Crypto Market Compass (02 septembre 2026)

Naviguer avec succès sur les marchés du bitcoin et des cryptoactifs

Graphique de la semaine

Performance

Les actifs numériques ont continué à surperformer l’ensemble des actifs risqués. Bitcoin a brièvement dépassé la zone des 80’000 à 81’000 USD, son plus grand regroupement d’offre sur la chaîne et ce qui a coïncidé avec la moyenne mobile sur 50 semaines. Bitcoin a atteint son plus haut sur trois mois à environ 81’455 USD avant de se stabiliser près de 77’800 USD, tandis qu’Ethereum s’est maintenu autour de 2’440 USD.

Les actions mondiales ont affiché une évolution relativement modérée: le S&P 500 a progressé d’environ +0,5% et le Nasdaq d’environ +0,9 % sur la semaine. D’autant plus que cette hausse légère ne s’est produite qu’après le rebond de Nvidia (+8,7%) et suite à la publication de ses résultats positifs qui a stimulé le secteur des semi-conducteurs. En comparaison, bitcoin a enregistré une hausse d’environ +23% au cours des deux dernières semaines. L’or évolue de plus en plus au rythme de bitcoin, en reculant d’environ 2,4% vendredi (tout comme ce dernier), après s’être maintenu près de 4,600 USD l’once. Les deux actifs ont bénéficié des inquiétudes renouvelées concernant la viabilité budgétaire, la dépréciation du dollar et l’intervention du Trésor sur les marchés obligataires.

Sur ce dernier point, Scott Bessent a proposé d’utiliser le compte général du Trésor (TGA) pour financer le programme élargi de rachat de titres à long terme. Le TGA s’élevant à près de 1,000 milliards USD, le Trésor américain peut effectuer ces achats sans les financer immédiatement par l’émission de bons du Trésor supplémentaires ; au moment du règlement, les rachats financés par le TGA réintroduisent des liquidités au secteur privé tout en retirant de la circulation les titres à plus longue durée – ce qui ajoute de la liquidité à court terme et réduit la durée des actifs détenus par le secteur privé.

Les acteurs du marché ont également suivi de près les communications publiées du symposium de Jackson Hole (qui s’est déroulé du 27 au 29 août); le discours prononcé vendredi par le président Warsh a adopté un ton «hawkish», avertissant que l’inflation restait trop élevée, qualifiant l’objectif de 2% de «cible ferme et fixe» et refusant de fournir des indications prospectives. Ces discours ont conduit à une augmentation des probabilités de hausse des taux de la Fed. Lundi matin, les contrats à terme sur les Fed Funds ont évalué à environ 60%, la probabilité d’une hausse des taux de 25 points de base lors de la réunion du FOMC les 16 et 17 septembre prochain. Ceci est une augmentation considérable depuis le 27 août (avant le début du symposium) ou la probabilité était évalué à seulement 35%.

Dans ce contexte, la demande institutionnelle via les ETP s’est considérablement accélérée et est restée le principal acheteur marginal de bitcoin. Les ETF Bitcoin américains ont attiré environ +925 millions USD la semaine dernière, après +1’918 millions USD la semaine précédente – le plus important afflux hebdomadaire depuis début octobre 2025. Au total, ces ETF ont attiré +2,8 milliards USD sur deux semaines, menés par l’IBIT de BlackRock.

Aux Etats-Unis, les ETF Ethereum ont enregistré environ +816 millions USD – dépassant les +693 millions USD de la semaine précédente, marquant leur meilleure semaine depuis début octobre 2025. Les ETF Solana, ont également connu l’une de leurs meilleures semaines depuis leur lancement avec environ +143 millions USD, menés par BSOL.

Les flux nets positifs vers les ETP Bitcoin maintiennent une pression à la hausse sur le marché, car ils absorbent plusieurs fois l’offre quotidienne de bitcoins nouvellement créés (Graphique de la semaine): alors que l’émission post-halving est d’environ 450 BTC par jour, les ETP Bitcoin ont absorbé environ 2’254 BTC par jour de bourse la semaine dernière — soit environ 3,6 fois l’offre quotidienne nouvellement émise — malgré les sorties nettes enregistrées vendredi.

Bitcoin s’échange désormais au-dessus du «coût de base des détenteurs à court terme» (environ 70’600 USD) et de la «moyenne réelle du marché» (environ 76’200 USD) — respectivement le prix d’acquisition moyen des acheteurs récents et une estimation plus large du coût de base agrégé du marché.

Un nouveau rebond au-dessus de ces zones et le maintien de ces niveaux en tant que plancher, confirmeraient plus fermement que ce régime d’appétit pour le risque durera. Dans cette optique, bitcoin est revenu à un régime dominé par les bénéfices, les plus-values et moins-values nettes réalisées devenant nettement positives – ce qui correspond à l’amélioration des conditions de liquidité et à une tendance générale vers un comportement d’appétit pour le risque.

L’activité s’est également intensifiée sur toutes les principales plateformes de négociation: le marché spot, les contrats à terme, les options, les transferts sur la chaîne, le volume des ETF et l’activité DAT ont tous augmenté. Les volumes de produits dérivés se rapprochent de la limite supérieure de leurs fourchettes annuelles — ce qui témoigne d’une participation croissante au niveau des canaux institutionnels et natifs des cryptomonnaies.

Sentiment

Notre «indice de sentiment des cryptoactifs» s’est tempéré au cours du week-end, après avoir atteint son plus haut niveau depuis fin 2024. Ce recul est conforme au rapport de la semaine précédente, qui soulignait que le sentiment était tendu et qu’un certain retour à la normale était à prévoir. 12 indicateurs sur 15 restent au-dessus de leur tendance à court terme.

Les hausses les plus notables concernent la position nette des opérateurs commerciaux sur BTC au CME et l’indice Crypto Fear & Greed, ainsi que le taux de base BTC à 3 mois et le skew 25-delta du BTC à 1 mois. Ces données indiquent que l’effet de levier et l’appétit pour le risque ont augmenté, en phase avec la hausse de l’appétit pour le risque sur l’ensemble des actifs.

L’indice «Crypto Fear & Greed» a légèrement reculé. Il se situe juste en dessous de son pic atteint lors du dernier marché haussier, le 5 octobre 2025, tout en restant dans la zone de «GREED». Cela est soutenu par notre indice de sentiment, qui reste élevé mais montre des signes d’essoufflement.

La dispersion des performances a légèrement augmenté, tous les sous-secteurs (IA, L1, mèmes, L2 et jeux) à l’exception de la DeFi, ayant enregistré des rendements hebdomadaires négatifs. Ceci indique que les investisseurs privilégient en ce moment les protocoles qui génèrent des revenus, liés à la tokenisation et aux stablecoins.

Cette augmentation pourrait indiquer que le marché semble être porté par un ensemble plus diversifié de récits qui, selon notre analyse, a historiquement été associé à des périodes d’appétit pour le risque croissant lors des cycles de marché précédents.

La surperformance des altcoins par rapport au bitcoin a reculé à 20 % des altcoins que nous suivons dans l’indice. Cela correspond à la baisse du sentiment des investisseurs, en particulier pour les actifs qui ne génèrent pas de revenus et dont le cours repose uniquement sur la force d’un narratif.

Le sentiment sur les marchés financiers traditionnels, tel que mesuré par notre indicateur «Cross Asset Risk Appetite» (CARA), a considérablement augmenté, passant de 0,75 à 0,85 au cours de la semaine écoulée, ce qui témoigne d’une hausse de l’appétit pour le risque.

Le positionnement net des opérateurs sur les contrats à terme CME Bitcoin, montre la différence entre les positions longues et courtes sur ces contrats. Sa valeur est passée à -7,82% de l’intérêt ouvert, ce qui démontre que les investisseurs ont continué à réduire leurs positions courtes à effet de levier.

Flux de fonds

Les ETP crypto ont enregistré environ +1’753,1 millions USD d’entrées nettes la semaine dernière, sur l’ensemble des cryptoactifs, après +2’756,2 millions USD d’entrées nettes la semaine précédente.

Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de +893,7 millions USD, dont +899,2 millions USD liés aux ETF américains .

L’ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a enregistré des sorties nettes de -16 millions USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a enregistré des sorties nettes équivalentes à -8,9 millions USD, tandis que l’ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a enregistré des entrées nettes d’environ +37,7 millions USD.

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -77,6 millions USD, tandis que l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) a enregistré des entrées nettes d’environ +938,3 millions USD.

Par ailleurs, les ETP Ethereum ont enregistré des entrées nettes de +655,9 millions de dollars, dont environ +738,5 millions de dollars pour l’ensemble des ETF américains.

Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE) a enregistré des entrées nettes de +3 millions USD, tandis que l’iShares Ethereum Trust (ETHA) a enregistré des entrées nettes de +567 millions USD.

L’ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées nettes de +2,3 millions USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +5,1 millions USD, tandis que l’ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes de +19,7 millions USD.

Les ETP altcoins (hors Ethereum) ont enregistré des entrées nettes de +213,4 millions USD.

Les ETP thématiques et les ETP sur type « panier » ont affiché des sorties nettes de -9,9 millions USD au total. L’ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) a enregistré des sorties nettes de -0,1 million USD.

Conclusion : Dans l’ensemble, les entrées se sont ralenties par rapport aux +2’756,2 millions USD de la semaine précédente, mais sont restées largement positives, marquant une nouvelle semaine constructive pour la classe d’actifs. Les entrées des ETP Bitcoin ont diminué de plus que la moitié d’une semaine sur l’autre, passant de +1’955,1 millions USD à +893,7 millions USD, tandis que celles liées à l’Ethereum ont légèrement augmenté, passant de +627,3 millions USD à +655,9 millions USD. En conséquence, la part de bitcoin sur l’ensemble des entrées nettes est passée d’environ 71 % à 51 %, tandis que celle de l’Ethereum est passée d’environ 23 % à 37 %. La reprise des entrées dans les altcoins (hors Ethereum) sont passées de +50,4 millions USD la semaine précédente à +213,4 millions USD. Etant donné que dans l’ensemble les flux sont restés fermement positifs, cette augmentation des altcoins indique une rotation des capitaux vers des actifs moins risqués, plutôt qu’une sortie de ces marchés.

Données «on-chain»

Après une semaine extrêmement solide pour bitcoin et l’ensemble du secteur, le marché semble désormais se consolider autour de ses nouveaux niveaux de prix plus élevés. Cela met en évidence une certaine résilience et une bonne tenue, bien que bitcoin ait enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire en dollars, jamais observée.

Si l’on utilise l’écart du cours par rapport à sa moyenne mobile sur 200 jours comme indicateur de valorisation et de dynamique à moyen terme, bitcoin reste seulement modérément surévalué, malgré la récente remontée. Les principaux indices boursiers continuent de s’échanger à des niveaux historiquement plus élevés, tandis que l’or et l’argent restent plus sous-évalués après leurs corrections récentes. Cela place bitcoin au milieu de la distribution inter-actifs, ce qui démontre que la récente progression a renforcé la dynamique sans pour autant pousser l’actif vers des niveaux historiquement surévalués.

Les volumes dans les principaux secteurs du marché restent également soutenus, ce qui confirme de manière plus générale, une reprise. La participation s’est considérablement renforcée sur les marchés des produits dérivés, des ETF, de l’activité sur la chaîne et des DAT. Ce mouvement pourrait être soutenu par une base d’investisseurs beaucoup plus large que lors des premières phases de la reprise. L’activité au comptant reste relativement plus modérée, mais l’engagement du marché est, dans l’ensemble, nettement plus fort.

Historiquement, les hausses soutenues de l’activité dans plusieurs secteurs du marché ont tendance à accompagner des rebonds plus durables. Une participation plus large apporte un soutien plus fort à la tendance sous-jacente et réduit le risque que l’évolution des cours soit tirée par une poignée de demande spéculative.

Plusieurs signes d’une transition d’un environnement d’aversion au risque, vers un environnement d’appétit pour le risque, se manifestent. La rentabilité des investisseurs s’est considérablement améliorée, une grande partie de l’offre étant passée de la perte au profit. Cette amélioration du bilan a également commencé à se répercuter sur les comportements de dépense. Les prises de bénéfices dépassent désormais les prises de pertes pour la première fois depuis novembre 2025. Il s’agit là d’une caractéristique importante d’un environnement d’appétit pour le risque, car une amélioration soutenue de la liquidité peut contribuer à soutenir la hausse des prix et des valorisations des actifs.

Il est important de noter que bitcoin est également resté au-dessus de plusieurs seuils techniques et de coût d’acquisition clés, ce qui souligne une certaine résilience, malgré la rapidité de la récente progression. Nous avons souligné à plusieurs reprises que la moyenne mobile sur 200 jours (proche de 69’000 USD) et le coût d’acquisition des détenteurs à court terme (proche de 70’000 USD), constituaient des indicateurs importants de la dynamique locale du marché ; ces deux seuils ont désormais été nettement reconquis. Plus récemment, le cours a également dépassé la moyenne réelle du marché (proche de 76’000 USD), qui représente un niveau d’équilibre plus large du marché.

Cependant, malgré la vigueur de ce mouvement, les conditions à court terme commencent peut-être à montrer des signes de surchauffe. Le cours s’approche désormais de la bande correspondant à un écart-type positif autour du seuil de coût de base des détenteurs à court terme, proche de 81’000 USD. Au cours du cycle précédent, les mouvements dépassant ce seuil étaient souvent associés à des conditions localement surchauffées et à une pression à la vente accrue, ce qui indique que le marché pourrait avoir besoin de temps pour digérer la récente progression.

D’un point de vue technique, une reconquête décisive du niveau des 83’000 USD établirait un nouveau sommet sur la période mensuelle, confirmant davantage que la tendance baissière dominante s’est inversée. Par ailleurs, le coût d’acquisition des entrées dans les ETF se situe également près de 83’000 USD. La convergence de ces indicateurs renforce l’importance de la zone comprise entre 81’000 USD et 83’000 USD. Un franchissement décisif de cette zone représente probablement un seuil important pour que le marché passe à la prochaine étape du cycle haussier.

Contrats à terme, options et contrats perpétuels

Au cours de la semaine écoulée, l’encours des contrats à terme perpétuels sur le BTC a diminué d’environ 23’000 BTC, passant d’environ 468’000 BTC à 444’000 BTC. Cette contraction sur sept jours figure parmi les plus importantes jamais enregistrées, soulignant un dénouement substantiel des positions à effet de levier à la suite de la récente remontée. Cependant, l’intérêt ouvert absolu reste élevé, ce qui indique que, malgré l’ampleur du désendettement, un volume important de positions reste ancré sur les marchés des contrats à terme perpétuels. L’intérêt ouvert sur le CME a également baissé d’environ 6’200 BTC, indiquant un dénouement modéré des positions sur contrats à terme détenues par les investisseurs institutionnels.

Les taux de financement des contrats à perpétuité, mesurés sur une moyenne mobile de sept jours, ont terminé la semaine en territoire positif à environ 6,4 % en taux annualisé – un niveau légèrement inférieur à celui de la semaine précédente. Les positions sur les contrats à terme restent donc orientées à la hausse, même si la volonté des investisseurs de payer pour une exposition à la hausse semble s’atténuer.

Sur les marchés d’options, l’intérêt ouvert en BTC sur Deribit sur les principales bourses a augmenté d’environ 67’000 BTC, marquant une nouvelle semaine d’expansion des positions à l’approche de l’échéance de fin de mois. L’engagement des investisseurs sur le marché des options semble resté élevé, même si une partie de cette augmentation pourrait refléter le report de contrats vers des échéances ultérieures plutôt que la prise de positions entièrement nouvelles.

Le ratio entre les positions ouvertes sur les options de vente et celles sur les options d’achat sur les principales bourses cryptos a augmenté à 0,60, ce qui indique une légère hausse de demande de protection contre la baisse. Le ratio équivalent pour les options IBIT s’est élevé à 0,71. En utilisant la distinction entre les plateformes spécialisées dans les cryptomonnaies et les plateformes institutionnelles comme indicateur approximatif, cela démontre une convergence de positionnement, les deux groupes d’investisseurs accordant davantage d’importance à la protection contre la baisse.

Le skew 25-delta reste profondément négatif sur toutes les échéances après la forte baisse de la semaine dernière. Cela indique que la protection contre la baisse reste relativement moins coûteuse par rapport à l’exposition à la hausse, malgré l’augmentation des positions sur les options de vente. Il est important de noter que ces observations ne sont pas contradictoires. L’intérêt ouvert «put-to-call» mesure le volume des positions en cours, tandis que le skew reflète le prix relatif que les investisseurs paient pour cette protection.

Le Gamma total, sur la base d’une moyenne mobile sur 7 jours, a basculé brutalement d’un niveau positif de 6,6 milliards USD à un niveau négatif de 2,2 milliards USD. Un gamma négatif peut amplifier les fluctuations de prix dans les deux sens, car les opérations de couverture des courtiers peuvent les amener à vendre lors des baisses et à acheter lors des rebonds. Les plus fortes concentrations de gamma négatif se situent autour de 78’000 USD, 80’000 USD, 82’000 USD et 85’000 USD, ce qui indique que les mouvements de prix dans cette zone pourraient connaître une volatilité amplifiée tant que ces positions resteront en place.

Dans l’ensemble, le positionnement sur les produits dérivés a connu un réajustement important, avec l’une des plus fortes contractions hebdomadaires jamais enregistrées de l’encours des contrats à terme perpétuels. Cependant, le positionnement absolu reste élevé, l’encours des options continue de s’accumuler, la protection contre la baisse reste relativement peu cher par rapport à l’exposition à la hausse, et le gamma total est passé résolument en territoire négatif. Ensemble, ces éléments démontrent que l’excès spéculatif a été partiellement réduit, tandis que le marché des produits dérivés reste vulnérable à une volatilité élevée autour des niveaux de prix actuels.

Afficher le disclaimer de l'article