Les estimations actuelles de la DWS concernant la conjoncture, les marchés et les classes d'actifs

Marché et macro
Vincenzo Vedda, Global Chief Investment Officer

Une année 2026 prometteuse pour les actions, mais la diversification reste importante

«Les perspectives pour les actions mondiales en 2026 sont positives. Nous tablons sur un environnement favorable aux actifs risqués tels que les actions et les obligations d’entreprises», déclare Vincenzo Vedda, directeur des investissements . Il cite une croissance économique modérée, des conditions de financement favorables et une politique monétaire globalement neutre à accommodante, en particulier aux États-Unis. M. Vedda s’attend également à des conditions-cadres stables pour l’Europe, qui serait soutenue par des programmes d’investissement publics, notamment en Allemagne. Le ralentissement de la hausse des prix devrait également s’avérer bénéfique. Outre l’Europe et les États-Unis, M. Vedda prévoit également une évolution positive en Asie: les grandes économies misent de plus en plus sur la technologie comme moteur de croissance, les revenus augmentent et la volonté de réforme s’accroît. «Nous voyons des opportunités de rendement à deux chiffres pour les actions dans leur ensemble», déclare M. Vedda. Toutefois, la forte concentration sur quelques actions aux États-Unis incite à la prudence. «À notre avis, la diversification mondiale reste donc un élément clé à prendre en compte dans toute stratégie d’investissement», ajoute M. Vedda. À court terme, le stratège en investissement voit deux autres risques potentiels : les ratios de liquidité des gestionnaires de fonds ont atteint un niveau historiquement bas. De plus, l’optimisme du marché est extrêmement élevé, deux indicateurs classiques de contrarianisme. Mais au cours de l’année, M. Vedda estime que les taux de croissance attendus des bénéfices des entreprises – il table sur plus de 10% pour les États-Unis – devraient créer un environnement favorable. Si les revers qui font l’objet de vifs débats depuis plusieurs mois concernant les principaux bénéficiaires du boom de l’intelligence artificielle se produisent, par exemple en raison de surcapacités ou de dépenses d’investissement excessives, il les considère davantage comme des opportunités d’entrée tactiques que comme un signal de sortie définitive.

Conjoncture: Les consommateurs soutiennent l’économie américaine avec une force surprenante

  • La propension des Américains à dépenser a propulsé la croissance américaine à un niveau étonnamment élevé de 4,3 % au troisième trimestre. Les investissements liés à l’IA et les nouvelles baisses des taux d’intérêt devraient également soutenir la croissance en 2026.
  • En Europe, les conséquences du conflit commercial avec les États-Unis ne devraient pas être aussi graves qu’initialement redouté, mais les perspectives de croissance pour 2026 sont deux fois moins bonnes qu’aux États-Unis

Inflation: Les conflits commerciaux influencent les prix aux États-Unis – tendance positive en Allemagne

  • Les conflits commerciaux américains font que la baisse du taux d’inflation aux États-Unis s’avère difficile. L’objectif de 2% devrait également être largement manqué en 2026, avec un taux d’inflation de 2,9%.
  • Inflation de 1,8%: en Allemagne, l’objectif de 2% n’a pas été atteint pour la première fois en décembre. Les prix des services, qui continuent d’augmenter de manière significative, restent le principal facteur de hausse des prix.

Banques centrales: Assouplissement supplémentaire attendu aux États-Unis, probablement pas de changement des taux d’intérêt dans la zone euro

  • La Réserve fédérale américaine devrait poursuivre prudemment sa politique de baisse des taux d’intérêt. Nous prévoyons deux nouvelles baisses d’ici décembre 2026.
  • La Banque centrale européenne devrait maintenir le cap. À l’heure actuelle, rien ne justifie que les autorités monétaires modifient les taux d’intérêt en 2026.

Risques: Conflits commerciaux et risque de surinvestissement dans l’intelligence artificielle

  • Si les nombreux conflits commerciaux s’intensifient à nouveau, cela pourrait limiter la marge de manœuvre de la Réserve fédérale américaine pour stimuler l’économie en réduisant les taux d’intérêt.
  • Pour les marchés boursiers, en particulier aux États-Unis, un facteur clé sera de savoir si les niveaux élevés d’investissements dans l’intelligence artificielle se traduiront également par des gains de productivité correspondants.

Actions

Sabrina Reeh, Gestionnaire de portefeuille Actions

Pourquoi le Dax devrait encore avoir du potentiel même après avoir atteint des sommets historiques

Nouveaux sommets pour l’indice phare allemand Dax: le 7 janvier, il a franchi pour la première fois la barre des 25 000 points. Au cours des douze derniers mois, la hausse des cours s’élève ainsi à 24%. Quel est le potentiel restant? «Je vois encore un potentiel de hausse significatif, malgré les gains considérables enregistrés récemment», déclare Sabrina Reeh, gestionnaire de portefeuille et experte en actions allemandes. Les gains de l’année dernière ont été caractérisés par quelques actions, comme en 2024. «Nous avons également une opinion positive sur les actions allemandes en 2026. Entre autres parce que nous nous attendons à une plus grande ampleur et profondeur du marché, en particulier en cas de reprise économique», explique Mme Reeh. Un facteur décisif : l’augmentation prévue de la rentabilité. Le consensus du marché table sur une croissance des bénéfices d’environ 16% pour les entreprises du Dax pour l’exercice 2026. La contribution la plus importante devrait provenir du secteur automobile, suivi du secteur industriel. Une grande partie des bénéfices attendus sera soutenue par des mesures de réduction des coûts déjà mises en œuvre.

«Nous voyons également des opportunités dans les entreprises qui bénéficient directement des mesures de relance allemandes et des dépenses de l’OTAN. Les valeurs industrielles et les entreprises de construction devraient profiter du plan de relance du gouvernement, de la baisse des prix de l’énergie et de la reprise économique attendue», a déclaré Mme Reeh. Le secteur financier reste également prometteur. La valorisation du Dax n’est plus favorable avec un ratio cours/bénéfice de 16. Néanmoins, la valorisation relative reste attractive, car les autres indices européens ont également augmenté. En outre, il faut tenir compte du fait que la valorisation moyenne historique plus faible de 13 est due à la modification de la part des entreprises technologiques dans l’indice, qui est aujourd’hui plus élevée, tandis que les secteurs classiques moins valorisés, tels que la chimie et l’automobile, ont perdu du poids », explique Mme Reeh. Si les multiples de valorisation restent stables et que les prévisions de bénéfices sont réalisées, les bénéfices des entreprises pourraient justifier fondamentalement un niveau de prix supérieur à 30’000 points en seulement deux ans. Malgré toutes ces perspectives positives, il existe bien sûr aussi des risques : des retards dans la mise en œuvre du paquet infrastructure, une détérioration significative de l’économie américaine et une nouvelle aggravation de la situation géopolitique.

Actions USA: Perspectives positives – L’intelligence artificielle devrait rester un facteur déterminant pour les prix

  • Nous sommes optimistes quant aux perspectives des actions américaines. Parmi nos valeurs favorites figurent certaines actions technologiques, les services publics et les banques. Les fournisseurs d’énergie devraient bénéficier de la hausse de la demande en électricité induite par l’intelligence artificielle.
  • Les valorisations élevées de certaines mégacapitalisations, c’est-à-dire les sociétés à très forte capitalisation boursière, et les baisses de taux d’intérêt déjà anticipées par le marché constituent des facteurs de risque potentiels.

Actions Allemagne: La reprise devrait se poursuivre

  • Après six mois de stagnation, le Dax a atteint de nouveaux sommets. Nous pensons qu’il existe de bonnes raisons pour que cette évolution positive se poursuive (voir ci-dessus).
  • La décote par rapport aux actions américaines s’est réduite et s’élève actuellement à 35%. Elle reste toutefois bien supérieure à la moyenne à long terme de 22%.

Actions Europe: Complément potentiellement intéressant aux actions américaines : les petites capitalisations prometteuses

  • Nous prévoyons une croissance des bénéfices à un chiffre pour les entreprises européennes, largement répartie dans tous les secteurs. L’Europe ne peut pas suivre le rythme des États-Unis. Cependant, des valorisations attractives et une moindre dépendance vis-à-vis des entreprises technologiques constituent des avantages, notamment du point de vue de la diversification.
  • Certaines petites capitalisations européennes pourraient particulièrement bénéficier d’une amélioration de la conjoncture économique.

Actions Japon: Les faiblesses temporaires pourraient être des opportunités d’achat.

  • Le Japon bénéficie d’une solide augmentation des salaires, d’une demande touristique soutenue et d’une banque centrale qui devrait poursuivre sa normalisation en matière de politique de taux d’intérêt.
  • Toutefois, une éventuelle appréciation du yen et le poids des droits de douane pourraient affecter ce pays fortement orienté vers l’exportation. Nous considérons les éventuelles faiblesses temporaires des actions de qualité comme des opportunités d’entrée potentielles.

Fixed Income

Tanja Siegrist, gestionnaire de portefeuille multi-actifs

Les obligations d’entreprises bénéficiant d’une bonne notation de crédit – un complément judicieux au portefeuille

«À notre avis, les obligations d’entreprises constituent actuellement un complément judicieux à un portefeuille du point de vue du rapport risque/rendement», déclare Tanja Siegrist, gestionnaire de portefeuille. Cela vaut en particulier pour les obligations d’entreprises libellées en euros bénéficiant d’une bonne notation de crédit. Bien que les primes de crédit soient à des niveaux historiquement bas et qu’un nouveau resserrement ne soit pas à prévoir. Le marché global des obligations d’entreprises libellées en euros offre néanmoins des rendements intéressants d’environ 3,2%. À titre de comparaison, le taux de dépôt de la Banque centrale européenne est actuellement de 2,0%. Une augmentation des nouvelles émissions est attendue en 2026, notamment en raison du besoin de financement des investissements dans l’intelligence artificielle. Cela pourrait offrir aux investisseurs une plus grande diversification dans le segment des obligations d’entreprises bénéficiant d’une très bonne notation de crédit.

 Le marché devrait bien absorber le volume élevé des émissions

En général, cependant, un volume d’émission plus élevé s’accompagne d’un risque de hausse des rendements et donc de pertes de prix – les rendements et les prix des obligations évoluent en sens inverse. Mme Siegrist se montre toutefois très optimiste à cet égard: «À notre avis, la demande d’obligations d’entreprises devrait rester élevée en raison des niveaux de rendement toujours attractifs, et les bilans des entreprises semblent globalement solides. C’est pourquoi nous ne prévoyons pas de pression supplémentaire sur les prix.» Les rendements élevés actuels pourraient également atténuer, au moins en partie, l’impact d’une éventuelle augmentation des spreads de crédit.

 Obligations à haut rendement – opportunités sélectives avec un risque élevé

Dans le cas des obligations à haut rendement plus risquées, les primes de risque sont également à un niveau très bas. Cela pourrait amener les émetteurs individuels à se demander si les risques seraient encore suffisamment compensés par les rendements. Cependant, Siegrist ne voit pas de problème général sur le marché. Jusqu’à présent, les défauts de paiement n’ont pas été considérés comme des risques systémiques, mais comme des cas individuels. Le marché a récemment évolué de manière très différente. Siegrist voit des opportunités sélectives dans les obligations à haut rendement avec une notation inférieure – B et moins – car les primes de risque y sont encore correctes. Toutefois, le risque de défaut plus élevé nécessite une analyse fondamentale approfondie des entreprises. En revanche, dans le cas des émetteurs de meilleure qualité avec une notation BB, les primes de risque sont souvent trop faibles.

Devises

Euro/dollar: Le dollar devrait se stabiliser face à l’euro

  • Nous ne prévoyons pas que l’euro continue à s’apprécier par rapport au dollar américain. La devise américaine devrait se stabiliser, et les meilleures perspectives de croissance aux États-Unis devraient soutenir le dollar.
  • Les sorties de capitaux de la devise américaine vers l’euro ne se sont pas encore produites dans la mesure prévue par certains observateurs du marché.

Placements alternatifs

Or: La demande devrait rester forte, mais la dynamique des prix devrait se stabiliser.

  • La demande en or devrait rester forte. Les flux vers les ETF sur l’or se sont poursuivis après la baisse des taux d’intérêt décidée par la Réserve fédérale américaine en décembre.
  • Les nouvelles baisses de taux attendues de la part de la Réserve fédérale américaine et l’intérêt toujours élevé des investisseurs qui considèrent le métal précieux comme une couverture contre les risques devraient soutenir le prix de l’or. Cependant, nous ne prévoyons plus une hausse des prix aussi rapide que celle observée au cours des douze derniers mois.