Dans la continuité de l’orientation adoptée depuis le second semestre 2025, la Banque centrale européenne devrait laisser ses taux directeurs inchangés lors de sa réunion du 5 février, avec un taux maintenu à 2,0%.
Par Kevin Thozet, Membre du Comité d’Investissement
Cette décision est d’autant plus attendue que la réunion de jeudi ne sera pas assortie de nouvelles projections macroéconomiques de la part des services de la BCE, limitant ainsi la probabilité d’une inflexion du discours.
Les dernières données d’inflation publiées se sont révélées globalement conformes aux projections de décembre. Si les anticipations d’inflation sont remontées, notamment dans le sillage du renchérissement des matières premières et du pétrole, elles se sont en réalité rapprochées des hypothèses retenues par la BCE.
Sur le front de la croissance, l’économie européenne a fait preuve d’une résilience notable, portée par la solidité du secteur des services et par une stabilisation progressive de l’activité manufacturière, en particulier dans les secteurs liés à la défense.
Dans ce contexte, la BCE devrait maintenir une posture d’attentisme: dépendance aux données, absence de signal explicite sur les prochaines décisions de politique monétaire et volonté affirmée de préserver une optionalité maximale quant la trajectoire future des taux. Les marchés intègrent désormais un scénario de pause prolongée, avec seulement 6 points de base de baisse de taux anticipés en 2026. Aplus long terme, les anticipations de marché font état d’un relèvement des taux d’ici fin 2027.
Ainsi, bien que l’asymétrie soit moins prononcée qu’en fin de l’année dernière, les marchés de taux européens conservent un attrait certain, ne serait-ce que dans une optique de couverture en cas de révision à la baisse des perspectives de croissance ou d’inflation.
Cette lecture est renforcée par la sous-performance marquée des taux européens par rapport à leurs équivalents américains en 2025, et cela sur l’ensemble de la courbe, tant en termes nominaux que réels. Cette divergence s’est notamment matérialisée la suite des déclarations d’Isabel Schnabel (membre du directoire de la BCE et candidate crédible à la succession de Christine Lagarde à la présidence de la BCE) suggérant que le prochain ajustement des taux directeurs européens ne pourrait être qu’une hausse. Depuis, ce discours a été partiellement nuancé, ouvrant la voie à un possible rattrapage relatif des taux européens vis-à-vis des taux américains.
Enfin, les commentaires éventuels de la BCE sur le marché des changes constitueront un point d’attention particulier. L’euro a récemment franchi le seuil de 1,20 face au dollar – un niveau inédit depuis 2021. Il s’est apprécié de près de 17% depuis les points bas de 2025, dont environ 5% sur les deux dernières semaines. Historiquement, Luis de Guindos, vice-président de la BCE, a identifié la zone de 1,20 comme un niveau de vigilance pour l’institution. Une appréciation rapide et durable de l’euro pourrait peser sur les perspectives d’inflation et de croissance du staff de la BCE. Dans ce contexte, des signaux suggérant que les taux pourraient être abaissés afin de soutenir l’économie européenne ne sont pas à exclure.
Le présent document ne peut être reproduit en tout ou partie, sans autorisation préalable de la Société de gestion. Il ne constitue ni une offre de souscription ni un conseil en investissement. Ce document n’est pas destiné à fournir, et ne devrait pas être utilisé pour des conseils comptables, juridiques ou fiscaux. Il vous est fourni uniquement à titre d’information et ne peut être utilisé par vous comme base pour évaluer les avantages d’un investissement dans des titres ou participations décrits dans ce document ni à aucune autre fin. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Elles se rapportent à la situation à la date de rédaction et proviennent de sources internes et externes considérées comme fiables par Carmignac, ne sont pas nécessairement exhaustives et ne sont pas garanties quant à leur exactitude. À ce titre, aucune garantie d’exactitude ou de fiabilité n’est donnée et aucune responsabilité découlant de quelque autre façon pour des erreurs et omissions (y compris la responsabilité envers toute personne pour cause de négligence) n’est acceptée par Carmignac, ses dirigeants, employés ou agents.
La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n’est pas soumise à l’interdiction d’effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment.