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Principaux points de la semaine
- Les cryptoactifs ont continué à surperformer, bitcoin a affiché une performance hebdomadaire négative.
- Notre indice interne de confiance des cryptoactifs s’est fortement inversé, passant de lectures haussières à des lectures légèrement baissières en raison de la récente correction.
- Graphique de la semaine: La majeure partie de la surperformance récente d’ETH est attribuée aux flux de fonds vers les ETP Ethereum, et les ETF américains en particulier, qui ont enregistré les entrées nettes quotidiennes les plus élevées jamais enregistrées: plus d’un milliard de dollars d’entrées nettes en une seule journée parmi les émetteurs américains.
Graphique de la semaine
Performance
Les cryptoactifs ont continué de surperformer les actifs traditionnels, mais avec une dispersion nettement plus élevée. Alors que les principaux altcoins comme Ethereum ont continué à surperformer, bitcoin a affiché une performance hebdomadaire négative.
L’un des principaux facteurs d’investissement reste la rotation continue des investisseurs de BTC vers ETH et le déclin de la domination de bitcoin sur la métrique de la capitalisation boursière. Sa domination a récemment chuté à 58%, son plus bas niveau depuis janvier 2025. Le ratio de performance relatif entre ETH et BTC a grimpé à un pic annuel de 0,039.
La majeure partie de la surperformance récente d’ETH est attribuée aux flux de fonds vers les ETP Ethereum, et les ETF américains en particulier, qui ont enregistré les entrées nettes quotidiennes les plus élevées jamais enregistrées lundi dernier, avec plus d’un milliard de dollars d’entrées nettes en une seule journée chez tous les émetteurs américains (graphique de la semaine).
Les entrées hebdomadaires dans les ETP Ethereum se sont élevées à +2’726 millions de dollars, contre +540 millions de dollars investis dans les ETP Bitcoin. En d’autres termes, les entrées nettes dans les ETP Ethereum étaient 5 fois plus importantes que les entrées dans les ETP Bitcoin – également un nouveau record.
L’inversion globale des flux entre Ethereum et Bitcoin est significative puisque les entrées dans les ETP Bitcoin ont toujours été environ 4,8 fois plus importantes que les entrées dans les ETP Ethereum.
En raison de ces flux de fonds vers Ethereum, les soldes globaux sur les échanges ont chuté à leur plus bas niveau en 9 ans, selon Glassnode. Cela signale un déficit croissant de l’offre / de la demande d’ETH sur les échanges globaux de crypto-monnaies, ce qui est de bon augure pour les performances futures.
Une partie de cet appétit institutionnel accru pourrait être attribuée à la composabilité, à la décentralisation, à la liquidité, à la marque, à la disponibilité et à la fiabilité du protocole, ce qui en a fait un choix naturel pour les institutions qui utilisent des rails financiers décentralisés. Ce changement s’est considérablement accéléré avec l’adoption du Genius Act, la première grande loi sur les stablecoins aux États-Unis. Ethereum est soudainement devenu l’épine dorsale pour les dollars natifs d’Internet régulés. Pour en savoir plus sur les progrès d’Ethereum au cours de la dernière décennie, lisez notre rapport ici.
La semaine dernière a vu la première sortie nette des ETP Ethereum depuis le 4 août. Certains analystes ont attribué le dernier épisode de volatilité et la pause du rallye à une augmentation de la file d’attente à la sortie du validateur d’Ethereum. En effet, elle est passée à 893,600 ETH – le niveau le plus élevé jamais enregistré – tandis que la file d’attente d’entrée n’a augmenté qu’à 295,800 ETH selon les données fournies par Ethereum Validator Queue. Les traders s’attendent à une pression de vente accrue à court terme en raison de cette «ruée vers la sortie».
La récente correction a été amplifiée par un pic significatif de liquidations de contrats à terme longs. Par exemple, les liquidations de positions longues en bitcoins ont atteint leur plus haut niveau depuis février 2025, selon les données fournies par Glassnode. Ces liquidations forcées ont tendance à amplifier les mouvements à la baisse des prix, car les traders longs doivent vendre l’actif sous-jacent pour neutraliser leur position longue.
L’une des principales raisons de la récente rotation des investisseurs vers ETH et d’autres altcoins semble être liée à la forte augmentation de l’appétit pour le risque globalement. Notre indicateur interne de l’appétit pour le risque cross-asset (CARA) a atteint son plus haut niveau depuis 2021. L’indicateur mesure l’appétit pour le risque sur une variété de performances d’actifs traditionnels tels que les actions cycliques-défensives américaines, le ratio cuivre-or ou la performance relative des obligations à haut rendement par rapport aux obligations «investment grade».
Il est important de souligner que ces poussées d’appétit pour le risque ont tendance à se produire au début du cycle macroéconomique, plutôt qu’à la fin.
Cette évolution n’est pas surprenante compte tenu de la nouvelle augmentation des chances de baisse des taux de la Fed. Malgré une hausse de l’inflation des prix à la production aux États-Unis (+0,9% m/m contre +0,2% attendu), les traders de Fed Funds Futures s’attendent toujours à ce que la Fed baisse ses taux en septembre avec une probabilité de 84%. Une poursuite du cycle de réduction des taux de la Fed prolongerait très certainement la reprise économique globale actuelle et ainsi également le cycle haussier des cryptoactifs.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, Cardano, Chainlink et BNB ont été les plus performants.
La surperformance globale des altcoins vis-à-vis de bitcoin a quelque peu ralenti la semaine dernière, avec 40% de nos altcoins suivis parvenant à surperformer bitcoin sur une base hebdomadaire. Cependant, Ethereum a continué à surperformer bitcoin de manière significative.
Sentiment
Notre indice interne de confiance des cryptoactifs s’est fortement inversé, passant de lectures haussières à un sentiment légèrement baissier. Il y a des signes de fatigue qui émergent, avec un comportement semblable à celui qui précède l’épuisement des acheteurs. À l’heure actuelle, seulement 6 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les flux d’échanges et l’indice de dispersion des crypto-monnaies ont montré des mouvements très positifs.
L’indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment «Greed» en ce début de semaine. Tout au long de la semaine dernière, cet indice s’est consolidé depuis le niveau des 70 pour terminer à 60 ce lundi.
La dispersion des performances entre les cryptoactifs est restée faible et est passée de 0,59 à 0,45, signalant que les altcoins ont continué d’être fortement corrélés à bitcoin.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l’appétit pour le risque interactifs (CARA), s’est également améliorée, passant de 0,47 à 0,66.
Flux de fonds
Les flux hebdomadaires vers les ETP crypto globaux se sont considérablement accélérés, avec des flux de capitaux vers les ETP Ethereum et les ETF américains en particulier. Ils ont enregistré environ +3’765,1 millions USD d’entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +409,9 millions USD d’entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +539,0 millions USD, dont +547,8 millions USD d’entrées nettes étaient liées aux ETF Bitcoin américains.
Le Bitwise Bitcoin ETF (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -18,4 millions USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -5,6 millions USD, tandis que l’ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +2,8 millions USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -96,0 millions USD. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT), a connu une collecte nette d’environ +887,8 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum se sont accélérés. Ils ont enregistré les entrées nettes quotidiennes les plus élevées jamais enregistrées, avec environ +2’724,9 millions USD d’entrées nettes.
Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d’environ +2’852,1 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré des flux nets de -71,6 millions USD.
L’ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -0,6 million USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +9,3 millions USD, tandis que l’ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des sorties nettes de -31,7 millions USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont connu des entrées nettes de +91,0 millions USD, soulignant un appétit croissant pour les altcoins.
Cependant, les ETP crypto thématiques et paniers ont continué d’être en disgrâce avec des sorties nettes d’environ -12,3 millions USD au total. L’ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) n’a pas enregistré de mouvements de capitaux (+/- 0 million USD).
L’exposition mondiale des fonds spéculatifs crypto à bitcoin a augmenté la semaine dernière. Leur beta glissant sur 20 jours a augmenté à environ 0,54 à la clôture de dimanche, contre 0,41 la semaine précédente.
Données «on-chain»
Le contexte sur le réseau Bitcoin semble mitigé, alors que la rotation de capital vers ETH continue de prendre de l’ampleur.
Les volumes d’achat nets sur les échanges au comptant se sont inversés. Bien que le début de la semaine ait été positif, nous avons constaté une pression de vente d’environ 0,61 milliard USD, soulignant la pression de vente continue sur les échanges malgré les récents nouveaux pics historiques.
Cela étant dit, les «whales» ont continué à retirer leurs bitcoins des échanges sur une base nette. Plus précisément, elles ont retiré -8’143 BTC, ce qui a considérablement influencé les transferts nets globaux. Cela a tendance à exercer une pression à la hausse sur les prix. Les entités de réseau qui contrôlent au moins 1’000 bitcoins sont appelées «whales».
De plus, sur la base des données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de bitcoins détenues en bourse reste intacte. Le niveau actuel s’élève à 2.903 millions de BTC, soit environ 14,58% de l’offre totale en circulation.
Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la «demande apparente» pour bitcoin est restée positive, mais a continué à décélérer au cours de la semaine écoulée. Cela signale également une diminution de l’afflux renouvelé de détenteurs à court terme (lire « investisseurs particuliers »).
Dans l’ensemble, les indicateurs «on-chain» se sont améliorés, mais la pression de vente sur les échanges reste évidente, même si les « whales » accumulent et que les réserves des échanges ont tendance à baisser. Pendant ce temps, le ratio ETH/BTC est en hausse à 0,38 (son plus haut niveau depuis décembre 2024), soulignant la rotation des investisseurs de BTC vers ETH, alimentée par des entrées record d’ETP Ethereum et la baisse de la domination de Bitcoin.
Contrats à terme, options et perpétuels
L’intérêt ouvert des contrats à terme BTC a augmenté de +8,5k BTC sur toutes les bourses et a augmenté de +3,6k BTC sur CME. Pendant ce temps, l’intérêt ouvert perpétuel a augmenté d’environ +7,6k BTC.
Les taux de financement perpétuels sur BTC sont restés positifs, indiquant un sentiment haussier parmi les traders.
En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC a baissé à 6%-7% par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L’intérêt ouvert des options BTC a diminué d’environ +0,1k BTC tandis que le ratio d’intérêt ouvert put-call a augmenté à 0,6. Nous avons observé des pics significatifs dans le rapport de volume put-call, indiquant un appétit croissant pour une protection contre les baisses au cours de ce rallye.
L’asymétrie 25-delta sur 1 mois sur BTC a considérablement augmenté tout au long de la semaine, passant de +0,22% à +11,66%, signalant un appétit croissant pour les options de vente. La présence d’une asymétrie positive indique une certaine préférence pour la protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement augmenté par rapport à la semaine précédente, tandis que la volatilité réalisée sur 1 mois a baissé à son plus bas niveau depuis octobre 2023, ~25 % par an.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d’environ 35% par an sur Deribit.
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