Les messages clés

Revue des Performances

Kevin THOZET, Portfolio Advisor et Membre du Comité d’Investissement

86% des encours qui nous ont été confiés se classent dans les deux premiers quartiles de leur catégorie sur 3 ans (1).

Dans un contexte de rotation marquée sur les actions, de taux longs élevés et de devises plus mouvantes, la moindre stabilité des corrélations, l’ampleur des dispersions et la densité de l’agenda politique renforcent l’importance d’une gestion active, agile et rigoureuse dans la construction des portefeuilles.

  • Records en surface, rotations en profondeur: les indices actions mondiaux enchaînent les sommets, mais les mouvements sousjacents sont spectaculaires. Un terrain propice à l’agilité, l’une de nos marques de fabrique. Carmignac Investissement (2) a su tirer parti de ces épisodes de rotation: nettement en avance sur son indice, le fonds se classe dans le premier décile de sa catégorie Morningstar sur 1, 3 et 5 ans.
  • 2026 consacre les marchés émergents, qui s‘imposent sur tous les fronts. Un terrain que nous connaissons bien et cela se voit: Carmignac Emergents, l’un de nos fonds actions les plus souscrits, affiche une performance de +28% depuis le début de l’année.
  • Sur les marchés obligataires aussi, l’année impose agilité et gestion active. Carmignac Portfolio Flexible Bond (3) l’illustre bien, le fonds affiche 3% d’avance sur son indicateur de référence et enchaîne douze trimestres consécutifs de performance positive, une régularité qui mérite d’être soulignée dans un environnement obligataire contrasté.
  • Sur le crédit, le choc iranien et la montée des taux courts pèsent sur la performance, mais cela relève de facto le portage des portefeuilles pour les trimestres à venir. Dans ce contexte, Carmignac Portfolio Credit reste au contact de son indice et figure parmi les meilleurs fonds de sa catégorie.
  • Carmignac Patrimoine affiche +8% cette année et prolonge la dynamique engagée il y a trois ans, avec 9,5% de performance annualisée sur la période. Actions, taux, devises : les moteurs se relaient, tous contribuant positivement à la performance relative (4).

1Carmignac, Morningstar 31/08/2026.
2Global Large-Cap – Growth Equity.
3Eur Flexible Bond.
4Sur trois ans.

Notre scénario macroéconomique

Raphaël GALLARDO, Chef économiste

Les chocs climatiques et géopolitiques coûteront 0,4 points de croissance mondiale en 2026.

Europe

L’Europe navigue à vue

  • La croissance résiste grâce aux exportations et à la consommation des ménages.
  • La multiplication des chocs d’offre (Iran, Ukraine, El Niño) menace la stabilité des prix à court et moyen termes.
  • Les échéances électorales de 2027 renforcent l’incertitude politique et les primes de risque.

États-Unis

Le boom technologique au risque des hausses de taux

  • Demande interne toujours au-dessus du potentiel grâce au boom de l’investissement en IA et une consommation dopée aux effets richesse boursiers.
  • Les chocs géopolitiques et le rebond du marché de l’emploi forcent la Fed à relever ses taux, au risque de fragiliser l’ascension des marchés actions avant les élections de mi-mandat.

Chine

L’hyper-mercantilisme chinois sous la pression de l’Occident

  • Le recours aux stocks stratégiques de pétrole a protégé l’économie au premier semestre.
  • La demande interne est toujours grevée par la déflation immobilière, les exportations par la menace protectionniste en Europe.

Décrypter la conjoncture, guider tactiquement l’allocation d’actifs

Trois ans après l’évolution du dispositif de gestion, Carmignac Patrimoine confirme la force de son approche flexible et la complémentarité de ses moteurs de performance.

Kristofer BARRET, Responsable Actions Internationales, Gérant

La croissance des bénéfices moteur des marchés actions

  • Nous maintenons une exposition élevée aux actions, mais avec une diversification accrue au-delà de la technologie et de l’IA, notamment vers les entreprises qui combinent croissance et qualité, ainsi que les mines d’or. L’objectif est de profiter d’une hausse des marchés qui s’étendrait à davantage de secteurs et de styles.
  • Dans l’IA, nous privilégions les semi-conducteurs, directement soutenus par les investissements massifs des hyperscalers et les goulots d’étranglement qui en résultent chez certains acteurs.
  • Nous renforçons la diversification vers des thèmes de croissance structurelle à valorisations déprimées: paiements, infrastructures financières, biotech, e-commerce et banques émergentes.
  • Nous conservons des protections acquises à des niveaux attractifs, alors que la volatilité des indices reste faible malgré de fortes divergences entre les actions.

Eliezer BEN ZIMRA, Gérant

Un environnement attractif pour les approches flexibles obligataires

  • Nous restons prudents sur les taux longs américains, compte tenu d’une croissance résiliente, d’une inflation persistante et de besoins de financement élevés. Les risques inflationnistes nous semblent sous-estimés, alors que le cycle d’investissement lié à l’IA pourrait alimenter les pressions sur les prix à court terme.
  • Nous identifions des opportunités sur les maturités longues japonaises, où la remontée historique des rendements offre un portage de 6% en yen – un niveau remarquable pour un émetteur A.
  • Nous voyons également du potentiel sur les obligations à cinq ans en Europe, aussi bien sur les taux nominaux que réels.
  • La divergence croissante des cycles économiques et monétaires crée un environnement favorable pour une gestion obligataire flexible et sélective.

Quand la hausses des prix redessinent l’ordre des marchés

Face au retour de l’inflation, diversifier autrement: actifs tangibles, matières premières et émergents retrouvent une place stratégique.

Frédéric LEROUX, Responsable Équipe Cross Asset, Gérant

La possibilité d’une croissance nominale plus forte nécessite d’adapter l’allocation

  • L’inflation se nourrit d’investissements essentiels (IA, climat, réarmement) difficiles à freiner sans peser sur la croissance. Avec des contraintes d’offre, soutenir l’activité devient plus inflationniste.
  • Ce nouveau régime économique appelle une allocation élargie aux matières premières et aux stratégies d’inflation. Combinées à une gestion flexible, ces sources de diversification permettent de s’adapter à un environnement très différent des deux décennies passées.

Xavier HOVASSE, Responsable Actions Émergentes, Gérant

Emergents: du pari tactique à l’allocation stratégique

  • L’orthodoxie économique a changé de camp. Inflation maîtrisée, dette et déficits contenus, taux réels élevés : les émergents abordent ce nouveau régime avec des fondamentaux plus solides.
  • Le retour des actifs tangibles renforce l’attrait des émergents. Matières premières, infrastructures, semiconducteurs: des actifs stratégiques dont les émergents sont au cœur et auxquels nos allocations offrent une exposition ciblée.
  • D’un pari tactique à une brique stratégique, les émergents nous semblent allier diversification, croissance et rentabilité à des valorisations attractives.

Equilibrer rendement et liquidité sur différents horizons

Le partage d’expertise entre crédit et Private Equity renforce la lecture des risques et la sélection des opportunités dans l’ensemble de notre gamme.

Édouard BOSCHER, Responsable Private Equity

Le Private Equity, à l’aube d’un nouveau cycle

  • Des conditions d’investissement plus favorables: valorisations normalisées, levier mieux maîtrisé et reprise progressive des transactions, avec un marché secondaire particulièrement dynamique.
  • Les structures Evergreen facilitent l’accès au Private Equity, notamment quand elles combinent investissements secondaires, directs et une poche obligataire liquide.
  • Un fonds Evergreen se pilote: au-delà de sa structuration, l’allocation, le suivi du rythme d’investissement, la gestion des flux et de la liquidité sont essentiels pour concilier performance et semi-illiquidité.

Pierre VERLÉ, Responsable Équipe Crédit, Co-Responsable Équipe Obligataire, Gérant

Privilégier le portage défensif et la sélectivité

  • La croissance et des fondamentaux solides soutiennent le crédit, malgré la remontée ordonnée des défauts liée à la restructuration de structures devenues intenables.
  • Les spreads serrés nous incitent à privilégier un portage défensif. La hausse des taux opère par ailleurs un transfert des performances passées vers un portage accru pour l’avenir.
  • Nous favorisons les émetteurs robustes et bien notés, notamment dans la finance et l’énergie, tout en conservant notre flexibilité.

 

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