Dans le cadre du débat actuel sur les reports et les réductions de dividendes, Jane Shoemake, directrice de l'investissement au sein de l'équipe Global Equity Income et co-auteur du Janus Henderson Global Dividend Index, donne ses perspectives pour les dividendes en 2020.

 

Le gérant de fortune Janus Henderson publie trimestriellement l’indice Janus Henderson Global Dividend Index (JHGDI), une analyse des dividendes distribués par les 1’200 plus grandes sociétés en termes de capitalisation boursière. Dans l’ensemble, ils représentent plus de 90% des paiements de dividendes dans le monde.

Points importants

  • Les États-Unis représentent environ 40% de tous les dividendes versés dans le monde, de sorte que la prochaine période de référence des États-Unis sera un indicateur important de l’impact de la crise sur le cycle trimestriel de versement des dividendes américains.
  • Des rendements élevés sont actuellement offerts compte tenu des récentes chutes du cours des actions, mais dans un certain nombre de cas, ces rendements semblent irréalistes, le marché escomptant déjà une baisse des dividendes.
  • Dans certains cas, les entreprises ont réduit leurs dividendes par prudence et par considération politique plutôt que par nécessité.
  • À plus long terme, nous pourrions voir les paiements de dividendes d’un certain nombre de secteurs reprendre en 2021 (bien qu’à partir d’un niveau de base plus bas), à condition que la croissance des cas de virus ait atteint un sommet, que les mesures de verrouillage prennent fin et que l’économie mondiale recommence à fonctionner et à se redresser.
  • La pandémie COVID-19 est une crise humanitaire dans laquelle les gouvernements du monde entier s’efforcent de ralentir la propagation du virus. Elle a provoqué un choc de l’offre et de la demande dans l’économie mondiale, avec des conséquences dramatiques sur la croissance, les bénéfices des entreprises et ainsi les dividendes. Les mesures de verrouillage mises en place par les gouvernements dans le monde entier ont eu de graves répercussions sur les secteurs des du tourisme, des compagnies aériennes, du commerce de détail et de la construction. Les entreprises de toutes tailles ont dû s’adapter rapidement à l’évolution rapide de l’environnement et à une perte soudaine de revenus.

 

Compte tenu des pressions exercées sur les revenus, la trésorerie et les bénéfices, quelques entreprises ont déjà annoncé qu’elles suspendront le versement de dividendes cette année et nous pensons que d’autres suivront. Nous avons observé un nombre important de réductions en Europe, l’une des régions du monde plus riches en dividendes, tandis que les régions à faible rendement comme les États-Unis et le Japon, ainsi que l’Asie, ont été relativement peu touchées jusqu’à présent. Les États-Unis représentent environ 40% de tous les dividendes versés dans le monde, de sorte que la prochaine période de référence des États-Unis sera un indicateur important de l’impact de la crise sur le cycle trimestriel de versement des dividendes américains.

D’après les résultats précédents de l’indice Janus Henderson Global Dividend Index (JHGDI), une étude sur les tendances mondiales en matière de dividendes, environ 60% des entreprises mondiales qui versent des dividendes sont exposées au cycle et les dividendes versés par ce type d’entreprises seront sous pression. Toutefois, environ 40% des entreprises mondiales devraient être positionnées plus défensivement et, par conséquent, leurs dividendes devraient être plus résistants malgré l’environnement difficile. Cela inclut des secteurs tels que les services publics, les biens de consommation de base, les services de communication, la technologie et les soins de santé.

Les réductions ou suspensions de dividendes devraient se poursuivre, les entreprises cherchant à conserver leurs liquidités pour tenter de survivre.

Pendant la crise financière mondiale (CFM), les dividendes mondiaux ont chuté de près de 30% entre le sommet et le creux de la vague, avec une baisse des bénéfices d’environ 60%. Cela s’est produit sur une période de 15 à 18 mois, alors que la crise actuelle a évolué en seulement trois mois à partir du moment où le premier cas a été signalé en Chine à la fin de 2019. Nous pensons que le consensus sur les bénéfices et les prévisions de dividendes reste trop élevé et qu’il fera l’objet d’importantes révisions à la baisse dans les semaines à venir. Les réductions ou suspensions de dividendes devraient se poursuivre, les entreprises cherchant à conserver leurs liquidités pour tenter de survivre. En Europe, les retards de l’assemblée générale annuelle, ainsi que des considérations réglementaires, politiques et sociétales, ont entraîné une pression sans précédent sur les paiements de dividendes.

Ces derniers jours, il y a eu un certain nombre de cas où des entreprises ont suspendu le versement de dividendes alors qu’elles disposaient de bilans solides et de liquidités suffisantes pour les payer. Cela met en évidence les considérations sociales et politiques auxquelles sont actuellement confrontés les conseils d’administration et les cadres supérieurs. Il pourrait être difficile pour les entreprises de certaines régions du monde et de certains secteurs de justifier le versement de dividendes aux actionnaires tout en ayant accès à des prêts commerciaux garantis par l’État ou à des systèmes de paiement des employés. La question clé sera de savoir à quelle vitesse ces entreprises pourront recommencer à verser des dividendes une fois la crise passée. De nombreuses mesures de relance ont été appliquées dans le monde entier à un stade beaucoup plus précoce de la crise que durant la CFM, et dans certains cas, les entreprises ont réduit leurs dividendes par prudence et par considération politique plutôt que par nécessité.

Il reste difficile de prévoir avec précision l’ampleur probable des réductions de dividendes au niveau mondial en 2020.

Il reste difficile de prévoir avec précision l’ampleur probable des réductions de dividendes au niveau mondial en 2020, compte tenu de la situation très fluctuante et évolutive. À plus long terme, nous pourrions voir les paiements de dividendes d’un certain nombre de secteurs reprendre en 2021 (bien qu’à partir d’un niveau de base plus bas), à condition que la croissance des cas de virus semble atteindre un sommet, que les mesures de verrouillage imposées par le gouvernement actuel prennent fin et que l’économie mondiale commence à fonctionner et à se redresser.

Dans le contexte actuel, il est plus important que jamais que les investisseurs en revenus soient diversifiés, tant géographiquement que par secteur. L’équipe Global Equity Income de Janus Henderson reste concentrée sur l’évaluation du cash-flow libre d’une entreprise et de sa capacité à payer son dividende. Des rendements élevés sont actuellement offerts compte tenu des récentes chutes du cours des actions, mais dans un certain nombre de cas, ces rendements semblent irréalistes, le marché escomptant déjà une baisse des dividendes. Il sera donc essentiel pour les investisseurs d’éviter ces “pièges à valeur” et une approche active de la sélection des actions sera essentielle.

 


Sources
JanusHenderson Global Dividend Index, Edition 25, February 2020
Refinitiv Datastream, based on annualised MSCI World dividend growth data, 3 April 2020
Citi Research, 18 March 2020