Une alternative attrayante pour diversifier et capter du rendement, avec moins de volatilité.
Par Thomas Samson, gérant de portefeuille
Le high yield européen s’impose comme une opportunité difficile à ignorer. Entre valorisations attractives, fondamentaux solides et stabilité politique, la classe d’actifs constitue une alternative crédible pour les investisseurs en quête de rendement, de diversification et de moindre volatilité.
Alors que les États-Unis se replient sur eux-mêmes, l’Europe cherche à renforcer sa résilience face aux tensions commerciales. Le contexte économique – faibles taux, chômage bas[1] et inflation contenue[2] – renforce encore l’intérêt pour l’exposition européenne[3].
L’Europe a plusieurs atouts en sa faveur
La divergence des taux entre les États-Unis et l’Europe a renchéri le coût de conversion de l’euro en dollar à 2,4%, incitant les investisseurs en dollars à se tourner vers les actifs libellés en euros. Par effet miroir, cela décourage les Européens d’allouer vers les États-Unis.
Cela influence aussi les rendements: le high yield européen offre actuellement 5,5%[4], contre 7,2%[5] aux États-Unis. Mais une fois couvert du risque de change, l’investisseur en dollar obtient un rendement net de 7,9%[6] sur les actifs européens.
La qualité de crédit est aussi meilleure en Europe: 66% des émetteurs sont notés BB contre 52% aux États-Unis6. Les fondamentaux restent solides: malgré une croissance qualifiée de «modérée»[7], les entreprises tournées vers la consommation – souvent premières touchées en cas de ralentissement – sont soutenues par un chômage historiquement bas.
Certes, certains secteurs comme l’automobile montrent des signes de faiblesse. Mais il s’agit davantage d’un élargissement des spreads que d’un risque généralisé de défaut. Hormis quelques cas isolés (profits en baisse, dettes excessives), peu d’émetteurs montrent des signes de tension.
Un soutien technique puissant
La dynamique technique du marché renforce aussi sa solidité. Depuis fin 2023, les flux entrants sont soutenus alors que l’offre reste limitée. Sur cette période, le marché européen a même diminué de 13%. Résultat: plus de liquidités pour un nombre réduit d’obligations.
Cet équilibre favorise la résilience du marché face aux épisodes de volatilité, comme lors des élections françaises de 2024 ou des annonces de droits de douane le 2 avril dernier (le «Liberation Day» américain).
Grâce à ces facteurs techniques solides et à des fondamentaux robustes, les spreads sont tendus – et pourraient encore se resserrer. À ce jour, plus de 75% de la correction du 2 avril a déjà été effacée.
Du portage pour les investisseurs
Mais le marché actuel se distingue de ceux de 2017 ou 2021, deux périodes où les spreads étaient similaires. Aujourd’hui, deux éléments font la différence: le portage et la convexité. Contrairement aux années où les taux étaient négatifs (ce qui rognait les rendements), l’environnement de taux «normalisés» actuel permet aux investisseurs de bénéficier d’un portage significatif.
De plus, le prix moyen des obligations est juste en dessous du pair, alors qu’il était au-dessus dans le passé. Cela crée une convexité favorable, qui améliore le profil de valorisation. La dispersion reste élevée, ce qui crée un terrain idéal pour identifier les opportunités mal pricées et éviter les émetteurs les plus fragiles.
[1] Y charts, Eurozone Unemployment Rates, avril 2025. Rate at 6.20%. Dernières données disponibles.
[2] Eurostat, 18 juin 2025. “Annual inflation down to 1.9% in the euro area”
[3] Reuters, ‘Investors pull out of US stocks and into Europe and emerging markets,’ 11 juin 2025
[4] ICE Index Platform, 23 juin 2025. ICE BofA Euro High Yield Constrained Index (HEC0).
[5] ICE Index Platform, 23 juin 2025. ICE BofA US Cash Pay High Yield Index (J0A0).
[6] ICE Index Platform, 23 juin 2025. ICE BofA US High Yield Index (J0A0) ICE BofA Euro High Yield Index (HE00).
[7] Commission Européenne, 19 mai 2025. “Spring 2025 Economic Forecast: Moderate growth amid global economic uncertainty”
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