Les prêts réalisés en parallèles permettent aux gérants et aux banques de proposer des solutions de crédit attractives.
Par Gianluca Oricchio, CEO de Muzinich & Co. SGR et Responsable monde des solutions d’IA
Durant les 15 dernières années, les banques ont cherché à réduire leurs risques, laissant la place aux gestionnaires d’actifs sur le segment des prêts dits «alternatifs».
Toutefois, nous avons assisté à l’émergence récente du Parallel Lending, où les gestionnaires d’actifs prêtent aux entreprises en même temps que les banques. En effet, avec la réglementation Bâle III, les banques peuvent optimiser leurs ratios «rendement net/actif pondéré des risques», en investissant dans des prêts à terme avec des gérants d’actifs qui prêtent dans le cadre du même contrat de crédit et conservent 100 % de l’activité peu intensive en capital générée par la société investie. Ce modèle bancaire est défini comme «Originate-and-Share» (où les banques restent co-investies) par opposition à «Originate-and-Distribute».
Un scénario où tout le monde gagne
Cette approche peut être bénéfique pour les deux parties. La banque peut réduire son risque et son exposition à la contrepartie tout en permettant au gestionnaire d’actifs d’accéder à son réseau de distribution et à un grand nombre de transactions sourcées. Le gestionnaire d’actifs peut alors chercher à constituer des portefeuilles bien diversifiés, en bénéficiant du coussin de liquidités fourni par les facilités de crédit renouvelables ou le soutien financier à court terme de la banque en cas de tensions temporaires. Le marché potentiel mondial représente 96 200 milliards USD[1] et celui de l’Europe 4 900 milliards EUR[2].
Exemple de prêt de premier rang dans la structure de capital d’une entreprise
Les stratégies de prêts parallèles investissent surtout dans les prêts de premier rang/club loans et les actifs seniors garantis, soit les actifs les plus sûrs/prioritaires et souvent garantis.
Un portefeuille bien diversifié et granulaire (au moins 100 prêts) peut protéger le capital tout en maximisant le rendement en capitalisant sur la minimisation des événements de type « black swan » grâce à la diversification, et en partant du principe que les probabilités de défaut conjointes sont inférieures à la probabilité de défaut d’une seule participation. Compte tenu de l’accent mis sur la réduction des risques, un portefeuille peut potentiellement être classé «investment grade» (IG), ce qui permet aux banques de fournir un effet de levier à long terme à des taux d’intérêt très compétitifs.
Toutefois, les gérants doivent être indépendants et avoir un accès direct aux entreprises étudiées pour mener à bien leur due diligence. Ils doivent aussi disposer des mêmes outils quantitatifs que les banques européennes (modèles internes avancés de notation Bâle III).
Intelligence artificielle
Nous préconisons un processus d’investissement axé sur 3 piliers: analyse qualitative/fondamentale, modèles internes avancés de notation Bâle III (et outils de tarification ajustés du risque) et des systèmes d’Intelligence Artificielle (ou outils de risque avancés). L’IA doit servir à améliorer la prise de décision par sa capacité à analyser de grandes quantités de données et non pas comme un sélecteur de crédit algorithmique opaque.
Le réseau neuronal multicouche est un outil puissant d’analyse des données où l’IA se combine à l’analyse humaine pour accroître la précision et la qualité des résultats et vise à augmenter la capacité à séparer les mauvaises entreprises des bonnes au cours d’un processus de diligence raisonnable. Cependant, la décision finale d’investissement reste humaine.
À l’avenir, nous nous attendons à une augmentation des fonds de crédit basés sur des prêts parallèles, car ils peuvent offrir des rendements attractifs, une faible volatilité et un faible risque de taux d’intérêt, étant donné que la plupart des prêts sont à taux variable.
Tout cela dans un contexte de désendettement des banques où la demande de prêts est abondante – en particulier dans le marché des PME, souvent mal servi, de protection du capital pour les banques et d’analyse innovante du crédit où il existe un vaste univers sous-exploité de données sur le crédit des petites et moyennes entreprises.
Dans un environnement dominé par la récession et l’inflation, nous pensons qu’un portefeuille bien diversifié de crédits de premier rang à taux variable ainsi que des sociétés investies à faible effet de levier (levier=3x) ont un large attrait.
[1] Rapport du Conseil de stabilité financière. Rapport sur l’intermédiation financière non bancaire, décembre 2021.
[2] BCE : Statistical Data Warehouse, janvier 2022.
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