De la percée de l'or au rattrapage du bitcoin: le scénario de la reflation
Après une longue période de consolidation, l’or a commencé à remonter, relançant les débats familiers sur les anticipations inflationnistes, les taux réels et la crédibilité de la politique monétaire. Historiquement, de tels mouvements ont souvent coïncidé avec des changements dans la manière dont les marchés évaluent le risque macroéconomique à long terme.
Cela n’implique pas un résultat unique. Mais cela peut suggérer que le régime macroéconomique dans lequel les investisseurs pensaient se trouver est discrètement remis en question.
Au cours des cycles précédents, l’or a souvent réagi en premier. D’autres actifs ont eu tendance à entrer dans la conversation plus tard, parfois avec un certain décalage, lorsque les investisseurs sont passés d’un mode protectif contre l’incertitude à l’expression d’opinions plus générales sur la liquidité, la rareté et le risque politique.
Bitcoin a parfois fait partie de cette discussion ultérieure.
Pourquoi les investisseurs pourraient s’y intéresser à nouveau aujourd’hui
Si l’on examine les régimes macroéconomiques passés, les périodes de hausse de l’or ont souvent coïncidé avec une augmentation des anticipations inflationnistes ou une baisse de confiance dans les taux réels. Dans plusieurs de ces contextes, bitcoin s’est montré sensible à la fin du cycle, en particulier lorsque les conditions de liquidité ont changé ou que les discours macroéconomiques ont gagné en popularité.
Cette relation n’est ni stable ni garantie. Les corrélations changent. La structure du marché évolue. Néanmoins, la séquence historique peut être utile comme cadre de référence plutôt que comme prévision.
Si l’or réévalue aujourd’hui le risque d’inflation, cette analyse examine quels actifs ont historiquement suivi, combien de temps ces mouvements ont généralement duré et dans quelles conditions macroéconomiques ils se sont produits.
Politique monétaire et prime de risque d’inflation
Une autre variable de plus en plus discutée est l’indépendance des banques centrales.
À mesure que les contraintes budgétaires s’accentuent et que les pressions politiques deviennent plus visibles, les marchés ont parfois exigé une prime de risque d’inflation plus élevée, même en l’absence d’une accélération immédiate de l’inflation globale. Les mesures prospectives ont souvent été les premières à évoluer, les données réelles suivant plus tard.
Dans des contextes similaires par le passé, les actifs perçus comme rares ou hors du système monétaire traditionnel ont souvent fait l’objet de discussions plus tôt que prévu dans les portefeuilles. L’or a traditionnellement joué ce rôle. Au cours des cycles plus récents, certains investisseurs institutionnels ont évalué bitcoin parallèlement à l’or, alors qu’ils exploraient d’autres moyens d’exprimer le risque macro.
Il n’est pas certain que ce schéma se répète. Mais les compromis pourraient devenir plus difficiles à ignorer.
Matières premières et signes précurseurs de réflation
Les matières premières ajoutent une autre dimension au tableau.
La vigueur généralisée des principaux paniers de matières premières a toujours été en phase avec les dynamiques de réflation à un stade précoce. Ces mouvements sont souvent apparus avant que les pressions inflationnistes ne se manifestent dans les statistiques officielles.
Cela met en évidence un défi analytique courant dans la construction d’un portefeuille. Attendre des données supplémentaires peut réduire l’incertitude, mais cela peut également limiter la flexibilité, tandis que s’engager plus tôt repose généralement sur une analyse de scénarios plutôt que sur des convictions.
La sensibilité historique du bitcoin à la liquidité, aux anticipations inflationnistes et aux discours macroéconomiques est l’un des nombreux facteurs pris en compte dans ce débat, même si les résultats restent fortement dépendants du scénario.
Élément clé à considérer pour les investisseurs institutionnels
Plutôt que de se concentrer sur des prévisions, cette discussion s’articule autour de questions qui font actuellement l’objet de débats animés parmi les investisseurs institutionnels:
- Dans quelle mesure la séquence or-bitcoin a-t-elle été cohérente dans les régimes macroéconomiques précédents?
- Quelles implications un contexte de réflation potentielle pourrait-il avoir sur la construction du portefeuille, le dimensionnement des positions et le timing?
- Comment évaluer bitcoin par rapport à l’or, aux matières premières et aux instruments liés à l’inflation si la crédibilité de la politique monétaire est remise en question à la marge?
Il ne s’agit pas là de questions théoriques. Elles sont aujourd’hui au cœur des discussions des comités d’investissement.
Ces sujets seront abordés lors de notre webinaire mensuel Bitcoin Macro Investor avec Bradley Duke, directeur Europe chez Bitwise, André Dragosch, PhD, directeur de la recherche Europe chez Bitwise, et Matthew Hougan, CIO chez Bitwise.
Date: 11 février 2026
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