L'Eurozone, "en marche"

L'environnement est toujours favorable aux actions européennes.

Après un premier trimestre particulièrement dynamique (+1,9% sur un an), la croissance a encore surpris pour le second trimestre (+2.2%). Ce rythme est supérieur à son potentiel et à la moyenne 2010-2015.
La production de crédits reste dynamique et bénéficie aux entreprises comme aux ménages.
Les carnets de commandes et les enquêtes de conjonctures annoncent une poursuite de la tendance positive.
Le contexte politique est devenu favorable à l’issue des élections en France et aux Pays-Bas.
L’élection d’Emmanuel Macron en France a ravivé les anticipations de renforcement du processus d’intégration européen. La victoire de Mme Merkel achèvera probablement de renforcer les investisseurs dans cette conviction.
La dynamique positive de la croissance est synchronisée partout en Europe.

Les taux de rémunération des dépôts vont vraisemblablement rester inchangés (mais ne plus baisser) pendant un certain temps encore.
Les risques de déflation se dissipent mais la baisse du chômage n’est pas suffisante pour générer une hausse de l’inflation.
Lors de la réunion de septembre, la BCE
– a revu ses prévisions de croissance à la hausse (à 2.2% pour 2017) et d’inflation à la baisse, notamment du fait de l’évolution du taux de change de l’euro, et ce malgré la hausse du prix des matières premières au sens large.
– n’a pas fait d’annonce concernant un nouvel allègement de ses achats d’actifs, indiquant également qu’au mois d’octobre, l’essentiel des données nécessaires à une décision devraient avoir été rassemblées.
– la raréfaction de l’offre d’obligations ne constitue pas une raison suffisante pour accélérer le tapering.

La dynamique de croissance bénéficiaire en Europe reste soutenue au 2^ème trimestre à +13% après un 1^er trimestre particulièrement fort mais qui bénéficiait d’un effet de base favorable. Hors énergie, la croissance ressort à +9%.
Le pourcentage d’entreprises surprenant à la hausse les attentes de marché est certes en retrait par rapport au 1^er trimestre mais toujours dans des proportions historiquement élevées.
Les secteurs produits de base, technologie, télécoms et finance affichent les publications les plus solides. A l’inverse, les secteurs industrie, biens de consommation déçoivent.
Néanmoins, ces publications n’ont pas permis de soutenir la hausse du marché. Des attentes élevées et une forte appréciation de l’euro ont pesé sur la dynamique.

La décote relative des ratios cours/valeur comptable des banques s’est réduite.
La pentification de la courbe des taux peut offrir un soutien aux marges et tirer la croissance des BPA.
Le momentum sur le secteur reste bien orienté avec une croissance des encours de prêts et une dynamique positive de révision des résultats (2^ème trimestre).
Le risque réglementaire (Bâle IV, IFRS9, etc.) parait largement intégré.
La résolution du secteur bancaire italien et des anticipations d’inflation en berne constituent les risques majeurs du secteur.

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