Naviguer avec succès sur les marchés du bitcoin et des cryptoactifs
Principaux points de la semaine
- Bitcoin continue de se consolider dans un contexte de baisse des taux de la Fed mais la prochaine distribution de 1,6 milliard de dollars de FTX menace les marchés – Ethereum et les altcoins sous-performent.
- Notre indice interne de sentiment des cryptoactifs est redevenu légèrement baissier. Depuis mai 2025, Bitcoin est essentiellement embourbé dans une consolidation latérale, sans sentiment excessivement haussier ni baissier.
- Graphique de la semaine: Historiquement, les cycles d’assouplissement de la Fed ont eu tendance à coïncider avec des rallyes significatifs sur Bitcoin. Nous restons d’avis que la poursuite du cycle de réduction des taux de la Fed finira par donner un fort support aux cryptoactifs.
Graphique de la semaine
Performance
La Réserve fédérale américaine a procédé à sa première baisse de taux (25 points de base) de l’année, une décision largement anticipée par les marchés. Cependant, la réaction immédiate de Bitcoin suggère qu’il s’agissait plutôt d’un événement de «sell the news», l’action des prix restant terne. L’une des raisons pourrait être la distribution attendue de 1,6 milliard de dollars aux anciens créanciers de FTX d’ici la fin du mois de septembre, ce qui pourrait ajouter une pression de vente temporaire sur le marché.
Néanmoins, nous maintenons l’opinion selon laquelle la poursuite du cycle de réduction des taux de la Fed fournira finalement un solide support pour Bitcoin et les cryptoactifs.
Historiquement, les cycles d’assouplissement de la Fed ont eu tendance à coïncider avec des rallyes significatifs (graphique de la semaine).
Il y a trois raisons principales:
- Les baisses de taux ont tendance à accentuer la courbe des taux, une dynamique souvent associée à une croissance de la masse monétaire plus élevée. Bitcoin, en tant qu’un des baromètres les plus sensibles à l’expansion monétaire mondiale, a historiquement bénéficié de tels environnements.
- Bitcoin a historiquement montré une corrélation positive avec les anticipations d’inflation. Une nouvelle hausse de ces attentes devrait donc constituer un vent portant supplémentaire.
- Les rendements réels sont susceptibles de baisser à mesure que l’inflation s’accélère à nouveau, ce qui implique une politique monétaire plus souple et des conditions financières plus accommodantes, généralement favorables à BTC.
Il est important de noter que la Fed réduit ses taux dans un contexte de détérioration des indicateurs du marché du travail qui semblent dominer l’accélération de la dynamique de l’inflation. En abaissant les taux avec une inflation globale à 2,9%, la Fed a implicitement signalé qu’elle tolérait un objectif d’inflation plus élevé, probablement plus proche de 3%.
Au moment de la rédaction de cet article, les contrats à terme sur les taux de fonds fédéraux impliquent une probabilité de 86% d’une réduction supplémentaire de 50 points de base d’ici la fin de l’année, conformément au «dot plot» de la Fed. Il convient également de noter que le nouveau membre du conseil d’administration du FOMC, Stephen Miran, a même prévu des baisses de 125 points de base, ce qui suggère qu’une position plus accommodante pourrait gagner du terrain à l’avenir.
Au-delà de la politique monétaire, les tendances d’adoption par les institutions et les entreprises continuent de fournir des signaux de soutien pour Bitcoin. Plus particulièrement, Metaplanet a annoncé l’achat de 5’419 BTC pour 632 millions de dollars à un prix moyen de 116’000 dollars. Cela porte ses avoirs totaux à 25’555 BTC, marquant une accélération notable de leur taux d’accumulation. De tels mouvements pourraient contribuer à améliorer le sentiment à l’égard des sociétés de trésorerie BTC et du Bitcoin en général.
En parallèle, la dynamique politique aux États-Unis continue de se développer autour du concept de réserve stratégique de Bitcoins. Dennis Porter, un éminent défenseur politique du Bitcoin qui a joué un rôle déterminant dans l’avancement des projets de loi sur les réserves régionales aux États-Unis, a fait allusion à une annonce majeure attendue ce mardi. Si cela se concrétise, cela pourrait fournir un additionnel soutien structurel au sentiment du marché.
Parmi les 10 premiers actifs crypto, BNB, Bitcoin et Cardano ont été les plus performants.
Dans l’ensemble, la surperformance des altcoins par rapport à Bitcoin a diminué la semaine dernière, avec seulement 10 % de nos altcoins suivis parvenant à surperformer Bitcoin sur une base hebdomadaire. Ethereum a également sous-performé Bitcoin la semaine dernière.
Sentiment
Notre «Cryptoasset Sentiment Index» interne est passé à un niveau négatif pour refléter une tendance légèrement baissière. À l’heure actuelle, 3 indicateurs sur 15 sont au-dessus de leur tendance à court terme.
Les mesures sur les flux d’échanges et de l’appétit pour le risque Cross Asset ont montré une dynamique positive.
L’indice Crypto Fear & Greed signale un niveau de sentiment de «peur» en ce début de semaine. Ce changement n’est pas rare puisque l’indice a passé la majorité du mois dernier entre «Neutre» et «Peur».
La dispersion des performances entre les cryptoactifs a légèrement augmenté la semaine dernière, signalant que si les altcoins ont continué d’être fortement corrélés à Bitcoin, il s’agit d’une mesure à surveiller.
La confiance sur les marchés financiers traditionnels, telle que mesurée par notre mesure interne de l’appétit pour le risque multi-actifs (CARA), s’est également améliorée, passant de 0,66 à 0,79. Il s’agit d’une divergence notable entre le sentiment de la finance traditionnelle et celui des cryptoactifs qui doit être surveillée de près.
Flux de fonds
Alors que les flux hebdomadaires de capitaux vers les ETP crypto globaux ont ralenti la semaine dernière, les flux entrants sur Bitcoin, Ethereum et les produits altcoin ex-Ethereum suggèrent toujours une allocation stable. Cela coïncide avec une légère augmentation de la dispersion des performances, ce qui indique que les corrélations restent élevées, mais que les divergences commencent à se creuser. Les ETP crypto ont enregistré environ +1’699,6 millions USD d’entrées nettes hebdomadaires sur tous les types de cryptoactifs, après +3’149,9 millions USD d’entrées nettes la semaine précédente.
Les ETP Bitcoin ont enregistré des entrées nettes totalisant +903,3 millions USD, dont +886,6 millions USD d’entrées nettes étaient liées aux ETF américains.
L’ETF Bitwise Bitcoin (BITB) aux États-Unis a connu des sorties nettes, totalisant -29,4 millions USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Bitcoin (BTCE) a connu des sorties nettes équivalentes à -0,7 million USD, tandis que l’ETP Bitwise Core Bitcoin (BTC1) a connu des entrées nettes de +0,3 million USD.
Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a enregistré des sorties nettes de -86,1 millions USD. L’iShares Bitcoin Trust (IBIT), cependant, a connu des entrées nettes d’environ +866,8 millions USD.
Pendant ce temps, les flux vers les ETP Ethereum ont maintenu leur tendance positive, avec environ +749,5 millions USD d’entrées nettes.
Les ETF américains ont enregistré des entrées nettes d’environ +556,9 millions USD au total. Le Grayscale Ethereum Trust (ETHE), a enregistré une collecte nette de +13,6 millions USD.
L’ETF Bitwise Ethereum (ETHW) aux États-Unis a enregistré des entrées nettes de +7,5 millions USD. En Europe, l’ETP Bitwise Physical Ethereum (ZETH) a enregistré des entrées nettes de +11,0 millions USD, tandis que l’ETP Bitwise Ethereum Staking (ET32) a enregistré des entrées nettes de +0,6 million USD.
Les ETP Altcoin hors Ethereum ont connu des entrées nettes de +81,4 millions USD la semaine dernière.
Les ETP crypto thématiques et paniers ont enregistré des sorties nettes de -34,5 millions USD au total. Le Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) n’a pas connu de flux (+/- 0 mn USD).
L’exposition des fonds spéculatifs crypto à Bitcoin a considérablement diminué la semaine dernière. Leur beta sur 20 jours a diminué à environ 0,51 à la clôture de dimanche, contre 0,68 la semaine précédente.
Données «on-chain»
Le volume des achats spot intra journaliers moins le volume de vente a continué d’être négatif mais a commencé à ralentir légèrement avec des volumes de vente nets d’environ -0,68 milliard de dollars.
Les «whales» Bitcoin (entités qui détiennent au moins 1k BTC) ont recommencé à retirer leurs bitcoins des échanges sur une base nette, indiquant une augmentation du comportement HODLing. Il est important de noter que la tendance de la semaine dernière n’est pas aussi forte que les mesures précédentes. Plus précisément, elles n’ont retiré que -2’370 BTC des échanges la semaine dernière.
Sur la base de données récentes de Glassnode, la tendance générale à la baisse des réserves de bitcoins détenues en bourse a poursuivi sa tendance à la baisse. Le niveau actuel s’élève à 2,946 millions de BTC, soit environ 14,78 % de l’offre totale en circulation, soit une diminution de 13 points de base par rapport à la semaine précédente.
Il convient de noter que la mesure sur 30 jours de la «demande apparente» pour Bitcoin est restée positive et a continué à s’accélérer au cours de la semaine écoulée. Cela signale également un afflux continu de détenteurs à court terme.
Dans l’ensemble, les indicateurs «on-chain» indiquent un contexte constructif, mais avec une conviction directionnelle limitée. Le ralentissement des ventes nettes et la baisse continue des réserves de change suggèrent un soutien sous-jacent, mais le marché reste dans une phase de consolidation généralisée. Le prix de Bitcoin a traité latéralement depuis mai 2025, ce qui reflète l’absence d’un catalyseur haussier ou baissier clair.
Contrats à terme, options et perpétuels
L’intérêt ouvert des contrats à terme sur BTC a augmenté de +7,9k BTC sur toutes les bourses et a augmenté de +4,8k BTC sur CME. Pendant ce temps, l’intérêt ouvert perpétuel a augmenté d’environ +32,9k BTC.
Le financement perpétuel sur BTC est resté positif tout au long de la semaine dernière, indiquant un sentiment haussier parmi les traders. En général, lorsque le taux de financement est positif (négatif), les positions longues (courtes) paient périodiquement des positions courtes (longues), ce qui indique un sentiment haussier (baissier).
Le taux de base à 3 mois annualisé sur BTC a baissé la semaine dernière à environ 7,2% par an, en moyenne sur diverses bourses à terme.
L’intérêt ouvert des options BTC a augmenté d’environ +5,8k BTC tandis que le ratio d’intérêt ouvert put-call a légèrement diminué à 0,61. Nous avons observé quelques pics dans le ratio de volume put-call (le plus élevé ayant eu lieu jeudi dernier), indiquant un appétit croissant pour une protection contre les baisses pendant ce repli.
Pendant ce temps, l’asymétrie 25-delta sur 1 mois pour BTC a diminué tout au long de la semaine, passant de +10,7% à +7,1%, signalant une baisse de l’appétit pour les options de vente. Cependant, la présence d’une asymétrie positive indique toujours une préférence pour la protection contre les baisses.
Les volatilités implicites des options BTC ont légèrement diminué par rapport à la semaine précédente, consistant avec la baisse de la volatilité réalisée sur 1 mois.
Au moment de la rédaction de cet article, les volatilités implicites des options Bitcoin à 1 mois sont d’environ 31,8% par an sur Deribit – toujours proches des plus bas historiques.
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