Nous abordons le mois de septembre dans un contexte marqué par des risques événementiels persistants, le conflit au Moyen-Orient restant sans issue et l’inflation ne montrant guère de signes d’essoufflement dans les principales économies
Point à retenir
- Nous prévoyons que la volatilité des rendements des bons du Trésor américain restera élevée à l’approche de la réunion de septembre de la Réserve fédérale, les marchés anticipant une probabilité significative d’une nouvelle hausse des taux. En Europe, une hausse des taux de la Banque centrale européenne est également largement attendue.
- De manière générale, nous restons optimistes quant aux fondamentaux des entreprises à l’échelle mondiale, même si nous prenons acte des interrogations du marché concernant les rendements à court terme, en particulier dans les secteurs liés aux technologies qui nécessitent d’importantes dépenses d’investissement. Nous reconnaissons également que les spreads de crédit semblent assez resserrés après le rebond du mois d’août; toutefois, nous pensons qu’un calendrier d’émissions plus chargé en septembre créera des points d’entrée attractifs.
- Nous continuons à identifier des rendements intéressants offrant un potentiel de revenu et une protection contre la baisse, et nous restons actifs dans la recherche d’opportunités dès qu’elles se présentent.
US
Le crédit américain a affiché des rendements positifs généralisés en août. Le mois a été quelque peu volatil, marqué par le conflit au Moyen-Orient, la faible liquidité estivale et la poursuite de la saison des résultats. La solidité des résultats des entreprises a soutenu un resserrement des spreads de crédit sur l’ensemble du spectre, le haut rendement enregistrant les meilleurs rendements, porté par des résultats robustes et un calendrier d’émissions allégé. Parallèlement, les communications de la Réserve fédérale ont laissé entendre que le cycle de resserrement de la politique monétaire pourrait ne pas être terminé, les investisseurs étant mis en garde contre la sous-estimation du risque d’une nouvelle accélération de l’inflation et, par conséquent, d’un resserrement accru de la politique monétaire. Les taux d’intérêt ont progressé au cours du mois, la courbe des taux se déplaçant vers le haut, une dynamique qui a pesé davantage sur les actifs à longue échéance et contribué à la surperformance du haut rendement par rapport à la qualité. Sur le marché obligataire, le crédit d’entreprise a surperformé les obligations d’État, une tendance qui devrait se poursuivre. Dans ce contexte, nous identifions des opportunités sur l’ensemble du spectre du crédit: les placements à courte échéance restent attractifs compte tenu du contexte de taux actuel, tandis que la qualité offre aux investisseurs un revenu stable et de qualité.
Europe
Les marchés du crédit européens ont affiché des performances mitigées, mais globalement positives, en août. Le mois a été quelque peu volatil, marqué par le conflit au Moyen-Orient, la faible liquidité estivale et la poursuite de la saison des résultats. La solidité des résultats des entreprises à l’échelle mondiale a soutenu le resserrement des spreads de crédit, notamment sur le segment haut rendement, qui a surperformé les obligations de qualité grâce à des résultats robustes, des révisions à la hausse des prévisions de croissance et un calendrier d’émissions allégé – une combinaison de facteurs qui a accentué ce resserrement. La demande de crédit est restée soutenue et la nouvelle offre a été facilement absorbée. Parallèlement, les communications des banques centrales ont laissé entendre que le cycle de resserrement monétaire pourrait ne pas être encore terminé. Les investisseurs semblent de plus en plus confiants quant à une hausse des taux de 25 points de base par la Banque centrale européenne en septembre, avec deux autres hausses attendues au cours des douze prochains mois. La résilience de l’économie, la persistance de l’inflation et la hausse des prix du gaz à l’approche de l’hiver ne laissent guère de place à une pause. Sur le marché obligataire, les obligations d’entreprises ont surperformé les obligations d’État, une tendance qui devrait se poursuivre. En Europe, le segment long de la courbe des taux a sous-performé en raison des inquiétudes liées à la politique budgétaire. Dans ce contexte, des rendements plus élevés à court terme pourraient permettre de générer des revenus sans s’exposer aux inquiétudes concernant la stabilité budgétaire à long terme.
EM
Les marchés émergents ont progressé ce mois-ci. Le mois d’août a été quelque peu volatil, marqué par le conflit au Moyen-Orient, la faible liquidité estivale et la saison des résultats en cours. La solidité des résultats des entreprises à l’échelle mondiale a soutenu un resserrement des spreads de crédit, notamment sur le segment haut rendement. Parallèlement, les communications des principales banques centrales ont laissé entendre que le cycle de resserrement monétaire pourrait ne pas être achevé, les investisseurs étant mis en garde contre la sous-estimation du risque d’une nouvelle accélération de l’inflation et, par conséquent, d’un nouveau resserrement des politiques monétaires. Les rendements totaux des obligations d’État et des obligations d’entreprises se sont différenciés principalement en raison de la surperformance du segment haut rendement, elle-même due au resserrement des spreads, conjugué à un portage plus élevé et à une moindre sensibilité à la hausse des rendements des obligations d’État mondiales. Au sein du segment haut rendement, l’Asie a affiché la meilleure performance, principalement grâce au secteur immobilier. Sur le segment investissement grade, l’Europe de l’Est et la région Moyen-Orient/Afrique ont bénéficié d’un resserrement généralisé des spreads au Moyen-Orient, ce qui a contribué à compenser l’impact de la hausse des rendements des obligations d’État. Du point de vue de la notation de crédit, les BB ont été la catégorie la plus performante sur les marchés émergents, bénéficiant d’un équilibre attractif entre risque de crédit et faible sensibilité aux taux d’intérêt.
Outlook
Nous abordons le mois de septembre dans un contexte de risques persistants, le conflit au Moyen-Orient restant irrésolu et l’inflation ne montrant que peu de signes de ralentissement dans les principales économies. Nous anticipons une volatilité élevée des rendements des bons du Trésor américain autour de la réunion de septembre de la Réserve fédérale, les marchés intégrant une probabilité significative d’une nouvelle hausse des taux. En Europe, une hausse des taux de la Banque centrale européenne est également largement attendue. De manière générale, nous restons optimistes quant aux fondamentaux des entreprises à l’échelle mondiale, tout en prenant en compte les interrogations du marché concernant les rendements à court terme, notamment dans les secteurs technologiques fortement dépendants des investissements. Nous constatons également un resserrement apparent des spreads de crédit après la hausse d’août; toutefois, nous prévoyons qu’un calendrier d’émissions plus chargé en septembre offrira des opportunités d’achat intéressantes. Nous continuons de privilégier des rendements sains offrant un potentiel de revenus et une protection contre le risque de baisse, et nous restons à l’affût des opportunités qui se présentent.
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