Les crédits mondiaux ont généré des rendements mitigés en décembre. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a réduit ses taux directeurs pour la troisième fois consécutive, mais a fait part d'une plus grande prudence quant à de nouvelles baisses. La Banque centrale européenne (BCE) a une nouvelle fois maintenu ses taux inchangés, tandis qu'Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a tenu des propos bellicistes qui ont contribué à faire grimper les taux à long terme.
Point à retenir
- De nombreux titres font état récemment de resserrement des spreads et de détérioration de la qualité du crédit, alimentés par un manque de normes de souscription. Nous n’observons pas de détérioration généralisée des normes de souscription. Si les spreads restent à des niveaux historiquement bas, nous estimons que cela se justifie; la plupart des entreprises affichent des bénéfices solides et une couverture d’intérêts satisfaisante
- Nous restons fidèles à notre méthodologie d’évaluation du crédit éprouvée pour déterminer la solvabilité des entreprises. Nous ne voyons pas de risque de crédit systémique, mais plutôt quelques défauts de paiement très médiatisés causés par des risques idiosyncrasiques
- Dans un marché préoccupé par l’éclatement potentiel d’une bulle, nous pensons que, compte tenu des rendements actuels, le crédit offre toujours une bonne protection contre la volatilité baissière potentielle
US
Les marchés obligataires américains ont généré des rendements mitigés en décembre. Compte tenu du mois raccourci par les fêtes, nous avons connu une période saisonnière calme, avec des spreads globalement inchangés. La Réserve fédérale a abaissé ses taux directeurs pour la troisième fois consécutive, mais a fait part d’une plus grande prudence quant à de nouvelles baisses. Les marchés primaires aux États-Unis et en Europe ont ralenti à l’approche des fêtes de Noël, même si de nombreux acteurs du marché anticipent un calendrier primaire chargé en 2026, à commencer par un mois de janvier intense. Cette tendance devrait être soutenue par l’augmentation des dépenses d’investissement dans l’intelligence artificielle et une possible reprise des activités de fusion-acquisition. De manière générale, les primes de spread aux États-Unis et en Europe ont continué de se comprimer en décembre, les titres de crédit notés BBB surperformant les titres notés A dans la catégorie investment grade, et les marchés à bêta élevé, tels que les titres financiers subordonnés et les titres à haut rendement.
Europe
Les marchés obligataires européens ont généré des rendements mitigés en décembre. Compte tenu du mois raccourci par les vacances, nous avons connu une période saisonnière calme, avec des spreads globalement inchangés. La Banque centrale européenne (BCE) a une nouvelle fois maintenu ses taux inchangés, tandis que Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a tenu des propos bellicistes qui ont contribué à faire grimper les taux à long terme.
EM
Les obligations des marchés émergents ont généré des rendements positifs en décembre. Compte tenu du mois raccourci par les fêtes, nous avons connu une période saisonnière calme, avec des spreads globalement inchangés. Les marchés primaires ont ralenti à l’approche des fêtes de Noël, même si de nombreux acteurs du marché anticipent un calendrier primaire chargé en 2026, à commencer par un mois de janvier intense. Nous pensons que l’environnement macroéconomique mondial connaît actuellement un remaniement significatif après plusieurs années marquées par une forte volatilité géopolitique et une politique monétaire restrictive. Nous avons constaté une atténuation de certaines sources d’incertitude clés, notamment les différends tarifaires, tandis que les États-Unis et la Chine montrent les premiers signes d’un réengagement. Dans le même temps, le ralentissement de l’inflation et la baisse des prix de l’énergie permettent aux banques centrales d’adopter progressivement des positions monétaires plus neutres. En 2026, nous pensons que les marchés émergents pourraient connaître une année marquée par un rééquilibrage: une croissance mondiale plus stable, une amélioration des conditions commerciales et une répartition plus équilibrée des risques.
Outlook
À l’avenir, nous pensons que le paysage mondial du crédit restera fondamentalement solide. Les bénéfices des entreprises restent globalement solides, à l’exception de quelques défauts de paiement essentiellement ponctuels, tandis que des facteurs techniques favorables soutiennent efficacement des spreads historiquement serrés. À la fin de l’année, nous maintenons globalement une surpondération des marchés à rendement élevé et cherchons à tirer parti de la dispersion existante pour améliorer les rendements. Du côté des titres de qualité «investment grade», nous rechercherions une compensation plus importante des spreads pour ajouter du risque. Avec des taux courts stables ou en légère baisse en Europe, nous pensons que les instruments à taux variable devraient bien rivaliser avec les obligations, tandis que les stratégies de duration barbell pourraient être plus populaires dans le crédit en USD.
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