Afin de générer des performances positives dans l’environnement actuel, les fonds diversifiés vont avoir besoin d’une plus grande flexibilité et d’une capacité à tirer profit de la volatilité sur les marchés financiers. M&G Episode Macro Fund, un fonds diversifié très flexible qui cherche à exploiter les «épisodes» de volatilité, pourrait être bien placé pour bénéficier de ces conditions.

Dave Fishwick, CIO of Macro Investment Business & Head of Equities Investment chez M&G Investments

Une plus grande flexibilité à plus d’importance aujourd’hui

Depuis de nombreuses années, les stratégies diversifiées sont parvenues à générer des performances attractives avec une faible volatilité. Cette situation s’explique en grande partie par le fait que les «actifs refuges» traditionnels ont offert des performances solides et des propriétés de diversification attrayantes dans un contexte de baisse des taux d’intérêt. Aujourd’hui, compte tenu de l’évolution de l’environnement, une plus grande flexibilité va probablement s’avérer nécessaire.

Le récent regain de volatilité des marchés a démontré que les fonds diversifiés ne peuvent plus s’en remettre à une exposition longue aux emprunts d’État pour réduire la volatilité d’un portefeuille. Comme en a témoigné le début de l’année 2018, les périodes où les anticipations à l’égard des taux d’intérêt sont revues à la hausse peuvent impliquer qu’une exposition longue aux emprunts d’État contribue au risque au sein d’un portefeuille diversifié.

Les dernières années ont illustré le fait que les approches diversifiées se doivent d’être en mesure de générer des performances positives à la fois dans des conditions de marché stables, comme en 2017, et plus volatiles, comme en 2016 et jusqu’à présent en 2018. Dans un environnement marqué par des rendements plus faibles, la capacité d’améliorer les performances grâce à une allocation d’actifs dynamique devient plus utile.

L’approche fondée sur les «épisodes»

L’investissement basé sur des épisodes s’appuie sur les observations suivantes: les valorisations déterminent les performances à long terme alors que les périodes de volatilité à court terme (lorsque leurs causes sont bien comprises) représentent souvent des possibilités d’améliorer ces performances. Grâce à ces deux piliers, des performances positives peuvent ainsi être générées dans des conditions de marché extrêmement différentes.

Les épisodes sont des périodes où les fluctuations des prix des actifs sont provoquées par l’émotion et les influences comportementales, plutôt que par une évaluation réfléchie des fondamentaux tels que les statistiques économiques. Les opportunités qu’ils créent peuvent être à long terme dans la mesure où les signaux de valorisation portent leurs fruits avec le temps ; ou à court terme, dans la mesure où la volatilité temporaire cesse une fois que le marché ne polarise plus son attention sur le sujet du moment.

Géré par la même équipe qui applique l’approche fondée sur les «épisodes» depuis la fin des années 1990, le fonds M&G Episode Macro Fund est l’expression la plus libre de cette approche. En 2016, le fonds s’est montré extrêmement tactique en ajustant judicieusement ses expositions en réponse à la volatilité à court terme créée par des événements tels que le vote en faveur du Brexit au Royaume-Uni et l’élection présidentielle aux États-Unis.

Générer des performances positives dans des environnements volatils et stables
(Les performances passées ne préjugent pas des performances futures)

A l’inverse, l’année 2017 s’est avérée plus calme. Dans un environnement marqué par une faible volatilité et une embellie des statistiques macroéconomiques, c’est une préférence stratégique et axée sur les titres «value» sur certains marchés actions mondiaux par rapport aux emprunts d’État internationaux qui a contribué aux performances générées. Par conséquent, l’origine des performances du fonds est donc apparue plus consensuelle ou «tendancielle» que la nature plus à contre-courant de l’année précédente.

Conclusion

Les périodes de volatilité comme celle observée en février sont des caractéristiques persistantes des marchés. Cette volatilité est généralement la raison même pour laquelle les investisseurs à long terme sont récompensés pour cautionner des signaux de valorisation attractifs. Toutefois, l’approche fondée sur les «épisodes» repose sur la conviction selon laquelle la volatilité offre également des possibilités d’améliorer les performances et de gérer le risque.

Il est également vrai que les valorisations actuelles d’un certain nombre d’actifs, notamment au sein des obligations, sont beaucoup moins attrayantes qu’elles ne l’ont été dans un passé récent. Cela va vraisemblablement se traduire par des performances attendues moins élevées et une vulnérabilité à la hausse des taux d’intérêt. Comme nous avons pu le constater en février, la révision à la hausse des anticipations à l’égard des taux d’intérêt dans les pays occidentaux est susceptible de créer de la volatilité au sein de tous les actifs.

La flexibilité qui permet au fonds M&G Episode Macro Fund de s’adapter aux environnements changeants pourrait s’avérer particulièrement utile dans de telles conditions.

 


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