La volatilité des marchés s’est atténuée, mais le risque de concentration et l’incertitude géopolitique continuent de renforcer l’argument en faveur de l’investissement sélectif sur les marchés privés.
Par Nils Rode, Directeur des investissements
1. La véritable diversification est plus importante que jamais
Les actifs à risque se sont fortement redressés ces derniers mois, avec de nouveaux sommets cotés sur les marchés boursiers. Mais cet élan continue d’être porté par un nombre relativement restreint d’entreprises liées à la technologie et à l’IA. Si cela a soutenu la performance des titres médiatiques, cela a également augmenté le risque de concentration.
Les marchés privés, en revanche, bénéficient d’un découplage cyclique provoqué par un ralentissement prolongé des financements. Ils sont également soutenus par des caractéristiques structurelles qui favorisent la résilience en période de volatilité, notamment des horizons d’investissement plus longs, une sensibilité réduite au sentiment du marché à court terme et l’accès à des ensembles d’opportunités spécialisés.
Cependant, la résilience au sein des marchés privés varie considérablement. Certaines stratégies ont démontré une meilleure capacité à naviguer dans l’incertitude économique, les pressions inflationnistes et la dislocation du marché que d’autres.
Les investisseurs doivent donc considérer quelles expositions dans le capital-investissement, les infrastructures, la dette privée et les alternatives de crédit, ainsi que l’immobilier, sont bien positionnées sur le marché actuel – et peuvent apporter une véritable diversification parallèlement aux expositions existantes sur les marchés publics.
Nous continuons à privilégier des segments caractérisés par des évaluations disciplinées, la création de valeur opérationnelle, la diversification des sources de revenus et des moteurs structurels de la demande. Cela reflète nos vues de longue date – nous pensons que l’environnement actuel renforce, plutôt que ne modifie, cette position.
2. Capital-investissement: Transformer l’inefficacité en opportunité
Le capital-investissement continue de se redresser après plusieurs années difficiles, avec une amélioration des levées de fonds, des investissements et des sorties au début de 2026. Cependant, la reprise est loin d’être uniforme et des vents contraires persistent.
Une grande partie de l’amélioration récente est due à un nombre relativement faible de grandes transactions et d’introductions en bourse dans le secteur technologique, tandis que les volumes globaux d’affaires restent faibles et qu’un important retard de sorties persiste. Cela crée un environnement plus favorable pour les investisseurs disciplinés, capables de se concentrer sur les domaines où les valorisations restent attractives.
Notre vision de longue date est que les opportunités les plus fortes sont les rachats de petites et moyennes entreprises, où l’inefficacité du capital signifie que les multiples d’entrée restent inférieurs à ceux des rachats de grandes capitalisations et des concurrents du marché public, et où l’amélioration opérationnelle continue de générer des rendements.
Ces petites entreprises offrent également des avantages structurels. Elles ont tendance à être plus axées sur le pays, moins exposées aux perturbations du commerce mondial et plus dépendantes de la création de valeur opérationnelle plutôt que de l’ingénierie financière. Combiné à des niveaux de levier généralement plus faibles, cela peut renforcer la résilience dans des environnements volatils.
Nous voyons aussi des opportunités structurelles sur le marché pour les investissements de continuité, également appelées opérations secondaires dirigées par des GP, qui ont enregistré un record de transactions l’an dernier. À l’inverse, l’enthousiasme accru autour des cotations liées à l’IA et à la technologie a fait remonter les valorisations du capital-risque au-dessus des sommets du cycle précédent, renforçant la nécessité d’une sélection attentive des gestionnaires et des actifs.
3. Crédit privé: toutes les primes de risque ne se valent pas
Des bénéfices d’entreprise solides, des consommateurs résilients et des investissements continus dans les infrastructures et l’IA ont soutenu les actifs à risque, mais la hausse des prix de l’énergie, l’incertitude géopolitique et des valorisations plus exigeantes ont augmenté la dispersion des résultats.
En conséquence, les investisseurs ne sont plus payés de manière égale pour toutes les formes de risque de crédit. Parallèlement, les segments du marché exposés à l’effet de levier, aux besoins de refinancement et aux risques de concentration sectorielle font l’objet d’un examen accru.
Les investisseurs devraient plutôt rechercher des sources de revenus diversifiées, soutenues par des actifs, des structures et une résilience des flux de trésorerie, plutôt que de se concentrer uniquement sur les fondamentaux des entreprises. Nous privilégions des stratégies soutenues par des garanties solides, des flux de trésorerie contractuels et des bassins d’emprunteurs diversifiés, qui continuent d’offrir des revenus attractifs.
Dette des infrastructures: les prêts aux infrastructures continuent de constituer une source fiable de revenus stables et défensifs. Avec un continuum risque-rendement en expansion, la dette junior des infrastructures offre désormais également des rendements à deux chiffres pour les investisseurs en quête de rendements élevés.
Dette immobilière: suite à une réinitialisation significative des valorisations immobilières, la dette immobilière commerciale offre désormais des opportunités de prêt à des niveaux plus bas. Nous privilégions le prêt résidentiel et multifamilial sur les marchés à contraintes de logement aux États-Unis et en Europe.
Financement adossé à des actifs (ABF): l’ABF offre une exposition à des pools diversifiés d’actifs sous-jacents – tels que des hypothèques, des prêts automobiles ou des locations d’avions – généralement pour des centaines voire des milliers d’emprunteurs. Cette granularité réduit la dépendance envers les émetteurs individuels, tandis que les protections structurelles et les caractéristiques de taux variables offrent une résilience des revenus et une atténuation des baisses.
Titres liés à l’assurance: les ILS constituent un véritable levier de diversification, avec des rendements dictés par des événements assurés plutôt que par des cycles économiques. Ils offrent une diversification précieuse du portefeuille, en particulier en période d’incertitude géopolitique et macroéconomique.
4. Actions d’infrastructures: vents favorables structurels dans la transition énergétique
Les actions d’infrastructures restent soutenues par des tendances structurelles persistantes. Notamment, la sécurité énergétique, l’électrification et la demande croissante d’électricité continuent de soutenir les opportunités d’investissement dans l’ensemble de la transition énergétique.
Les tensions géopolitiques ont renforcé l’argument en faveur de systèmes énergétiques plus flexibles et produits localement, tandis que l’adoption de l’IA et l’expansion de la capacité des centres de données créent une source supplémentaire de demande à long terme. Parallèlement, la réinitialisation de la valorisation du secteur a amélioré les points d’entrée sur de nombreux actifs opérationnels.
Dans ce contexte, nous continuons de privilégier les actifs opérationnels avec des sources de revenus diversifiées, des plateformes de développement sélectives bénéficiant d’une réévaluation du capital à risque, et les actifs de flexibilité du réseau et de stockage qui bénéficieront de réseaux électriques de plus en plus complexes.
Cependant, face à l’évolution du marché, il faudra davantage miser sur une sélection d’actifs rigoureuse et une gestion active que sur une large exposition sectorielle pour générer des rendements.
5. Immobilier: en voie de rétablissement
L’immobilier mondial montre de plus en plus de signes de reprise après plusieurs années de revalorisation et d’ajustement. L’activité transactionnelle a commencé à s’améliorer, les valorisations se sont largement réinitialisées et les pipelines de développement contraints créent des dynamiques d’offre plus favorables dans de nombreux secteurs.
La reprise, cependant, reste inégale – et l’incertitude économique, l’augmentation des coûts de financement et les risques géopolitiques persistants pourraient freiner le rythme de l’amélioration. Malgré tout, le réajustement a créé des opportunités plus attractives dans les secteurs et régions où les valorisations se sont ajustées de manière significative.
Les secteurs soutenus par une demande résiliente et des opportunités de création de valeur opérationnelle, notamment la logistique urbaine, l’immobilier résidentiel et le self-stockage, semblent particulièrement bien positionnés. Plus largement, le contexte actuel du marché suggère qu’un déploiement discipliné du capital pourrait bénéficier de valorisations d’entrée attractives et d’une amélioration des rendements cash-on-cash.
Parallèlement, les besoins de refinancement et la disponibilité plus limitée du capital élargissent les opportunités de recapitalisations et d’opérations secondaires, créant des points d’entrée potentiels pour les investisseurs à long terme.
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