Le Point Sur Echiquier Major SRI Growth Europe (juin 2025)

Le début d’année 2025 a été marqué par l’investiture de D. Trump en tant que 47e président des Etats-Unis, ses menaces et ses nombreux revirements sur les droits de douane. Les marchés s’inquiètent ainsi de l’impact de cette politique commerciale agressive et instable sur l’économie et l’inflation américaine.

Par Adrien Bommelaer, Marion Cohet-Boucheron et Paul Merle, fund managers

 

Dans ce contexte, la stratégie d’investissement d‘Echiquier Major SRI Growth Europe, axée sur les grandes valeurs européennes de croissance et de qualité, leaders mondiaux de leur secteur, a souffert d’un mouvement brutal de rotation vers les valeurs value en Europe. Depuis le début de l’année, ce sont ainsi des secteurs défensifs, absents du fonds ou sous-exposés par construction, tels que les services aux collectivités, les banques et les télécommunications, qui ont tiré la hausse des marchés en Europe. Ces secteurs sont en effet peu sensibles aux tarifs douaniers, en raison de leur empreinte essentiellement locale. A l’opposé, la consommation discrétionnaire, la santé et les valeurs technologiques, secteurs structurellement surpondérés dans le fonds, ont particulièrement souffert.

Les opérations conjoncturelles

Les hausses des tarifs douaniers devraient avoir un impact négatif sur la confiance des ménages et des industriels américains, et limiter le potentiel de baisses des taux de la Fed sur 2025, en raison de leur impact inflationniste. En Europe, la politique monétaire de la Banque Centrale Européenne sera plus accommodante, nourrie par un recul de l’inflation déjà bien engagé.

Dans cet environnement, nous avons renforcé le profil défensif du fonds, en augmentant notre exposition à des titres comme Allianz, Siemens Healthineers ou Relx. Nous avons également réduit notre exposition aux Etats-Unis, en allégeant des titres tels que Spotify, Accenture ou Assa Abloy.  Nous avons également investi en Givaudan, spécialiste des ingrédients. Cette société suisse de qualité bénéficie d’un profil défensif par son exposition aux secteurs résilients des produits ménagers ou alimentaires. De même, nous avons initié une position en Munich Re, un des leaders mondiaux de l’assurance et la réassurance, afin de renforcer notre exposition aux valeurs financières qui bénéficient d’un contexte favorable de taux et d’inflation durablement élevés.

Les opérations fondamentales

Nous privilégions toujours les entreprises à faible endettement et capables de générer de la trésorerie, dans un régime de marché marqué par des taux d’intérêt et une inflation qui devraient rester plus élevés qu’avant la crise du covid, quel que soit le niveau réel des tarifs douaniers imposés par Trump.

Par ailleurs, la politique isolationniste et expansionniste du nouveau POTUS[1] favorise une prise de conscience sur la nécessité pour les Européens de renforcer leur autonomie stratégique pour assurer leur sécurité dans un monde confronté à des tensions internationales croissantes. La possibilité, depuis le début d’année, d’investir dans le secteur de la défense nous a permis de créer une ligne en Thales et nous exposer à l’accélération inéluctable des budgets de défense en Europe.

Stratégie d’investissement

Notre stratégie d’investissement, concentrée sur une trentaine de convictions, reste inchangée. Notre processus de sélection rigoureux privilégie les entreprises de croissance et de qualité, leaders de leur secteur et disposant de revenus visibles et récurrents. Des valeurs à même de résister à une contraction du cycle, et à répercuter, grâce à leur pricing power[2], les impacts inflationnistes liés aux droits de douane américains afin de maintenir des marges élevées.

Historiquement, les rotations brutales ne durent qu’un temps. Nous restons ainsi confiants sur le potentiel d’appréciation des valeurs européennes de croissance et de qualité, d’autant que le style « qualité » continue de traiter à une décote en Europe par rapport aux autres régions du monde.

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