L’environnement de marché actuel pose la problématique de la valorisation des actifs risqués.
Pourquoi la gestion actions couvertes est-elle un thème d’actualité ?
L’environnement de marché actuel pose la problématique de la valorisation des actifs risqués. La baisse générale des courbes de taux, alimentée par le QE des banques centrales mondiales, a induit inévitablement une baisse de la rentabilité des capitaux à investir. La quête du rendement force les investisseurs à se tourner vers des actifs plus risqués. Face à cette situation, la valorisation des actifs est polluée et leur volatilité risque de perdurer. Gérer des couvertures dynamiques est donc un axe d’optimisation important d’allocation pour les investisseurs. Chez Ellipsis AM, notre pôle de gestion spécialisé sur l’overlay optionnel dispose de plus de 8 ans de track record sur la couverture des risques actions.
Que recouvre précisément la notion de volatilité ?
D’un point de vue statistique, la volatilité reflète l’incertitude des performances autour de la tendance moyenne. Plus la volatilité est élevée et plus nous avons d’incertitudes sur la performance finale. Nous sommes dans un régime qui soutient la volatilité en raison d’incertitudes politiques ou économiques et de risques spécifiques (exemple : l’évolution des technologies pèse sur certains modèles de développement). Les actions constituent une tentation mais la perspective d’embarquer autant de risques dans un portefeuille est désagréable, d’où l’intérêt de maintenir une exposition aux actions tout en réduisant la volatilité. Il y a une sorte de conflit pour l’investisseur avec, d’un côté, le choix d’investir dans des valeurs ayant de solides fondamentaux et de tenir la position sur le long terme mais, d’un autre côté, la perspective de subir plus de volatilité. Quelles que soient les techniques mises en œuvre dans cette stratégie, l’objectif est commun : offrir un axe d’investissement qui réduit la volatilité tout en étant indexé à la performance des actions.
Concrètement, en quoi consiste une stratégie d’overlay sur un portefeuille action ?
Pour construire des portefeuilles intégrant d’avantage de convexité, plusieurs solutions existent : soit par une approche bottom-up, avec une sélection d’actions profitant de profils plus haussiers que baissiers ; soit avec une approche top-down, permettant d’ajouter de la convexité à tout type de portefeuille action via l’utilisation de produits dérivés optionnels. L’univers incertain de taux bas dans lequel nous nous trouvons actuellement pousse les investisseurs à privilégier ces solutions convexes, en vue d’utiliser à bon escient le budget de risque alloué aux actions.
La couverture optionnelle de l’exposition action que nous proposons s’envisage sous deux horizons. A court terme, elle permet de réduire la volatilité ainsi que la perte maximale, et ce à travers une gestion active d’options listées ; à long terme, cette gestion overlay vise à optimiser le coût de la couverture pour conserver la performance des actions et ainsi améliorer le ratio de Sharpe.
Quels sont vos points différenciants ?
Notre solution overlay ne modifie pas le portefeuille actions de l’investisseur, qu’il a lui-même défini et qu’il peut modifier à tout moment. C’est une enveloppe supplémentaire, configurée spécifiquement selon le profil de ce portefeuille, mais aussi des contraintes de risque de l’investisseur. L’utilisation d’options listées, très liquides et peu coûteuses, assure aussi une forte flexibilité pour la mise en place d’une solution personnalisée qui s’adapte lorsque le portefeuille du client évolue. Les options permettent de réduire la volatilité, en accord avec l’objectif défini par le client, mais également d’optimiser le coût de cette réduction, c’est-à-dire de préserver la performance du portefeuille. Elles apportent aussi de la convexité à ce portefeuille et permettent d’amortir les chocs de marché.
Source : Ellipsis AM, données au 28/02/2016.
Notre stratégie d’overlay est implémentée dans le fonds Ellipsis Low Vol Equity Fund :