La dette d’infrastructure est établie comme une classe d’actifs depuis un certain temps et est considérée comme un investissement alternatif offrant des flux de trésorerie stables et une corrélation souvent plus faible avec les marchés traditionnels. Comment la classe d’actifs a-t-elle évolué, quel rôle peut-elle jouer dans les portefeuilles des investisseurs et quelles sont ses perspectives ? Financial Investigator s’est entretenu avec l’expert de Schroders Capital, Emaad Sami.
Pourquoi la dette d’infrastructure est-elle attrayante aujourd’hui? Quelles sont les perspectives de la classe d’actifs?
Les investisseurs naviguent aujourd’hui dans un environnement de marché en constante évolution et dans des changements systémiques à l’échelle mondiale, qu’il s’agisse de tendances macroéconomiques divergentes, de la montée du protectionnisme et de la démondialisation. Il y a également eu un recalibrage des attentes de rendement dans certaines parties des portefeuilles des investisseurs sur les marchés privés en raison de sorties bloquées ou de distributions retardées. Dans ce contexte, les rendements prévisibles sont devenus un résultat précieux dans les portefeuilles des investisseurs. La dette d’infrastructure offre des rendements de revenu si résilients qu’elle présente une faible corrélation avec d’autres classes d’actifs, ce qui la rend particulièrement adaptée pour faire face à la cyclicité et à la volatilité des marchés.
Les investissements dans cette classe d’actifs sont considérables : les infrastructures sont au moins 40% plus importantes que celles du marché des entreprises et l’Europe représente un tiers de l’activité mondiale. Dans un contexte européen, la croissance est bien soutenue par le cadre législatif de l’UE avec des initiatives telles que le Green Deal européen, mais aussi de grands plans d’État annoncés comme le plan de dépenses d’infrastructure allemand de 500 milliards d’euros. Il ne s’agit pas seulement de croissance, le déploiement est tout aussi essentiel: c’est là que la capacité d’un manager à faire travailler son capital est un facteur de différenciation évident. Tout le monde a une approche différente; Nous préférons les actifs à prédominance brownfield, où un prélèvement efficace garantit que l’argent de nos investisseurs est au travail.
En résumé, la dette d’infrastructure agit comme une allocation résiliente en période d’incertitude, sous-tend le fondement de la croissance économique en soutenant les arguments d’investissement en faveur de la dette, tout en jouant un rôle central dans la réalisation des programmes mondiaux critiques.
Comment la classe d’actifs a-t-elle évolué?
La demande d’énergie augmente en raison des mégatendances de la numérisation et de la transition énergétique, mais aussi d’une évolution des opportunités offertes par les secteurs classiques tels que les transports. Les investisseurs regardent au-delà des énergies renouvelables et des centres de données: nous voyons également des transactions attrayantes dans des domaines tels que la gestion des déchets et les infrastructures ferroviaires, par exemple, qui soutiennent la décarbonation à travers des thèmes tels que l’électrification.
Alors que les opportunités prolifèrent dans tous les secteurs, la dette jouera un rôle clé dans le soutien à la croissance des plateformes. En témoigne la pertinence du marché des obligations sub-investment grade (IG), qui est aujourd’hui un pilier et où nous avons été les pionniers de la dette junior en Europe. Les sponsors recherchent désormais des solutions de dette sur mesure auprès de prêteurs alternatifs spécialisés qui sont en mesure de prêter à travers la structure du capital. Cette évolution est due à la croissance et à la migration de ce qui était auparavant des secteurs Core+/Value-Add plus vers des profils d’actifs Core/Core+.
Il y a encore une croissance significative au sein des mégatendances. Par exemple, bien que la création d’actifs de centres de données était bien amorcée avant l’arrivée de l’IA, cela n’a fait qu’accélérer la tendance.
Quel rôle la classe d’actifs joue-t-elle dans les portefeuilles des investisseurs par rapport aux autres classes d’actifs de crédit privé, et à quels types de rendements les investisseurs peuvent-ils s’attendre?
La classe d’actifs offre une nette diversification – par rapport aux actifs d’entreprises en général, aux prêts directs, ainsi qu’au sein d’actifs réels – car les investisseurs ont accès à un ensemble complètement différent de profils d’emprunteurs et de secteurs. La dette d’infrastructure continue d’être bien soutenue par les assureurs en tant qu’alternative à revenu fixe. Ce que nous constatons également maintenant, c’est un attrait croissant pour les actifs réels et les allocateurs de crédit privé, car il rassemble des rendements soutenus par des actifs d’infrastructure essentiels et des protections structurelles uniques à la classe d’actifs.
La façon dont cela se traduit en allocations est nuancée: la dette IG reste attrayante pour les assureurs en tant qu’alternative obligataire efficace en termes de capital, et bien que les stratégies sous-IG attirent également les assureurs en raison d’un SCR favorable dans le cadre de Solvabilité II, nous nous associons de plus en plus à des investisseurs en quête de rendement (fonds de pension, fondations, family offices) où la dette d’infrastructure sous-IG complète leurs allocations de prêts directs ou de crédit sur actifs réels. En ce qui concerne le rapport risque/rendement, les stratégies sous-IG offrent également un jeu de valeur relative; La dette d’infrastructure offre des rendements qui égalent ou dépassent ceux de l’offre de crédit privé au sens large, à qualité de crédit équivalente et à des profils de durée similaires, mais sans doute avec des normes de souscription de crédit et des protections plus robustes par rapport au marché des entreprises.
Enfin, comme l’empreinte des actifs d’infrastructure se prête bien à la réalisation de résultats ESG et d’impact, la classe d’actifs offre un moyen efficace d’atteindre ces objectifs dans les chartes d’investissement de nos clients.
Quels sont les principaux risques ou préoccupations que vous souligneriez, et comment les investisseurs peuvent-ils les atténuer?
Trois sujets me viennent à l’esprit ici:
- Diversification du portefeuille
- Tension concurrentielle
- Infrastructures émergentes.
Sur le premier et le deuxième point, il est important de faire la différence entre l’espace des grandes capitalisations et le marché intermédiaire ; Nous constatons environ cinq fois plus de flux de transactions sur le marché intermédiaire, ce qui permet un plus grand choix de transactions. Cela devient particulièrement important dans les environnements plus concurrentiels, où le marché intermédiaire offre une valeur relative attrayante par rapport à l’espace des grandes capitalisations qui a une concurrence plus grande pour moins d’actifs. Il est également important pour les investisseurs de faire la différence entre les gestionnaires. L’origination et l’exécution de la dette d’infrastructure étant très structurée, il est essentiel de disposer d’une équipe expérimentée. Notre équipe a participé à l’élaboration du marché européen de la dette d’infrastructure. Ce genre de précédent apporte des antécédents et des relations d’approvisionnement difficiles à reproduire pour les nouveaux entrants, car les sponsors préfèrent fortement travailler avec des participants à long terme qui sont considérés comme des conseillers de confiance.
En ce qui concerne les infrastructures émergentes, ces secteurs de croissance, bien que prometteurs, nécessitent une évaluation minutieuse car les modèles commerciaux peuvent encore être naissants, les durées de contrat ont tendance à être plus courtes et les projections d’utilisation dépendent de l’évolution du comportement des consommateurs et de l’adoption de la technologie. Nous restons concentrés sur les actifs qui incarnent les références d’infrastructure traditionnelles où les modèles d’affaires sont testés. Bien que certains acteurs puissent se sentir à l’aise avec les transactions Pathfinder, nous pensons que prendre ce risque peut être plus approprié en actions qu’en dette.
Comment pouvez-vous atteindre vos objectifs ESG et avoir un impact dans vos stratégies de dette d’infrastructure ?
En ce qui concerne le règlement sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers (SFDR), tous nos fonds sont soumis à l’article 8. Nous adoptons une position prudente à l’égard de l’article 9, car du point de vue du crédit, cette désignation a des implications en matière de diversification. Notre approche est fermement ancrée dans la diversification et la discipline du crédit, tout en veillant à ce que les stratégies répondent aux défis du monde réel sans compromettre la performance financière ou les normes ESG. En adoptant cette approche, nous progressons sur la réglementation, encore en cours de développement avec le SFDR par exemple, mais nous croyons aussi à l’importance de créer des résultats qui vont au-delà de la réglementation.
Ce qui nous permet d’y parvenir, c’est un cadre d’impact complet et exclusif que nous avons développé en tant que pionnier de l’investissement d’impact avec plus de deux décennies de leadership dans le secteur. Notre travail dans ce domaine a été reconnu par des organismes industriels tels que Bluemark, où nous sommes un leader des pratiques d’impact. Nous nous sommes associés à des investisseurs bien connus aux Pays-Bas, qui considèrent notre approche comme leader sur le marché, car nous sommes en mesure de classer avec précision les résultats d’impact spécifiques, de générer des rapports sur mesure et de fournir aux investisseurs des rendements financiers qui ne sont pas concessionnels.
Résumé
La dette d’infrastructure offre des rendements stables et prévisibles avec une faible corrélation avec les marchés traditionnels, ce qui la rend attrayante dans les environnements volatils.
La classe d’actifs se développe grâce à des mégatendances telles que la numérisation et la transition énergétique, avec des opportunités
dans des secteurs tels que le transport, la gestion des déchets et les centres de données.
Il favorise la diversification et les rendements concurrentiels tout en aidant les investisseurs à atteindre leurs objectifs ESG et d’impact.
Alors que la dette IG est particulièrement attrayante pour les assureurs en tant qu’alternative obligataire efficace en termes de capital, les stratégies sous-IG attirent de plus en plus l’attention des investisseurs en quête de rendement, ce segment complétant leurs allocations de crédit direct ou d’actifs réels.
Cet article a été publié pour la première fois dans le Private Markets Special Report du magazine Financial Investigator, publié le 15 septembre 2025.
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