La semaine dernière, les capitaux se sont massivement déplacés vers les valeurs refuges traditionnelles. L'or a atteint de nouveaux sommets historiques, soutenu par l'affaiblissement du dollar américain, tandis que le Bitcoin subissait une pression baissière alimentée par des liquidations et des sorties de capitaux des ETF, entraînant une chute brutale de son cours.

Le marché de l’or tokenisé se développe quant à lui en parallèle de la demande croissante pour le métal physique. Le XAUt de Tether représente désormais plus de la moitié des stablecoins adossés à l’or, dépassant les $2.3 milliards de capitalisation.

Les banques centrales ont intensifié leurs achats d’or au cours du second semestre 2025. Parallèlement, le dollar américain s’est considérablement déprécié depuis l’investiture du président Trump, touchant récemment des plus bas plurimensuels.

Le Bitcoin n’a pas su tirer profit de cette recherche de sécurité. Après $1.6 milliard de liquidations de positions longues, sa capitalisation boursière est carrément sortie du top 10 mondial des actifs. Son prix a plongé autour des $80’000, sur fond de centaines de millions de dollars de liquidations supplémentaires.

Les ETF spot américains ont exacerbé ce sentiment négatif, enregistrant $1.82 milliards de retraits des fonds Bitcoin et Ethereum en l’espace de cinq jours de trading. Les métaux précieux ont également fait face à des ventes à court terme après que l’or et l’argent ont atteint des records, reflétant une volatilité et une nervosité accrues sur les marchés mondiaux.

À court terme, les problèmes de liquidité et l’aversion au risque prédominent, même dans des conditions qui devraient théoriquement favoriser un hedging avec des actifs alternatifs.

Ce cycle met en lumière une divergence entre les narratifs et les flux de capitaux réels: l’or bénéficie directement des tensions géopolitiques et de la faiblesse du dollar, tandis que le Bitcoin reste traité comme un actif à risque. Sans flux entrants soutenus, notamment via les ETF, la thèse du Bitcoin comme protection fonctionnelle en temps de crise peine encore à se matérialiser.

Conviction encore fragile malgré un Bitcoin sous-évalué

Malgré la baisse continue des prix, de nombreux investisseurs institutionnels considèrent que le Bitcoin est à un prix attractif dans une fourchette de $85’000 à $95’000. Les débats s’intensifient quant à la validité de son cycle traditionnel de quatre ans et aux catalyseurs nécessaires pour stimuler de nouvelles hausses en 2026.

Une récente enquête de Coinbase révèle que 71% des institutions jugent le Bitcoin sous-évalué à ces niveaux, contre seulement 4% qui l’estiment surévalué. De plus, 80% d’entre elles maintiennent leurs positions ou prévoient d’acheter davantage si les prix chutent encore de 10%.

Le contexte général reste précaire: depuis le krach d’octobre dû à des liquidations massives, le marché a évolué latéralement, voire à la baisse, contrastant avec les hausses marquées de l’or et de l’argent.

«Le Bitcoin suit généralement un cycle de quatre ans, avec des sommets historiques tous les quatre ans suivis de baisses. Mais cette année, avec la position favorable des États-Unis envers les cryptos et d’autres pays qui suivent le mouvement, nous pourrions assister à une exception — peut-être un supercycle en 2026», a déclaré Changpeng Zhao, qui a exclu son retour à la tête de Binance et parlé d’un possible « supercycle » pour 2026.

Au niveau du protocole Bitcoin, Michael Saylor a averti que des changements de code «opportunistes» représentaient le plus grand risque pour Bitcoin, relançant les débats entre le gel conservateur du code et les innovations nécessaires, par exemple pour la résistance quantique, la prévention du spam ou de nouveaux cas d’usage.

Les données saisonnières envoient des signaux mitigés : février a historiquement été un mois fort pour le Bitcoin, souvent plus fiable que le fameux « Uptober ». Cependant, le ratio BTC/or (via le Z-score) indique des extrêmes typiques des creux majeurs, bien qu’il n’y ait aucune garantie d’une rotation rapide des capitaux des métaux vers les cryptos.

Le message est sans équivoque: les institutionnels identifient une valeur attractive, mais le marché exige davantage qu’un simple sentiment positif pour rebondir.

Le terme «sous-évalué» est ici moins une prévision de prix qu’un signal de confiance: ceux qui achètent maintenant parient sur une réévaluation à moyen terme fondée sur des signaux macroéconomiques positifs, une clarté réglementaire et des entrées de capitaux. Le talon d’Achille de cette thèse demeure la question du catalyseur: sans déclencheur clair, la patience institutionnelle peut aussi freiner la dynamique – non pas par des ventes, mais simplement par de l’attente.