Au début de 2020, le «cygne noir» de la pandémie a secoué les marchés. DNCA a mobilisé son agilité obligataire pour naviguer dans cette crise, illustrant son approche stratégique et réactive.
Au début de l’année 2020, le monde était marqué par des images venues d’Australie: des habitants, masqués, suffoquaient sous la fumée des pires incendies jamais enregistrés, devant des rivages habituellement baignés de ciel bleu. Nul ne se doutait alors que le port du masque deviendrait rapidement une réalité universelle.
Ce n’est qu’en février que les pays ont commencé à mesurer l’ampleur de l’épidémie de Covid-19. La peur s’est rapidement propagée aux marchés financiers. Pour de nombreux gérants d’actifs, ce fut l’archétype de l’événement «cygne noir»: imprévisible et dévastateur. L’indice S&P 500 a chuté de plus de 30% et 481 milliards de dollars ont été retirés du marché obligataire mondial (1).
Pour DNCA, comme pour beaucoup d’autres, les débuts ont été difficiles. Un mois après le début de la correction, sa stratégie obligataire phare, Alpha Bonds, enregistrait sa plus forte baisse depuis sa création huit ans plus tôt. Comme la majorité des fonds actions et obligataires, elle a connu une chute brutale. Mais c’est dans cette période de crise qu’une de ses caractéristiques essentielles est devenue déterminante: sa flexibilité.
Repositionnement éclair: la clé du redressement
Avant la pandémie, l’équipe d’Alpha Bonds anticipait une croissance mondiale solide après la résolution du conflit commercial sino-américain. Elle avait donc adopté une position vendeuse sur les obligations souveraines nominales du G10 et acheteuse sur les Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Mais la crise du Covid-19 a bouleversé ce scénario: les marchés se sont effondrés, les banques centrales ont abaissé les taux à zéro et les anticipations d’inflation se sont effondrées, impactant négativement ces positions.
Entre le 17 février et le 18 mars 2020, le fonds a enregistré une perte de -13,3 %, sa plus forte baisse historique. Cependant, sa structure flexible et sa forte liquidité lui ont permis de s’adapter rapidement. L’équipe a clos ses positions vendeuses sur les dettes souveraines du G10 et pris des positions acheteuses, tout en conservant son exposition aux TIPS. Cette réactivité a été rendue possible grâce à l’investissement dans des titres très liquides, avec un score de liquidité Bloomberg proche de 90%.
Reprise en moins de huit mois
Cette réorganisation rapide a permis au fonds de compenser ses pertes dès le 9 novembre 2020 et de terminer l’année sur une note positive, illustrant la capacité d’Alpha Bonds à s’ajuster aux conditions de marché les plus extrêmes.
Une stratégie pensée pour l’agilité
La force d’Alpha Bonds réside dans sa capacité d’adaptation. Conçu pour être flexible, le fonds peut prendre des positions longues ou courtes et ajuster activement sa duration modifiée entre -3 et +7 ans. Cette architecture a permis à l’équipe de repositionner rapidement le portefeuille et de transformer une situation défavorable en un scénario maîtrisé.
Beaucoup de fonds obligataires, centrés sur le rendement et exposés au crédit corporate, ont souffert de la crise de liquidité de 2020, leurs actifs restant bloqués jusqu’à l’intervention de la Réserve fédérale américaine. À l’inverse, DNCA Alpha Bonds illustre la rareté d’une stratégie capable de pivoter rapidement et de s’adapter à un environnement radicalement nouveau, transformant un choc imprévisible en un exercice de maîtrise et d’agilité.
Achevé de rédiger en Septembre 2024.
1 International Monetary Fund, Morningstar
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