Opinion macroéconomique – juillet 2024

Opinion macroéconomique – juillet 2024

Jusqu'à quel point la politique monétaire peut-elle être assouplie?

Par The Portfolio Management Team

 

L’essentiel en bref:

  • Le cycle mondial de baisse des taux d’intérêt a commencé. Les banques centrales se montreront toutefois très prudentes quant à la suite de leurs mesures.
  • Il ne faut pas s’attendre à mieux qu’une croissance modérée pour le second semestre.
  • Outre les élections en France et en Grande-Bretagne, la prochaine élection présidentielle aux États-Unis commence à susciter des incertitudes politiques.

Perspectives mondiales

L’économie mondiale se stabilise avec des différences régionales et une incertitude accrue quant aux perspectives de croissance et d’inflation. Actuellement, les données dites « dures » publiées et les indicateurs avancés de l’activité économique donnent des signaux contradictoires. Les données économiques publiées sont bonnes pour les États-Unis et seules les prévisions indiquent un ralentissement. Il est intéressant de noter que c’est exactement le contraire pour l’Europe. Néanmoins, un atterrissage en douceur de l’économie mondiale reste pour nous le scénario le plus probable. Le processus de désinflation se poursuit. Mais l’inflation de service reste tenace et un retour rapide à l’objectif des banques centrales n’est toujours pas en vue. L’assouplissement amorcé de la politique monétaire, qui ne sera très probablement poursuivi qu’avec beaucoup de prudence, et la reprise attendue de la croissance pourraient permettre de maintenir l’inflation au-dessus de la cible. Les élections en France, en Grande-Bretagne et aux États-Unis (avec un nouveau candidat démocrate, le cas échéant) ne réduisent pas l’incertitude politique. Elles augmentent plutôt les défis actuels, grâce à un protectionnisme potentiellement grandissant et à des déficits budgétaires toujours plus importants. Les conflits en Ukraine et dans la bande de Gaza n’ont actuellement que peu d’implications directes sur les marchés, mais l’absence de solutions ne fait qu’accroître l’incertitude des investisseurs.

États-Unis

L’économie américaine a connu une croissance réelle de près de 3% au deuxième trimestre. Avec une inflation de 3,3%, la croissance nominale dépasse donc les 6%. Cela n’est pas surprenant compte tenu d’un déficit budgétaire de 6,1% du PIB en 2023 et probablement de 6,7% en 2024. Malgré ce soutien budgétaire massif, les indicateurs avancés brossent un tableau mitigé. Ils montrent une croissance solide dans le secteur des services et des signaux contradictoires pour le secteur manufacturier. Dans l’ensemble, nous prévoyons un ralentissement de la croissance au second semestre. La production industrielle et l’industrie manufacturière montrent des signes de reprise, les entreprises continuant à miser sur les investissements à long terme malgré le coût élevé du crédit et les perspectives incertaines. Tant les ventes au détail que les dépenses dans le secteur des services sont en baisse. La confiance des consommateurs s’est légèrement améliorée en mai, mais la tendance reste à la baisse compte tenu de l’inflation toujours élevée, de l’endettement record des ménages et du ralentissement progressif du marché du travail. Les postes vacants ont diminué, le nombre de personnes employées a de nouveau atteint 272.000 en mai et la croissance des salaires s’accélère à nouveau pour atteindre +4,1% en glissement annuel. On espère que l’augmentation de l’offre et le ralentissement de la demande de main-d’œuvre exerceront au fil du temps une pression à la baisse sur les salaires. Les dernières données relatives à l’inflation montrent un relâchement des pressions sur les prix, avec un IPC de 3,3% et un IPP de 2,2%. La reprise de la tendance à la désinflation et la détente progressive observée sur le marché du travail sont de bons signes qui montrent que la patience de la banque centrale était justifiée. La Fed maintiendra son attitude attentiste, car l’inflation reste tenace et se maintiendra probablement au-dessus de sa valeur cible cette année et l’année prochaine. Nous nous attendons à une baisse des taux d’intérêt avant la fin de l’année. La poursuite de l’assouplissement de la politique monétaire, si elle a lieu, ne se fera que lentement et en fonction des données. « One and done » est la devise du moment.

Zone euro

L’économie de la zone euro croît à un rythme modeste. Toutefois, les évolutions dans les principales économies indiquent une reprise progressive. Nous nous attendons à ce que l’activité économique se redresse progressivement au cours du prochain trimestre et profite de la baisse du coût du crédit. Après plusieurs mois positifs, les sondages sur l’activité des entreprises montrent une certaine perte d’élan en juin en raison de l’incertitude politique. Les indices des directeurs d’achat (PMI) de la zone euro ont reculé, tant dans le secteur manufacturier que dans celui des services. Alors que le secteur manufacturier se trouve toujours en zone de contraction, les services laissent entrevoir une expansion malgré une baisse le mois précédent. La confiance des consommateurs se redresse par rapport à son faible niveau, car l’inflation diminue et le chômage reste à un niveau historiquement bas (6,4%). La montée des partis populistes dans plusieurs pays et l’annonce d’élections anticipées en France sont synonymes d’incertitude politique, qui pourrait avoir un impact sur le moral et l’activité économique dans les mois à venir. La hausse des salaires réels devrait soutenir la demande privée dans les mois à venir, mais pourrait également raviver les pressions inflationnistes. Les derniers chiffres de l’inflation (2,6% en général et 2,9% en taux de base) montrent que la tendance à la désinflation se poursuit, mais qu’elle ralentit. En particulier, les variations de prix dans le secteur des services se révèlent particulièrement persistantes, avec une hausse à 4,1%, et pourraient, avec l’accélération de la croissance des salaires et la reprise progressive de la demande globale, maintenir les pressions inflationnistes. Après la première baisse de 25 points de base des taux d’intérêt de la BCE en juin, la direction à suivre devrait être claire. Mais après avoir relevé ses prévisions d’inflation, la BCE agira elle aussi avec prudence et en fonction des données. Nous prévoyons deux nouvelles baisses des taux d’intérêt avant la fin de l’année.

Chine

La reprise inégale de l’économie chinoise se poursuit. Après deux mois d’amélioration, les sondages conjoncturels se sont de nouveau affaiblis. La reprise du secteur manufacturier ralentit, comme en témoigne la baisse des nouvelles commandes. La production industrielle et les ventes au détail progressent à un rythme soutenu grâce aux mesures de relance gouvernementales. Le secteur des services est en croissance, mais ralentit. L’État continue de surveiller de très près le marché immobilier. Il est essentiel de résoudre les problèmes du secteur immobilier pour renforcer la confiance et stimuler la demande intérieure. C’est pourquoi le gouvernement est prêt à offrir un soutien supplémentaire si nécessaire. Grâce à ce soutien et à une reprise du commerce mondial confirmée par les données commerciales, nous nous attendons à ce que l’économie chinoise continue de se redresser dans les mois à venir. L’escalade des tensions commerciales constitue la principale menace pour la reprise. De plus, les pressions déflationnistes restent préoccupantes. Une croissance du PIB de 5% en 2024 reste un objectif ambitieux qui nécessitera certainement un soutien politique supplémentaire et l’absence de nouvelles escalades protectionnistes.

 

Plus d’informations sur les fonds Ethna


Le présent document est une communication publicitaire. Le présent document promotionnel est uniquement destiné à fournir des informations sur le produit concerné et n’a pas été préparé sur la base d’une obligation légale ou réglementaire. Les informations contenues dans ce document ne constituent en aucun cas une sollicitation, une offre ou une recommandation en vue de l’achat ou de la vente de parts du fonds ou de la réalisation d’une quelconque transaction. Elles visent uniquement à présenter au lecteur les principales caractéristiques du fonds, telles que son processus d’investissement par exemple, et n’ont pas été pensées comme un conseil en investissement, que ce soit en tout ou en partie. Elles ne remplacent nullement la réflexion personnelle ou des informations ou conseils juridiques, fiscaux ou financiers. La responsabilité de la société de gestion, de ses collaborateurs ou de ses organes ne peut être engagée au titre de pertes découlant directement ou indirectement de l’utilisation du contenu du présent document ou de toute autre circonstance en lien avec ce document. La seule base juridiquement contraignante pour l’acquisition de parts est constituée par les documents de vente en vigueur rédigés en langue allemande (prospectus, DICI et, en complément, rapports annuels et semestriels), qui fournissent des informations détaillées sur l’acquisition de parts du fonds ainsi que sur les risques et les opportunités qui y sont associés. Les documents de vente en langue allemande cités (ainsi que des traductions non officielles dans d’autres langues) sont disponibles gratuitement à l’adresse www.ethenea.com ainsi qu’auprès de la société de gestion ETHENEA Independent Investors S.A. et de la banque dépositaire ainsi qu’auprès des agents payeurs et d’information nationaux correspondants et auprès du représentant en Suisse. Il s’agit de : Allemagne : DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Platz der Republik, D-60265 Frankfurt am Main ; Autriche : ERSTE BANK der österreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien ; Belgique : CACEIS Belgium SA/NV, Avenue du Port / Havenlaan 86C b 320, B-1000 Bruxelles ; Espagne : ALLFUNDS BANK, S.A., C/ stafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid) ; France : CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris ; Italie : State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano ; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A – MAC 2, IT-20123 Milano ; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella ; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Liechtenstein : SIGMA Bank AG, Feldkircher Strasse 2, FL-9494 Schaan ; Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La société de gestion peut, pour des raisons nécessaires d’une point de vue stratégique ou juridique, dans le respect d’éventuels préavis, résilier des contrats de distribution existants avec des tiers ou retirer des autorisations de distribution. Les investisseurs peuvent s’informer au sujet de leurs droits sur le site Internet www.ethenea.com ainsi que dans le prospectus de vente. Les informations sont disponibles en allemand et en anglais ainsi que, dans certains cas, dans d’autres langues également. Publié par : ETHENEA Independent Investors S.A. Il est défendu de transmettre ce document à des personnes basées dans un Etat dans lequel le fonds n’est pas autorisé à la distribution ou dans lequel une autorisation de commercialisation est nécessaire. Les parts ne peuvent être proposées à des personnes situées dans de tels pays que si cette offre est conforme aux dispositions juridiques applicables et que si la diffusion/publication du présent document ainsi que l’achat/vente de parts dans la juridiction concernée ne sont soumis à aucune limitation. En particulier, le fonds ne peut pas être proposé aux Etats-Unis d’Amérique, ni à des Ressortissants américains (au sens de la règle 902 du règlement S de la Loi américaine sur les valeurs mobilières (Securities Act) de 1933, dans sa version en vigueur), ni à des personnes agissant sur ordre, pour le compte ou au profit de Ressortissants américains. La performance passée ne constitue ni une indication ni une garantie des résultats futurs. Les fluctuations au niveau de la valeur et du rendement des instruments financiers sous-jacents ainsi que des taux d’intérêt et des taux de change signifient que la valeur et le rendement des parts d’un fonds peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et ne sont pas garantis. Les valorisations indiquées aux présentes tiennent compte de plusieurs facteurs, parmi lesquels le cours actuel, la valeur estimée des actifs sous-jacents et la liquidité de marché, ainsi que d’autres anticipations et informations accessibles au public. En principe, le cours, la valeur et le rendement peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse, jusqu’à la perte totale du capital investi, et les anticipations et informations peuvent changer sans préavis. La valeur du capital investi, le cours des parts du fonds ainsi que les revenus et distributions en découlant peuvent fluctuer, voire s’avérer nuls. Une performance positive enregistrée par le passé ne garantit donc en rien qu’une performance positive sera obtenue à l’avenir. La préservation du capital investi ne saurait notamment pas être garantie. En outre, aucune garantie ne peut être donnée quant au fait que la valeur du capital investi ou des parts détenues lors d’une vente ou d’un rachat correspondra au capital initialement investi. Les placements en devises étrangères sont par ailleurs exposés aux fluctuations des taux de change et aux risques de change. En d’autres termes, la performance de tels placements dépend également de la volatilité de la devise étrangère, qui peut avoir un impact négatif sur la valeur du capital investi. Les positions et les allocations peuvent évoluer. Les commissions de gestion et de banque dépositaire ainsi que tous les autres frais facturés au fonds conformément aux dispositions contractuelles sont inclus dans le calcul. Le calcul de la performance est réalisé selon la méthode BVI, c.-à-d. que la prime d’émission, les frais de transaction (tels que les frais d’ordre et les commissions de courtage) ainsi que les frais de garde et autres commissions de gestion ne sont pas inclus dans le calcul. La performance serait moins élevée s’il était tenu compte de la prime d’émission. Il ne saurait être garanti que les prévisions de marché se réaliseront. Les informations concernant les risques contenues aux présentes ne doivent pas être interprétées comme une divulgation exhaustive des risques ni comme une présentation définitive des risques mentionnés. Une description détaillée des risques figure dans le prospectus. Aucune garantie ne peut être donnée quant à l’exactitude, l’exhaustivité ou la pertinence du présent document. Son contenu et les informations qu’il contient sont protégés par le droit d’auteur. Il ne saurait être garanti que le présent document satisfait à l’ensemble des exigences légales et réglementaires définies par les pays autres que le Luxembourg. Avertissement : Les termes techniques les plus importants se trouvent dans le glossaire à l’adresse https://www.ethenea.com/glossaire/ Informations pour les investisseurs en Suisse : L’organisme de placement collectif est domicilié au Luxembourg. Le représentant en Suisse est IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zurich. L’agent payeur en Suisse est DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zurich. Le prospectus, les documents d’information clé pour l’investisseur (DICI), les statuts et les rapports annuels et semestriels peuvent être obtenus gratuitement auprès du représentant. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2022) Tous droits réservés. Munsbach, 24.04.2023



Il n'y a aucun article dans cette catégorie.