Nous entrons désormais dans une période de l’année traditionnellement plus calme et moins dynamique, avec les élections de mi-mandat aux États-Unis qui se profilent à l’horizon et le conflit au Moyen-Orient toujours en suspens.
Point à retenir
- Nous nous attendons à ce que la volatilité des bons du Trésor reste élevée à l’approche des réunions du Comité fédéral de l’open market (FOMC) et de la publication de données clés, d’autant plus que la hausse des taux annoncée par la Banque du Japon pour cet automne constitue une source supplémentaire de risque événementiel potentiel
- De manière générale, nous restons optimistes quant aux fondamentaux des entreprises, même si nous prenons acte de la prudence accrue du marché à l’égard du secteur technologique, compte tenu de la visibilité limitée sur les rendements des dépenses d’investissement et des pressions concurrentielles
- Nous reconnaissons également que les spreads de crédit semblent globalement assez resserrés ; toutefois, nous continuons à trouver des rendements intéressants, susceptibles d’offrir un revenu et une certaine protection contre la baisse. Nous continuons à privilégier les investissements là où nous estimons que les primes de risque semblent les plus attractives.
US
Le crédit américain n’a pas été épargné par le repli des marchés mondiaux en juillet, alimenté par la reprise des tensions politiques au Moyen-Orient et l’incertitude accrue quant à l’évolution de la politique monétaire du Comité fédéral de l’open market (FOMC). La reprise des échanges de frappes entre les États-Unis et l’Iran a fait grimper les rendements des obligations d’État, les investisseurs anticipant l’effet inflationniste de la hausse des prix de l’énergie. La Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs inchangés et son président, Kevin Warsh, n’a guère apporté d’informations nouvelles sur leur orientation future. La courbe des taux du Trésor américain s’est accentuée, le rendement à 30 ans progressant sensiblement, tandis qu’une inflation plus faible que prévu a limité la hausse du rendement à 2 ans. Les résultats du deuxième trimestre ont généralement affiché une croissance saine dans tous les secteurs ; cependant, le secteur technologique a continué d’enregistrer d’importantes émissions obligataires, notamment sur le segment long terme de la courbe, ce qui a pesé sur les indicateurs techniques du marché.
Europe
Les marchés du crédit européens ont évolué dans un contexte volatil en juillet, principalement sous l’effet de la recrudescence des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Les rendements des obligations d’État ont globalement progressé dans la région, les investisseurs anticipant l’effet reflationniste de la hausse des prix de l’énergie, avec une accentuation de la pente des taux observée sur les principales courbes. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a maintenu ses taux directeurs inchangés et son président, Kevin Warsh, n’a guère apporté d’informations nouvelles sur l’évolution future des taux. En Europe, la Banque centrale européenne a également maintenu ses taux inchangés, tout en indiquant qu’une hausse en septembre restait probable. Les taux européens ont progressé, en partie en raison du mouvement de vente massif observé sur le marché des taux, et dans un contexte d’inquiétudes à long terme concernant la discipline budgétaire. Au Royaume-Uni, malgré un discours plus accommodant de la Banque d’Angleterre, les taux ont progressé principalement du fait des craintes d’une augmentation potentielle des emprunts suite à l’entrée en fonction du nouveau Premier ministre britannique. Les performances ont quelque peu divergé selon les régions : les spreads des obligations de qualité « investment grade » en euros ont terminé le mois légèrement resserrés, tandis que ceux des obligations de qualité « investment grade » américaines se sont légèrement élargis, sous l’effet de la poursuite d’émissions obligataires importantes dans le secteur technologique, notamment sur le segment long terme de la courbe.
EM
La dette des marchés émergents a bien résisté à la volatilité des marchés en juillet, principalement due à la résurgence des tensions géopolitiques au Moyen-Orient; les spreads sont restés relativement stables et le portage robuste. Le Politburo chinois a tenu sa réunion de mi-année, la politique économique figurant en bonne place à l’ordre du jour. Si les déclarations ont semblé primer sur les mesures concrètes, le comité a paru donner son feu vert à un nouvel assouplissement monétaire et budgétaire au second semestre. Ce mois-ci, le Fonds monétaire international a relevé ses prévisions de croissance pour le Brésil en 2026, invoquant une bonne récolte, son statut d’exportateur de pétrole, un soutien budgétaire accru et une consommation privée soutenue, tout en abaissant les perspectives de croissance du Mexique pour 2026 en raison d’un premier trimestre plus faible et d’un examen prolongé de l’ACEUM (Accord États-Unis-Mexique-Canada). Ce contexte s’est inscrit dans un mouvement de hausse généralisée des rendements des obligations d’État, l’incertitude accrue entourant les perspectives de politique monétaire du Comité fédéral de l’open market et la communication limitée de son président, Kevin Warsh, ayant laissé le marché avec peu d’informations nouvelles et entraîné un redressement de la courbe des taux du Trésor américain.
Outlook
Nous entrons dans une période de l’année traditionnellement plus calme et moins dynamique, avec les élections de mi-mandat américaines à l’horizon et le conflit au Moyen-Orient toujours en suspens. Nous anticipons une volatilité élevée des bons du Trésor américain, notamment autour des réunions du Comité fédéral de l’open market (FOMC) et des publications de données économiques clés. La hausse des taux annoncée par la Banque du Japon pour l’automne constitue un risque supplémentaire. De manière générale, nous restons optimistes quant aux fondamentaux des entreprises, tout en reconnaissant la prudence accrue du marché vis-à-vis du secteur technologique, compte tenu du manque de visibilité sur le rendement des investissements et des pressions concurrentielles. Nous constatons également une compression générale des spreads de crédit ; toutefois, nous continuons d’identifier des rendements intéressants, susceptibles de générer des revenus et d’offrir une certaine protection contre les baisses. Nous privilégions les investissements dans les secteurs où les primes de risque nous semblent les plus attractives.
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