Instantané du marché du crédit corporate (octobre 2026)

Nous voyons un risque événementiel toujours élevé, alors que le conflit au Moyen-Orient reste sans issue et que la hausse des prix de l’énergie (notamment du diesel) continue de renforcer le scénario d’une inflation «plus élevée pendant plus longtemps» dans les principales économies

 

US

En septembre, les investisseurs en titres à revenu fixe ont eu peu d’options pour se protéger, le segment du crédit américain affichant des rendements négatifs sous l’effet de la hausse des taux, tant à court qu’à long terme. La nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient, la montée des prix de l’énergie, la vigueur des indicateurs économiques et le relèvement des taux par la Réserve fédérale (Fed) ont tous milité en faveur d’une hausse des taux, les marchés en venant à considérer que les banques centrales s’engageaient dans un cycle complet de resserrement plutôt que de procéder à un simple ajustement de leur politique. Les fondamentaux demeurent solides, soutenus par une croissance robuste portée par l’investissement des entreprises et la consommation des ménages, par de bons résultats dans les secteurs financier et cyclique (hors énergie) ainsi que par des indicateurs manufacturiers témoignant d’une expansion généralisée. Toutefois, ce contexte de croissance, conjugué aux pressions sur les coûts engendrées par le conflit, a maintenu l’inflation à un niveau élevé et conduit le marché à anticiper de nouvelles hausses de taux. Les rendements des bons du Trésor ont atteint des sommets pluriannuels et les écarts de crédit, qui avaient fait preuve d’une grande résilience durant la majeure partie du mois, se sont élargis sur l’ensemble du marché à l’approche de la fin du mois. Les facteurs techniques se sont également révélés défavorables, un calendrier d’émissions nouvelles inhabituellement chargé coïncidant avec des sorties de capitaux des fonds obligataires dans un contexte de politique plus restrictive de la Fed.

Europe

Le marché du crédit européen a enregistré des performances négatives sous l’effet de la hausse des taux, tant à court qu’à long terme. La nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient, le rebond des prix de l’énergie, la vigueur des indicateurs économiques des deux côtés de l’Atlantique ainsi que les hausses de taux décidées par la Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale (Fed) ont alimenté les anticipations de taux plus élevés ; les marchés ont en effet fini par considérer que les banques centrales s’engageaient dans un véritable cycle de resserrement monétaire plutôt que de procéder à un simple ajustement de leur politique. Dans ce contexte, les pertes ont touché l’ensemble du marché du crédit, tant sur les segments de courte que de longue duration, à mesure que les rendements s’établissaient à des niveaux plus élevés. Les écarts de rendement (spreads) sont restés globalement stables pour les catégories «Investment Grade» et «High Yield» durant la majeure partie du mois, avant de s’élargir plus nettement à l’approche de la fin de la période. Cet élargissement reflétait en partie l’incertitude politique croissante en France à l’approche de l’élection présidentielle de 2027. Malgré la solidité des données actuelles, les perspectives de croissance européenne à moyen terme demeurent quelque peu incertaines, les prix du gaz et la vulnérabilité énergétique de la région continuant de peser sur le sentiment des investisseurs.

EM

La dette des marchés émergents a enregistré des rendements négatifs, les marchés percevant désormais les banques centrales comme s’engageant dans un cycle complet de hausse des taux plutôt que dans un simple ajustement de leur politique monétaire. La hausse des taux menace d’accentuer les tensions budgétaires, tandis que l’essor de l’IA est apparu comme un concurrent inattendu pour les obligations souveraines en quête de capitaux. Le crédit aux entreprises a surperformé le crédit souverain, compte tenu de la duration plus longue et de l’élargissement plus marqué des spreads de l’indice souverain. Toutes catégories de notation confondues, le haut rendement a souffert d’un élargissement plus important des spreads et la catégorie investissement de la hausse des rendements d’État, ce qui a entraîné des pertes comparables pour les deux. Les stratégies à court terme se sont avérées les plus résilientes, compte tenu de leur faible sensibilité aux taux. Au niveau régional, le crédit asiatique a mieux préservé les capitaux, tant pour la catégorie investissement que pour le haut rendement, grâce à une offre nette négative, tandis que l’Amérique latine a reculé en raison de sa duration plus longue, dans un contexte de hausse des rendements des bons du Trésor américain. Les secteurs liés aux matières premières, tels que l’énergie et les matériaux de base, ont surperformé, tandis que la construction résidentielle et les transports ont sous-performé, pénalisés par la hausse des taux et des prix de l’énergie. Les indicateurs techniques étaient globalement favorables, les émissions étant nettement inférieures à la moyenne historique de septembre.

Outlook

Nous abordons le mois d’octobre dans un contexte où les risques liés à l’actualité restent élevés: le conflit au Moyen-Orient demeure irrésolu et la hausse des prix de l’énergie (notamment du diesel) continue d’alimenter le scénario «d’une inflation  élevée pour longtemps» au sein des principales économies. Nous anticipons la persistance de la volatilité des taux: si de nouvelles hausses de la part de la Fed et de la BCE semblent largement intégrées par les marchés, les gouvernements américains et européens pourraient peiner à freiner suffisamment les dépenses pour assainir durablement leurs budgets. Nous conservons une vision constructive quant aux fondamentaux des entreprises à l’échelle mondiale et estimons que la saison des résultats du troisième trimestre aux États-Unis devrait permettre aux marchés de se recentrer sur la qualité de crédit sous-jacente. Bien que les écarts de rendement (spreads) se soient creusés à la fin du mois de septembre, nous considérons ce réajustement — conjugué à des rendements globaux élevés — comme une opportunité de trouver des points d’entrée plus attractifs que ceux observés après la hausse des cours en août. Nous continuons d’identifier des rendements sains offrant un potentiel de revenus ainsi qu’une protection contre la baisse, et restons actifs dans la recherche d’opportunités à mesure qu’elles se présentent.

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