Des vérités atypiques. Retour sur nos prévisions 2022.
Par Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research et András Vig, Multi-Asset Strategist
Points importants à retenir
- Nos sources d’information collectives ont laissé entendre que l’invasion de l’Ukraine par la Russie était au centre des préoccupations, mais nous pensons que l’inflation et les banques centrales ont été les principaux moteurs des marchés.
- Hormis les matières premières et les liquidités, la plupart des actifs ont accusé des pertes au cours de 2022. Les pays émergents figurent souvent parmi les meilleures et les pires performances.
- L’issue de nos 10 surprises annoncées pour 2022 (la liste d’Aristote) témoigne d’un taux inédit de réussite (y compris la victoire de l’Argentine à la Coupe du monde).
L’invasion de l’Ukraine par la Russie a été au centre de nos préoccupations en 2022, mais l’inflation et les banques centrales semblaient plus importantes pour les marchés. Les banques centrales devraient à nouveau se trouver sur le devant de la scène en 2023.
Il y a un an, nous anticipions une croissance économique plus faible et une convergence (parallèlement à une baisse) des rendements des actifs en 2022. L’inflation et la hausse des rendements obligataires se sont révélées conformes à nos attentes (et plus encore), mais nous avons été surpris par l’ampleur de la baisse du marché. Les actifs les plus performants jusqu’à présent en 2022 ont été les matières premières et les liquidités.
En guise de rappel des événements, voici les articles de Bloomberg les plus lus en 2022 (paraphrasé):
1 Taiwan se joint aux sanctions américaines contre la Russie (25 février)
2 L’invasion de l’Ukraine par la Russie déclenche une crise sécuritaire en Europe (24 février)
3 La Russie intensifie sa campagne aérienne… (1er mars)
4 Les actions s’envolent après la chute de l’IPC (13 octobre)
5 Les actions reviennent en force après une baisse de 4 %… (24 janvier)
6 Le point sur l’Ukraine : la menace de la Russie au sujet du gaz… (8 mars)
7 Un trader de Citi a commis une erreur à l’origine du krach éclair (3 mai)
8 La Russie oppose son veto à une résolution de l’ONU… (25 février)
9 Les actions atteignent leur plus bas niveau depuis 13 mois… (9 mai)
10 Blinken : la rencontre avec Lavrov est annulée (23 février)
Comme toujours, les mauvaises nouvelles font vendre. Bon nombre d’articles les plus lus concernaient l’invasion de l’Ukraine par la Russie, mais le Covid semble être passé au second plan. L’inflation est mentionnée au passage, mais il est étonnant que les banques centrales soient absentes de ce top 10. Toutefois, le n°11 de la liste est intitulé: «Effondrement des actions en raison des craintes liées à la politique de la Fed» du 5 mai, et les références à l’inflation sont plus fréquentes au-delà du n°20.
Inflation et resserrement des banques centrales
Nous pensons que la mauvaise performance de la plupart des actifs a davantage à voir avec l’inflation et le resserrement des banques centrales qu’avec l’invasion de l’Ukraine par la Russie. L’une des conséquences de l’invasion de l’Ukraine a été que les marchés européens des actions et des obligations ont figuré parmi les moins performants. Non seulement l’Europe dépend de la Russie pour une grande partie de son énergie, mais elle est également susceptible d’être pénalisée par les sanctions sur les exportations vers la Russie. En règle générale, nous constatons que plus on se rapproche de la Russie (géographiquement), plus ces effets négatifs sont susceptibles d’être importants. La Hongrie pourrait également avoir souffert de ses liens géopolitiques avec la Russie (et de sa relation ambiguë avec l’UE).
Après avoir vu juste sur les obligations turques (que ce soit en monnaie locale ou en USD) et les actions brésiliennes (idem), c’est maintenant le moment de vérité pour la liste complète de mes dix prédictions surprises pour 2022 (publiée le 9 janvier 2022), avec une auto-évaluation entre parenthèse :
- Le SP 500 termine l’année plus bas qu’il ne l’a commencée (oui).
- Le rendement du Trésor américain à 10 ans dépasse 2,5 % (oui).
- Les voyages et les loisirs surperforment à la suite de la grande réouverture (oui)
- Le Sénat américain reste démocrate (oui)
- L’Australie change de gouvernement et de politique d’émissions (oui)
- Le bitcoin passe sous la barre des 30 000 $ en 2022 (oui)
- La dette publique turque surperforme (oui)
- Les actions brésiliennes surperforment les principaux indices (oui)
- Le prix du carbone dans l’UE dépasse les 100 € par tonne (non)
- L’Argentine remporte la Coupe du Monde de la FIFA (oui)
N’oubliez pas que cette liste ne représente pas notre scénario central, mais qu’il s’agit plutôt d’une tentative d’identifier les idées non consensuelles qui, selon nous, ont une chance raisonnable de se réaliser (et donc de surprendre la plupart des investisseurs).
Cette année, la liste d’Aristote a un taux de réussite inhabituel (en 2021, le taux de réussite n’était que de 5/10). Le seul ratage évident est que le carbone européen n’a pas dépassé les 100 €, même s’il a atteint 98 €.
Télécharger le rapport (pdf, anglais, 13 pages)
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