Les opérations secondaires dirigées par des commandités (GP) occupent une place croissante dans le paysage du capital-investissement. Elles fournissent un outil de liquidité précieux pour les gestionnaires de fonds et les investisseurs, et offrent des solutions de capital innovantes qui pallient les principales limites du modèle de fonds privés.
Par Nils Rode, Directeur des investissements
Au cours des dernières années, le ralentissement des transactions et des sorties a été un thème dominant sur les marchés privés en raison des pressions inflationnistes et des taux d’intérêt.
Dans le même temps, l’augmentation des opérations secondaires en tant que thème d’investissement a fait l’objet d’une attention considérable. En 2024, le marché secondaire a enregistré un volume de transactions de 160 milliards de dollars à l’échelle mondiale, un nouveau record annuel, et il reste bien positionné sur 2025.
Cela reflète la poursuite d’une tendance à plus long terme: à mesure que le marché du capital-investissement mûrit et se développe, le marché secondaire continue de croître et d’évoluer. Dans le même temps, la demande de liquidités de la part des investisseurs en capital-investissement n’a fait qu’augmenter ces derniers temps, sous l’effet de la baisse notable des sorties et des distributions.
La croissance des placements secondaires a coïncidé avec celle des opérations de fonds de continuation, également appelées «secondaires dirigées par des commandités». Ces opérations permettent aux gérants de capital-investissement d’offrir de la liquidité aux investisseurs existants, tout en allongeant la durée de détention d’actifs de haute qualité dans leur portefeuille, adossés à de nouveaux capitaux.
Les fonds de continuation sont devenus un moteur de croissance clé sur le marché secondaire: ils représentent 45 à 50% du volume des transactions depuis plusieurs années, et ils ont enregistré un volume total record de plus de 70 milliards de dollars en 2024 (voir graphique).
Des fonds de continuation en proie à une forte croissance
Les fonds de continuation constituent une voie de sortie attrayante pour les sociétés en portefeuille, en particulier les petites et moyennes entreprises ayant un potentiel de croissance transformationnel important. À court terme, cet attrait est amplifié par les incertitudes actuelles, en particulier dans le contexte du changement radical de la politique commerciale américaine et de la volatilité des marchés qui en a résulté. Ces incertitudes ralentissent la reprise des voies de sortie traditionnelles, notamment les cotations sur les marchés publics et les ventes aux acheteurs d’entreprises.
À long terme, compte tenu de la croissance continue du capital-investissement et de la tendance des entreprises à rester privées plus longtemps, le segment de marché des fonds de continuation pourrait voir la croissance de ces dernières années (voir graphique) se poursuivre dans les années à venir. C’est un sujet sur lequel nous reviendrons dans un prochain livre blanc.
Comprendre le marché: contenu de ce guide
Schroders Capital possède une expérience approfondie sur le marché des opérations secondaires dirigées par des GP, avec plus de 3 milliards de dollars investis dans plus de 115 transitions [mb1] à l’échelle mondiale.
Dans ce guide, notre équipe d’investisseurs experts vous fournira un aperçu plus détaillé des fonds de continuation, notamment de la façon dont ils se distinguent de l’exposition plus large au capital-investissement et des portefeuilles secondaires traditionnels dirigés par des LP, et des raisons pour lesquelles le marché intermédiaire inférieur est un espace particulièrement intéressant pour cibler les rendements ajustés au risque attrayants des fonds de continuation.
Nous aborderons également certaines des questions clés des investisseurs en la matière, notamment l’alignement des intérêts et les conflits d’intérêts, la gestion des risques et les valorisations.
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