… aurait un jour déclaré un célèbre homme d’État, avant d’ajouter: «Personne ne peut m’empêcher de devenir plus intelligent chaque jour.»

Par Christian Schmitt, CFA, Senior Portfolio Manager

 

Cette citation est souvent attribuée au premier Chancelier de la République fédérale d’Allemagne, Konrad Adenauer. L’origine de la citation intégrale n’est pas entièrement confirmée, mais celle-ci met en évidence une compétence essentielle dans les situations imprévues et changeantes: la flexibilité. Un degré important de flexibilité est le prérequis indispensable pour parvenir à s’adapter à une situation qui évolue. À première vue, on peut avoir le sentiment qu’il est nécessaire de s’ancrer dans le passé avec obstination. Pourtant, le fait de ne pas assez regarder vers l’avenir peut avoir des conséquences fatales. Dans ce commentaire de marché, nous tenons à attirer votre attention sur les avantages de l’adaptabilité en matière de gestion de portefeuille et vous expliquer pourquoi les investisseurs ont actuellement des opinions si divergentes à l’égard de l’évolution future des marchés.

Quatre mois pile se sont écoulés depuis le début de l’année 2020. En cette courte période, nous avons tous été témoins de multiples événements que presque personne n’aurait imaginé début 2020. Des ordonnances politiques ont mis à l’arrêt une grande partie de l’économie mondiale, ainsi que toute vie privée et sociale. Dans le même temps, les marchés financiers ont parcouru de véritables montagnes russes, avec de nombreuses fluctuations d’une vitesse et d’une ampleur jamais vues auparavant. Si l’on pouvait effectivement s’attendre à des records dans les plans d’achats d’obligations des banques centrales et les mesures de politique budgétaire des gouvernements, la surprise du mois d’avril a peut-être été l’effondrement des cours pétroliers, et notamment du prix de référence du brut West Texas Intermediate (WTI), qui est devenu négatif. Dire qu’en janvier encore, nous nous attendions, et légitimement, à une année 2020 plutôt monotone… «blabla du passé»!

Compte tenu des tout derniers développements, les prévisions relatives aux huit derniers mois de l’année s’inscrivent actuellement dans une vaste fourchette, que l’on peut résumer par «tout est possible, rien n’est obligatoire».

La plupart du temps, les prévisions fonctionnent à partir d’un scénario de base accompagné de deux alternatives (l’une optimiste et l’autre pessimiste). Les scénarios envisagés par les investisseurs sont particulièrement divergents en ce qui concerne les conséquences économiques de la crise. À cet égard, nous n’aurons pas la prétention d’avoir une vision plus approfondie, ni meilleure, que celles de cabinets d’analyse économique d’une envergure bien supérieure à la nôtre. Le succès à long terme de l’investissement dépend davantage de la classification des différents scénarios macroéconomiques et de leur transposition intelligente au sein des portefeuilles. Par exemple, où risque-t-on de subir durablement des pertes en capital? Quelles évolutions de l’économie réelle sont déjà anticipées par les marchés? Ainsi, notre mission consiste à nous demander quels événements sont déjà intégrés dans les prix du marché et où peuvent se situer les risques et les opportunités pour nos fonds.

Depuis toujours, chez ETHENEA, nous répondons à ces questions au quotidien. Récemment, nous l’avons même fait plusieurs fois par jour, lorsque les cours de Bourse avaient chuté ou grimpé de 5% du matin au soir. La flexibilité est aujourd’hui indispensable, au même titre que la confiance envers l’expérience et la prudence d’un gérant de portefeuille choisi par les investisseurs. Comme le révèle la devise d’ETHENEA, nous considérons que la diligence, la clairvoyance, la responsabilité et l’esprit de partenariat sont les clés du succès à long terme, et ces valeurs se reflètent dans toute notre activité. Demain, ces valeurs fortes ne seront pas un « blabla du passé » et continueront d’incarner le fondement de la réussite durable de tous les Fonds Ethna.

Outre l’incertitude importante entourant les perspectives de l’économie, il existe une autre raison, qui ne doit pas être sous-estimée, pour expliquer l’extrême diversité des points de vue sur les marchés: le manque de flexibilité. Déjà en 2002, au moment du lancement de Ethna-AKTIV, la grande flexibilité qui caractérisait le positionnement stratégique des Fonds Ethna nous singularisait du reste du marché, et c’est encore le cas aujourd’hui. Au fil des années, nous n’avons cessé de chercher à renforcer l’adaptabilité de notre gamme de fonds ciblés. Grâce à cette approche, nous n’avons pas le sentiment d’être acculés par l’environnement de marché actuel, et à chaque instant, nous nous tenons prêts à nous orienter dans toutes les directions. Seule une gestion affranchie des contraintes d’un indice de référence, et disposant ainsi de toutes les opportunités d’allocation d’actifs et de sélection des titres, est en mesure d’agir vraiment librement et de prendre des décisions en toute connaissance de cause. En l’absence de cette latitude, l’analyse objective devient trop vite éclipsée par des aspirations subjectives. C’est ainsi qu’un positionnement de portefeuille sur lequel il ne peut y avoir qu’un contrôle limité finit par prendre le pas sur les propres anticipations du gérant sur l’évolution du marché, alors que c’est exactement l’inverse qui devrait se produire.

Les investisseurs qui, au contraire, choisissent d’allouer leur capital à un des trois fonds d’ETHENEA (qu’il s’agisse de Ethna-DEFENSIV, Ethna-AKTIV ou Ethna-DYNAMISCH) confient délibérément une large responsabilité à l’expérience de nos gérants de portefeuille actifs. Nous sommes conscients de cette responsabilité chaque jour et nous œuvrons avec l’intuition nécessaire et la plus grande objectivité possible. Avec les Fonds Ethna, nous avons à cœur d’offrir des solutions de placement adaptées à chaque investisseur, en fonction des différents niveaux d’appétence au risque. Cet objectif a été respecté dans les conditions difficiles qui règnent depuis le début de l’année. Grâce à la grande flexibilité de nos fonds multi-actifs, nous sommes en mesure de profiter activement d’opportunités tout en gérant les risques, et d’aller de l’avant de manière ouverte et impartiale. Même dans des situations inconnues comme celles que nous traversons actuellement.

Un grand merci pour votre confiance.

Prenez soin de vous !

 

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