VOW, une activité en plein essor.
Par Olivier de Berranger, CIO
L’actu
Le leader norvégien des solutions de traitement de l’eau et des déchets à bord des navires et pour diverses industries vient de publier des résultats annuels de bonne facture et annonce deux nouveaux partenariats d’envergure.
Notre analyse
Le chiffre d’affaires de VOW s’élève à 454 millions de couronnes norvégiennes (plus de 45 millions d’Euros) sur l’année 2021 et la marge d’EBITDA s’élève à 9,6%. Ce léger recul des chiffres par rapport à 2020 s’explique par son exposition au transport maritime qui n’a toujours pas retrouvé son rythme pré-pandémie. Cette publication est selon nous un signal positif pour la croissance du groupe des prochaines années pour plusieurs raisons.
En premier lieu, à mesure que l’économie réouvre, la circulation des bateaux augmente, notamment celle des navires de croisières où VOW détient des parts de maché dominantes. Cela devrait faire rebondir ses services après-vente, qui représentaient un tiers de l’activité avant la crise du Covid contre près de 10% en 2021. Ensuite, les prises de commandes accélèrent à +36% sur un an soit 2,1 milliards de couronnes norvégiennes (plus de 210 millions d’Euros), un record historique. Enfin, le spécialiste des solutions de décarbonation a annoncé un partenariat avec GRTgaz, deuxième opérateur de gaz en Europe, pour la production pilote d’un gaz neutre en CO2 issu de la pyrolyse de déchets ménagers, notamment de plastiques non-recyclables.
En parallèle, VOW a signé une lettre d’intérêt avec un géant de l’acier pour fournir sa technologie de biochar qui pourrait rapporter d’ici 2025 jusqu’à 1 milliard d’euros de ventes supplémentaires, si le partenariat rencontre une issue favorable, soit dix fois le chiffre d’affaires attendu cette année.
En conclusion
Après une année 2021 stable, le management vise un doublement des ventes en 2022. Avec l’acquisition du français ETIA Ecotechnologies en 2019, VOW a amorcé un virage important vers les technologies de pyrolyse qui commence à porter ses fruits : de nombreux partenariats se forment en dehors du maritime et se révèlent être un véritable accélérateur de croissance. Coté à Oslo, le titre traite à 20 fois le P/E 2023 pour une croissance moyenne attendue du résultat net de plus de 30% par an sur les trois prochaines années.
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