La semaine dernière, le cours du Bitcoin a chuté à son plus bas niveau depuis six mois après que les ETF spot américains ont enregistré un total de $1.15 milliards de sorties nettes sur deux jours de trading.

$866 millions ont été retirés sur la seule journée de jeudi, soit le deuxième pire chiffre depuis le lancement de ces fonds selon Farside Investors. Ces sorties se sont produites immédiatement après la fin de la paralysie gouvernementale américaine de 43 jours et montrent que la détente politique aux États-Unis n’a pas déclenché de nouvelle demande.

Un autre facteur derrière ces mouvements est la probabilité réduite d’une baisse des taux d’intérêt en décembre, qui est passée de près de 67% à seulement 45.9% selon le CME Group.

La Réserve fédérale américaine a souligné qu’une nouvelle baisse n’était en aucun cas garantie. Selon les analystes, cette incertitude pèse sur l’appétit pour le risque des marchés, car la baisse des taux d’intérêt crée normalement des liquidités supplémentaires, une condition préalable qui faisait défaut lors des mouvements récents. La baisse des taux d’octobre n’a également apporté aucun coup de pouce, elle avait donc déjà été entièrement intégrée dans le prix.

Le prix du BTC est tombé à $94’590 vendredi après que les marchés boursiers ont également subi des pressions en raison de la faiblesse du secteur de l’IA.

De plus, une personne a vendu pour $600 millions de bitcoins qu’elle détenait depuis 2011, ce qui a contribué à l’atmosphère baissière bien que les analystes aient souligné qu’il s’agissait d’un événement isolé.

Les liquidations d’environ $900 millions de positions longues ont effacé moins de 2% des contrats à terme ouverts, signe que la structure du marché est plus stable que lors des périodes de tension précédentes.

Malgré cette faiblesse, plusieurs observateurs du marché appellent à la prudence. Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, estime que la tendance haussière globale ne sera menacée que si le BTC tombe durablement en dessous des $94’000, soit le prix d’achat moyen des acheteurs au cours des six à douze derniers mois.

Le PDG de Bitwise, Hunter Horsley, soutient également que depuis l’introduction des ETFs, le Bitcoin connaît une nouvelle structure de marché dans laquelle les cycles classiques de quatre ans sont moins pertinents. Il estime qu’il est probable que le marché soit déjà en mode bear depuis six mois et qu’il ait donc déjà largement passé son cours.

Robert Kiyosaki attribue également la faiblesse actuelle non pas à des inversions de tendance, mais à une crise de liquidité mondiale. Il s’attend à une expansion monétaire massive qui, selon lui, stimulera à la fois le Bitcoin et les métaux précieux.

En parallèle, l’indice Fear & Greed affiche une peur extrême avec une valeur de 16, une fourchette qui a historiquement été interprétée dans certains cas comme une zone potentielle pour acheter du Bitcoin.

Cependant, Santiment met en garde contre l’attente prématurée de la formation d’un plancher : lors des cycles précédents, les plus bas résilients sont apparus principalement lorsque les investisseurs intégraient de nouvelles baisses dans leurs prévisions, et non lorsqu’ils annonçaient un renversement de tendance.

En résumé, les signaux actuels (sorties d’ETF, incertitude sur les taux d’intérêt, pression du secteur tech et traders prudents) indiquent un marché qui se repositionne entre pression macroéconomique et robustesse structurelle. La question de savoir si le plus bas de six mois marque déjà une capitulation reste ouverte compte tenu de la baisse des liquidités et des indicateurs contradictoires.

En d’autres termes, il s’agit d’un marché en transition. Les fortes sorties d’ETF et la baisse des probabilités de baisse des taux rencontrent des évaluations prudemment optimistes de la structure à moyen terme. Le principal point d’interrogation reste la liquidité: sans nouveaux afflux de capitaux via les canaux monétaires et institutionnels, les reprises à court terme sont peu susceptibles de durer. Mais en même temps, des données robustes sur les produits dérivés et le comportement des principaux acteurs du marché suggèrent qu’il n’y a pas encore eu de changement fondamental d’orientation, mais plutôt une phase de positionnement défensif.

Les réserves Bitcoin sous la loupe

Les récentes turbulences du marché crypto ont considérablement durci l’environnement pour les détenteurs institutionnels de Bitcoin. Strategy est passé sous les projecteurs après que la société ait transféré 58’915 BTC d’une valeur de $5.77 milliards vers de nouveaux wallets et que sa valeur nette d’inventaire (NAV) soit tombée en dessous de 1 pour la première fois.

Parallèlement, les banques centrales et les institutions gouvernementales en Europe et en Asie font progresser leurs stratégies Bitcoin : la banque centrale tchèque a effectué son premier achat de BTC, et Taïwan envisage de créer une réserve nationale de Bitcoin.

L’agitation autour de Strategy a commencé lorsque le transfert massif de portefeuilles a déclenché des spéculations sur d’éventuelles ventes. Cependant, les analystes ont décrit le processus comme une «relocalisation de wallet» et ont expliqué que des robots avaient amplifié la réaction du marché. Plus significative était la chute de la NAV en dessous de 1, une première historique, signalant que le marché valorise désormais Strategy avec une décote par rapport à ses avoirs en BTC.

Selon K33 Research, la prime sur capitaux propres a diminué de $79.2 milliards depuis novembre 2024, tandis que $31.1 milliards de capitaux ont été levés par dilution. D’autre part, environ $48.1 milliards de demande implicite de BTC ne se sont jamais concrétisés.

Malgré les préoccupations concernant la valorisation, l’analyste Willy Woo considère le risque de liquidation forcée comme limité : tant que l’action de Strategy reste au-dessus de $183.19 jusqu’en 2027 (ce qui correspond à environ $91’500 par BTC à une NAV de 1), Strategy est suffisamment couverte.

Le PDG Michael Saylor a également démenti les rumeurs de ventes massives, déclarant que la société n’avait ni vendu 47’000 BTC ni modifié sa stratégie; elle continue plutôt d’acheter malgré une baisse du prix de plus de 4% en 24 heures.