Les marchés du crédit américains et européens ont généré des rendements positifs en juin. La dette des pays émergents suit la tendance.
Points à retenir
- De manière générale, nous estimons que les marchés mondiaux du crédit restent sains et fonctionnent bien. Le calendrier très chargé du marché primaire avant la pause estivale a été respecté sans problème en juin, le climat sur les marchés ayant été soutenu par l’amélioration des négociations commerciales entre les États-Unis et d’autres pays. Si les tensions au Proche-Orient ont temporairement assombri ce climat positif, un cessez-le-feu relativement rapide et les nouveaux engagements pris par les États membres de l’OTAN ont contribué à apaiser les tensions
- À la fin du mois, tous les regards étaient tournés vers l’adoption éventuelle du «Big Beautiful Bill» aux États-Unis. Bien que son adoption ne soit pas encore certaine à la fin du mois, nous ne pensons pas que l’augmentation prévue des déficits budgétaires résultant de cette loi aura un impact négatif à court terme sur les marchés. Nous voyons plutôt dans l’adoption de cette loi la possibilité de prolonger les réductions d’impôts pour les entreprises et de maintenir les taux d’imposition plus bas pour les consommateurs et les entreprises, ce qui contribuerait à la stabilité des marchés
US
Les marchés du crédit américains ont généré des rendements positifs en juin. Les risques géopolitiques ont occupé le devant de la scène, Israël et l’Iran étant entrés en confrontation militaire directe, ce qui a attiré l’attention des États-Unis et suscité des inquiétudes généralisées quant à une contagion mondiale potentielle. Nous continuons à percevoir des signaux divergents de la part de la Réserve fédérale (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE). Jerome Powell de la Fed a adopté un ton plus dovish ce mois-ci, indiquant que des réductions pourraient intervenir «plus tôt que tard». En revanche, Christine Lagarde de la BCE a suggéré que la BCE «arrive à la fin d’un cycle de politique monétaire». Dans ce contexte, nous continuons à observer une divergence entre les mouvements des taux américains et européens. Pour les obligations d’investissement américaines, la forte hausse des taux américains a contribué à la baisse des rendements, tandis que les rendements de la zone euro ont augmenté. Si ces tendances se poursuivent au cours des 12 prochains mois, nous nous attendons à une baisse des coûts de couverture des risques de change pour les détenteurs européens d’actifs libellés en USD. Cela pourrait apporter un soutien supplémentaire aux marchés du crédit américains.
Europe
Les marchés européens du crédit ont généré des rendements positifs dans tous les domaines en juin. Les risques géopolitiques ont occupé le devant de la scène lorsque Israël et l’Iran sont entrés en confrontation militaire directe, attirant les États-Unis et suscitant des inquiétudes généralisées quant à une contagion mondiale potentielle. Ce mois-ci, l’activité de la zone euro a régulièrement surpris à la hausse, tandis que les données américaines n’ont pas été à la hauteur des attentes. Par conséquent, nous continuons à observer une divergence dans les mouvements des taux américains et européens. En ce qui concerne les obligations américaines de qualité, la forte hausse des taux américains a contribué à la baisse des rendements, tandis que les rendements de la zone euro ont augmenté. Nous continuons de voir des signaux différents de la part de la Réserve fédérale (Fed) et de la Banque centrale européenne (BCE). Jerome Powell de la Fed a adopté un ton plus dovish ce mois-ci, indiquant que des réductions pourraient intervenir «plus tôt que tard». En revanche, Christine Lagarde de la BCE a suggéré que la BCE «arrive à la fin d’un cycle de politique monétaire».
EM
La dette des marchés émergents a enregistré des résultats positifs en juin. Les risques géopolitiques ont occupé le devant de la scène, Israël et l’Iran étant entrés en confrontation militaire directe, ce qui a attiré l’attention des États-Unis et suscité des inquiétudes généralisées quant à une contagion mondiale potentielle. Les emprunts souverains des pays émergents ont fortement progressé en juin, tirés par les marchés frontaliers et les titres à longue échéance. Le sentiment s’est nettement amélioré après l’annonce d’un cessez-le-feu entre Israël et l’Iran, ce qui a entraîné un resserrement généralisé des spreads et donné un avantage aux titres à haut rendement (HY) pour le mois. Combiné à la baisse des rendements du Trésor américain, l’environnement a été particulièrement favorable au crédit noté BB – le «sweet spot» proverbial, selon nous – qui a bénéficié à la fois de la compression des spreads et de la sensibilité à la baisse des rendements gouvernementaux. Au niveau régional, le crédit latino-américain a été le plus performant ce mois-ci (dépassant son homologue américain sur les segments HY et IG). Dans l’espace IG, les titres mexicains à long terme ont été les principaux contributeurs, tandis qu’en Amérique latine, le HY a bénéficié du vent arrière de la hausse des prix du pétrole.
Outlook
D’une manière générale, nous pensons que les marchés mondiaux du crédit restent sains et fonctionnent bien. Les calendriers primaires chargés avant l’accalmie estivale ont été facilement absorbés en juin, le sentiment du marché étant en outre favorisé par l’amélioration des négociations commerciales entre les États-Unis et d’autres pays. Alors que les pressions au Moyen-Orient ont temporairement fait dérailler ce sentiment positif, un cessez-le-feu relativement rapide a contribué à apaiser les tensions, tout comme les engagements renouvelés des pays membres de l’OTAN. À la fin du mois, tous les regards étaient tournés vers l’adoption potentielle de la «Big Beautiful Bill» aux États-Unis. Bien que l’adoption ne soit pas une certitude à la fin du mois, nous ne prévoyons pas que l’augmentation des déficits fiscaux prévue par le projet de loi crée un effet négatif à court terme sur les marchés. Nous considérons que l’adoption du projet de loi pourrait prolonger les réductions d’impôts pour les entreprises et maintenir des taux plus bas pour les consommateurs et les entreprises, ce qui maintiendrait la stabilité du marché.
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