19, les gouvernements ont imposé des mesures qui ont ébranlé l’économie mondiale. Suite aux campagnes de vaccination et à la fin du confinement, la demande a augmenté au-delà des attentes. Comme l’offre n’a pas pu suivre, on a assisté à une forte inflation sur certains biens et services. Si l’on ajoute à ce déséquilibre entre l’offre et la demande, les politiques fiscales et monétaires sans précédent des différents gouvernements et banques centrales, les craintes d’inflation semblent justifiées.
L’inflation et les taux d’intérêt augmentent, et la Fed entame graduellement un cycle de resserrement, ce qui inquiète de nombreux investisseurs. Toutefois, ceux-ci ayant une vision à long terme doivent toujours tenir compte des forces économiques à long terme.
La démographie est l’un de ces facteurs, si ce n’est le plus important. Elle affecte non seulement tous les facteurs macroéconomiques tels que la croissance, l’inflation, les politiques monétaires et fiscales, mais aussi les tensions géopolitiques, la mondialisation, l’urbanisation, etc. Pour les années à venir, les tendances démographiques actuelles dans toutes les grandes économies laissent présager une baisse de la croissance et de l’inflation, c’est-à-dire des taux d’intérêt structurellement bas.
En outre, nous entrons dans une nouvelle révolution technologique, principalement alimentée par l’intelligence artificielle et la robotique, qui permettra d’augmenter massivement la productivité, de réduire les coûts et de faire baisser les prix à la production, ce que l’on appelle également la déflation technologique.
Quel est le lien entre la démographie et les facteurs macroéconomiques mondiaux?
La démographie est l’étude quantitative et qualitative des populations et vise à examiner les changements dans les sociétés à travers l’espace et le temps. C’est une force puissante, mais lente, à l’origine de nombreuses transitions dans l’histoire et joue donc un rôle central dans la macroéconomie.
Historiquement, les nouvelles technologies, l’expansion économique mondiale et les poussées démographiques ont eu tendance à se produire ensemble. Dernièrement, les révolutions technologiques et sanitaires se sont accompagnées de l’augmentation la plus rapide jamais observée de la population mondiale, qui a augmenté de 400% depuis 1950, ainsi que d’une expansion économique sans précédent en termes de durée et d’ampleur.
La démographie est intimement liée aux facteurs macroéconomiques, car les travailleurs créent le PIB et les consommateurs le consomment. Ainsi, tout changement ou déséquilibre entre les travailleurs et les consommateurs affecte les facteurs macroéconomiques.
Plus précisément, la population en âge de travailler (25-54 ans) est la cohorte qui produira la plus grande partie du PIB et en consommera le plus, étant donné son revenu relativement élevé. Ils créent la demande, achètent des maisons, des voitures et d’autres biens durables, générant une croissance plus élevée (plus de production pour répondre à la demande) et une inflation (choc de la demande). À l’inverse, la population plus âgée (65 ans et plus) n’est plus active et consomme moins, ce qui diminue la croissance et l’inflation liée à la demande. Par conséquent, lorsque la part de la population âgée augmente, la croissance réelle et l’inflation ont structurellement tendance à diminuer.
En outre, au cours du cycle de vie, les décisions financières, l’aversion au risque et la fonction d’utilité changent. L’emprunt se fait principalement à un jeune âge, l’accumulation d’actifs à un âge moyen et les dépenses à un âge avancé. Ces comportements ont un effet considérable sur la croissance et l’inflation ainsi que sur l’allocation et les prix des actifs. Ainsi, les changements démographiques ont un impact significatif sur la façon dont les gens travaillent, consomment et épargnent.
En conclusion, la croissance et l’inflation suivent l’évolution de la proportion de travailleurs par rapport à la population totale, comme le montrent les graphiques ci-dessous, qui représentent les taux de croissance et d’inflation annualisés sur 10 ans en fonction du rapport de dépendance en fonction de l’âge (c’est-à-dire le rapport entre les jeunes et les personnes âgées par rapport à la population en âge de travailler).
Comment la technologie est-elle liée à l’inflation?
Sous diverses formes, la technologie permet aux entreprises de se développer efficacement, de réduire leurs coûts de production et de s’étendre à de nouveaux marchés. La réduction des coûts implique un équilibre entre des marges plus élevées et des prix de production plus bas. La concurrence mondiale tend à favoriser cette dernière.
En outre, la capacité de changement d’échelle permise par la technologie implique que pratiquement toute variation de la demande peut être satisfaite par une offre adéquate, ce qui rend impossible toute hausse des prix. L’inflation par la demande sera inexistante. En d’autres termes, les progrès de l’intelligence artificielle, notamment dans les capacités de prévision, permettent aux fournisseurs d’anticiper la demande future et d’agir en conséquence. La robotique permettra la mise à l’échelle qui en résulte et, à l’exception de chocs d’approvisionnement similaires à ceux de la pandémie de Covid-19, les prix à la consommation dans tous les secteurs ne pourront pas augmenter.
Dans le secteur de la technologie, l’inflation a eu tendance à baisser, les prix à la consommation ayant perdu plus de 93% depuis 1988. Le graphique ci-dessous présente une mesure simple de l’inflation, également appelée indice des prix à la consommation (IPC), pour l’informatique, le matériel et les services.
L’adoption de la technologie, de l’intelligence artificielle et de la robotique s’accélère tout au long de la chaîne de valeur et dans tous les domaines d’activité, ce qui contribue à faire baisser les prix à la consommation, à l’instar de ce qui s’est déjà produit dans le secteur des technologies de l’information.
En outre, l’utilisation de l’automatisation et des robots pour remplacer les travailleurs humains exercera une pression à la baisse sur les salaires, évitant ainsi l’inflation salariale, et empêchera simultanément une augmentation de la demande de biens et de services.
En d’autres termes, l’utilisation de la technologie dans toute entreprise génère une tendance déflationniste.
Notre point de vue
Les tendances technologiques et démographiques suggèrent que les taux resteront faibles dans les années à venir. Ces deux forces stables, robustes et structurelles exercent une pression à la baisse sur les taux. Si l’inflation peut augmenter au cours des prochains mois compte tenu des déséquilibres actuels entre l’offre et la demande, les taux sont confrontés à des vents contraires qu’il est presque impossible de combattre. Cela devrait soutenir les actifs et, en particulier, le secteur des actions.