Fin du marasme estival

Par The Portfolio Management Team

 

L’essentiel en bref:

  • Les craintes concernant la croissance qui se sont ravivées en août sont exagérées. Nous continuons à tabler sur une croissance mondiale d’environ 3%.
  • L’inflation continue de diminuer, mais il existe un risque de pression sur les prix à la fin de l’année.
  • L’assouplissement de la politique monétaire commencera également aux États-Unis en septembre. Une inflation proche des valeurs cibles et une croissance seulement modérée entraîneront une série de baisses des taux d’intérêt.

 

Perspectives mondiales

En matière de perception des risques, le pendule oscille actuellement de l’inflation vers la croissance. Cela a entraîné une volatilité accrue du marché au début du mois d’août. La croissance de l’économie mondiale va certes ralentir au cours du second semestre. Un atterrissage en douceur reste toutefois le scénario le plus probable. Nous prévoyons une croissance du PIB mondial d’environ 3%. L’inflation diminue actuellement. Il existe toutefois un risque de voir de nouvelles pressions sur les prix vers la fin de l’année. Le contraste entre la politique fiscale et la politique monétaire continue de poser problème.

États-Unis

Le PIB du deuxième trimestre est meilleur que prévu, avec un taux de croissance annualisé de 2,8% et une demande intérieure saine. Les dernières données confirment que la politique restrictive de la Fed freine la demande. Les sondages conjoncturels sont toujours mitigés. L’indice des directeurs d’achat du secteur manufacturier a ralenti en août pour atteindre son niveau le plus bas de l’année, tandis que le secteur des services se développe à un rythme soutenu. Malgré un ralentissement sensible du marché du travail, la plupart des données économiques restent assez bonnes. Avec un taux de chômage en hausse pour le quatrième mois consécutif, atteignant 4,3 %, son plus haut niveau depuis près de trois ans, la règle dite de Sahm a été respectée. Jusqu’à présent, elle a toujours été suivie d’une récession américaine. De notre point de vue, cette inquiétude n’a pas lieu d’être actuellement. La politique fiscale est toujours très favorable et même après les élections de novembre, il y a peu de chances qu’un changement de cap vers la consolidation budgétaire se produise. La Fed est sur le pied de guerre et a clairement indiqué que, dans le cadre de son double mandat, l’accent n’était plus mis sur la lutte contre l’inflation mais sur le soutien du marché du travail. Le cycle de baisse des taux d’intérêt débutera en septembre et sera suivi de nouvelles baisses avant la fin de l’année. Compte tenu d’un taux d’inflation de 2,9% (inflation de base de 3,2%), la marge d’ajustement de la politique monétaire est importante.

Zone euro

L’économie de la zone euro s’est encore redressée au deuxième trimestre, selon des données provisoires. La croissance du PIB au deuxième trimestre a été de +0,3% par rapport au trimestre précédent, comme au cours des trois premiers mois de l’année. Alors que l’Allemagne a déçu, l’Espagne et la France ont fait mieux. Malgré ce bon résultat trimestriel, la reprise dans la zone euro s’essouffle. Tant les données dures que les indicateurs avancés sont faibles. L’indice des directeurs d’achat a certes augmenté, porté par l’effet spécifique des Jeux olympiques, mais l’industrie manufacturière reste à la peine. Dans le contexte d’un taux de chômage record de 6,5% dans la zone euro, la confiance des consommateurs s’améliore, mais reste au pic post-pandémique. La désinflation a marqué une pause en juillet: l’indice des prix à la consommation a légèrement augmenté de 2,6% et la l’indice de base est resté inchangé à 2,9%. L’inflation des services reste persistante et évolue autour de 4%. Les salaires et les rémunérations négociés ont augmenté plus lentement au deuxième trimestre, à 3,6%. Bien que la BCE prenne ses décisions réunion par réunion, les données récentes – notamment l’affaiblissement de la dynamique économique – ont nettement augmenté la probabilité d’une baisse des taux en septembre. Nous pensons actuellement que la BCE ne sera pas aussi agressive que la Fed dans ses réductions de taux. Le rétrécissement de l’écart de taux d’intérêt avec le dollar américain est actuellement l’un des principaux arguments en faveur de l’euro.

Chine

La croissance économique de la Chine s’essouffle et les décideurs politiques doivent apporter un soutien supplémentaire pour atteindre l’objectif d’un PIB de 5% en 2024. L’économie chinoise souffre de la faiblesse du marché du travail et de la consommation, ainsi que des vents contraires persistants dans le secteur immobilier. Les indicateurs avancés ne dressent pas non plus un tableau particulièrement positif: le secteur manufacturier continue de reculer,  le flux de nouvelles commandes sont faibles, la confiance des consommateurs est basse et le secteur des services fléchit. L’affaiblissement de la demande intérieure doit être relancé par une baisse des taux d’intérêt et par d’autres mesures visant à augmenter les revenus, à développer la sécurité sociale et à stimuler la consommation de services. Afin de résoudre le problème de l’endettement excessif des gouvernements locaux, des plans de renforcement financier de grande envergure ont été présentés. L’élément principal est le transfert des recettes du gouvernement central vers les autorités locales. L’économie chinoise peut encore compter sur ses exportations et sur la production industrielle, qui croît à un bon rythme grâce aux dépenses publiques. Mais en raison des tensions avec ses principaux partenaires commerciaux, l’évolution des données relatives au commerce ne peut toutefois pas être extrapolée dans le futur. L’inflation des consommateurs a légèrement augmenté en juillet (+0,5% en glissement annuel), en raison des prix des denrées alimentaires et des effets saisonniers. Dans l’ensemble, l’économie chinoise continue toutefois de lutter contre les tendances déflationnistes. En raison de la faiblesse persistante, nous nous attendons à de nouvelles mesures de soutien politique dans les mois à venir.

 

Plus d’informations sur les fonds Ethna


Le présent document est une communication publicitaire. Le présent document promotionnel est uniquement destiné à fournir des informations sur le produit concerné et n’a pas été préparé sur la base d’une obligation légale ou réglementaire. Les informations contenues dans ce document ne constituent en aucun cas une sollicitation, une offre ou une recommandation en vue de l’achat ou de la vente de parts du fonds ou de la réalisation d’une quelconque transaction. Elles visent uniquement à présenter au lecteur les principales caractéristiques du fonds, telles que son processus d’investissement par exemple, et n’ont pas été pensées comme un conseil en investissement, que ce soit en tout ou en partie. Elles ne remplacent nullement la réflexion personnelle ou des informations ou conseils juridiques, fiscaux ou financiers. La responsabilité de la société de gestion, de ses collaborateurs ou de ses organes ne peut être engagée au titre de pertes découlant directement ou indirectement de l’utilisation du contenu du présent document ou de toute autre circonstance en lien avec ce document. La seule base juridiquement contraignante pour l’acquisition de parts est constituée par les documents de vente en vigueur rédigés en langue allemande (prospectus, DICI et, en complément, rapports annuels et semestriels), qui fournissent des informations détaillées sur l’acquisition de parts du fonds ainsi que sur les risques et les opportunités qui y sont associés. Les documents de vente en langue allemande cités (ainsi que des traductions non officielles dans d’autres langues) sont disponibles gratuitement à l’adresse www.ethenea.com ainsi qu’auprès de la société de gestion ETHENEA Independent Investors S.A. et de la banque dépositaire ainsi qu’auprès des agents payeurs et d’information nationaux correspondants et auprès du représentant en Suisse. Il s’agit de : Allemagne : DZ BANK AG, Deutsche Zentral-Genossenschaftsbank, Frankfurt am Main, Platz der Republik, D-60265 Frankfurt am Main ; Autriche : ERSTE BANK der österreichischen Sparkassen AG, Am Belvedere 1, A-1100 Wien ; Belgique : CACEIS Belgium SA/NV, Avenue du Port / Havenlaan 86C b 320, B-1000 Bruxelles ; Espagne : ALLFUNDS BANK, S.A., C/ stafeta, 6 (la Moraleja), Edificio 3 – Complejo Plaza de la Fuente, ES-28109 Alcobendas (Madrid) ; France : CACEIS Bank France, 1-3 place Valhubert, F-75013 Paris ; Italie : State Street Bank International – Succursale Italia, Via Ferrante Aporti, 10, IT-20125 Milano ; Société Génerale Securities Services, Via Benigno Crespi, 19/A – MAC 2, IT-20123 Milano ; Banca Sella Holding S.p.A., Piazza Gaudenzio Sella 1, IT-13900 Biella ; Allfunds Bank S.A.U – Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, IT-20123 Milano ; Liechtenstein : SIGMA Bank AG, Feldkircher Strasse 2, FL-9494 Schaan ; Luxembourg : DZ PRIVATBANK S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1445 Strassen ; Suisse : Représentant : IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zürich ; Agent payeur : DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zürich. La société de gestion peut, pour des raisons nécessaires d’une point de vue stratégique ou juridique, dans le respect d’éventuels préavis, résilier des contrats de distribution existants avec des tiers ou retirer des autorisations de distribution. Les investisseurs peuvent s’informer au sujet de leurs droits sur le site Internet www.ethenea.com ainsi que dans le prospectus de vente. Les informations sont disponibles en allemand et en anglais ainsi que, dans certains cas, dans d’autres langues également. Publié par : ETHENEA Independent Investors S.A. Il est défendu de transmettre ce document à des personnes basées dans un Etat dans lequel le fonds n’est pas autorisé à la distribution ou dans lequel une autorisation de commercialisation est nécessaire. Les parts ne peuvent être proposées à des personnes situées dans de tels pays que si cette offre est conforme aux dispositions juridiques applicables et que si la diffusion/publication du présent document ainsi que l’achat/vente de parts dans la juridiction concernée ne sont soumis à aucune limitation. En particulier, le fonds ne peut pas être proposé aux Etats-Unis d’Amérique, ni à des Ressortissants américains (au sens de la règle 902 du règlement S de la Loi américaine sur les valeurs mobilières (Securities Act) de 1933, dans sa version en vigueur), ni à des personnes agissant sur ordre, pour le compte ou au profit de Ressortissants américains. La performance passée ne constitue ni une indication ni une garantie des résultats futurs. Les fluctuations au niveau de la valeur et du rendement des instruments financiers sous-jacents ainsi que des taux d’intérêt et des taux de change signifient que la valeur et le rendement des parts d’un fonds peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et ne sont pas garantis. Les valorisations indiquées aux présentes tiennent compte de plusieurs facteurs, parmi lesquels le cours actuel, la valeur estimée des actifs sous-jacents et la liquidité de marché, ainsi que d’autres anticipations et informations accessibles au public. En principe, le cours, la valeur et le rendement peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse, jusqu’à la perte totale du capital investi, et les anticipations et informations peuvent changer sans préavis. La valeur du capital investi, le cours des parts du fonds ainsi que les revenus et distributions en découlant peuvent fluctuer, voire s’avérer nuls. Une performance positive enregistrée par le passé ne garantit donc en rien qu’une performance positive sera obtenue à l’avenir. La préservation du capital investi ne saurait notamment pas être garantie. En outre, aucune garantie ne peut être donnée quant au fait que la valeur du capital investi ou des parts détenues lors d’une vente ou d’un rachat correspondra au capital initialement investi. Les placements en devises étrangères sont par ailleurs exposés aux fluctuations des taux de change et aux risques de change. En d’autres termes, la performance de tels placements dépend également de la volatilité de la devise étrangère, qui peut avoir un impact négatif sur la valeur du capital investi. Les positions et les allocations peuvent évoluer. Les commissions de gestion et de banque dépositaire ainsi que tous les autres frais facturés au fonds conformément aux dispositions contractuelles sont inclus dans le calcul. Le calcul de la performance est réalisé selon la méthode BVI, c.-à-d. que la prime d’émission, les frais de transaction (tels que les frais d’ordre et les commissions de courtage) ainsi que les frais de garde et autres commissions de gestion ne sont pas inclus dans le calcul. La performance serait moins élevée s’il était tenu compte de la prime d’émission. Il ne saurait être garanti que les prévisions de marché se réaliseront. Les informations concernant les risques contenues aux présentes ne doivent pas être interprétées comme une divulgation exhaustive des risques ni comme une présentation définitive des risques mentionnés. Une description détaillée des risques figure dans le prospectus. Aucune garantie ne peut être donnée quant à l’exactitude, l’exhaustivité ou la pertinence du présent document. Son contenu et les informations qu’il contient sont protégés par le droit d’auteur. Il ne saurait être garanti que le présent document satisfait à l’ensemble des exigences légales et réglementaires définies par les pays autres que le Luxembourg. Avertissement : Les termes techniques les plus importants se trouvent dans le glossaire à l’adresse https://www.ethenea.com/glossaire/ Informations pour les investisseurs en Suisse : L’organisme de placement collectif est domicilié au Luxembourg. Le représentant en Suisse est IPConcept (Schweiz) AG, Münsterhof 12, Postfach, CH-8022 Zurich. L’agent payeur en Suisse est DZ PRIVATBANK (Schweiz) AG, Münsterhof 12, CH-8022 Zurich. Le prospectus, les documents d’information clé pour l’investisseur (DICI), les statuts et les rapports annuels et semestriels peuvent être obtenus gratuitement auprès du représentant. Copyright © ETHENEA Independent Investors S.A. (2022) Tous droits réservés. Munsbach, 24.04.2023