Comparaison n’est pas raison

Les comparaisons entre les épisodes de 2026, 2000 et 1987 ne nous semblent pas pertinentes. Pour le moment. Nous ne sommes pas à l’aube d’un crash des actions.

Les dettes et les déficits sont un défi majeur, mais c’est un processus de moyen-long terme, et pas annonciateur d’une correction imminente des actions. Les gouvernements et les politiques ont encore le temps de nous expliquer les mesures à venir pour réduite les dettes et les déficits, et/ou annoncer des mesures pour réduire les tensions sur les taux longs comme l’a fait Scott Bessent, secrétaire au Trésor US, la semaine dernière avec de possibles rachats d’obligations 10-30 ans ou de se servir du TGA (Treasury General Account).

Une hausse des taux longs rappelle des épisodes douloureux dans l’histoire boursière. En ce moment, les analystes comparent la période actuelle avec le crash Dotcom de 2000 et le crash-flash d’octobre 1987 où le S&P 500 avait perdu 30% en moins de 3 semaines.

Le point commun de ces trois moments, 2026, 2000 et 1987, est effectivement une hausse du 10 ans US. Mais pour l’instant, cela s’arrête là. En 2026, la Fed n’a pas encore bougé, alors qu’en 2000 et 1987 le Fed était dans un processus de hausse des Fed Funds depuis plusieurs mois. En 2026, la hausse du 10 ans US n’est pas non plus de la même amplitude qu’en 2000 et 1987, et en absolu nous ne sommes de loin pas aujourd’hui au même niveau.

10 ans US et Fed Funds qui précèdent les crashs de 2000 et 1987:

• 1987. Le 10 ans US est passé de 7.2% à 10.2% en 7 mois et les Fed Funds de 5.88% à 7.25%.
• 2000. Le 10 ans US est passé de 4.2% à 6.8% en 12 mois et les Fed Funds de 4.75% à 6.50%.
• 2026. Le 10 ans US est passé de (seulement) 4% à 4.73% en 10 mois et la Fed n’a pas bougé.

On est dans une phase de consolidation/correction technique normale, mais, à notre avis, pas dans une phase de crash proche. On n’a pas de signaux techniques imminents d’une forte correction à venir. Ni d’exagération. On est simplement dans une saisonnalité défavorable avec une consolidation saine dans un solide bull market, soutenu par une progression exceptionnelle des profits.

Une similitude avec 2000 est les gigantesques capex dans l’infrastructure IA en 2026 et ceux de 2000 dans les équipements de télécommunications. Et l’extraordinaire rallye des semiconducteurs. La demande exponentielle de semiconducteurs n’est pas le seul fait (en grande partie) de l’IA, mais aussi de la transition énergétique, l’électrification et des dépenses militaires.